Semiconductores ¿Cómo? Con un ETF y a otra cosa

Imagino que, como nos pasa a todos los que disfrutamos con el mundo de la inversión y los mercados, de vez en cuando os van viniendo pensamientos sueltos que consideras que podrían ser una buena idea de inversión. Algunas las dejas pasar, ya te acordarás, ¿no? A las semanas te vuelve la misma idea o alguna relacionada al leer un artículo, no encuentras tiempo para hacer el trabajo duro de investigar en detalle el sector o la idea en cuestión, a los meses vuelves a leer alguna noticia que sigue confirmando una tesis que cada vez ves más clara y, cuando te pones realmente a intentar plasmar esa idea en algo tangible que puedas incorporar a tu cartera, acabas dándote cuenta de que llegas tarde o de que el sector es muy complejo para poder identificar al ganador.

Pues bien, durante 2020 una de estas ideas, seguramente potenciada por todas las noticias que aparecían sobre el sector, no podía ser otra que la de invertir en el campo de los semiconductores. Que si Intel se ha desplomado, que si AMD se dispara, oye que Nvidia ha doblado en un año, … como inversor la pregunta es, ¿qué hacemos?  

 

   
(Para el que quiera profundizar, en esta entrevista que realizan desde Value Investing FM a Xabier Brun, hay una parte donde explica su tesis sobre ASM International, compañía que crearon entre ASML Holding y Philips (comienza en 1h16min). ASML también la tiene Trea AM en cartera)

En fin, estas y otras preguntas son las que me vienen a la cabeza cuando pienso en invertir en este sector. 

Como veis, no son decisiones fáciles ni pueden tomarse con rapidez teniendo en cuenta el tiempo que requiere poder llegar a detectar con convicción cuáles serían los vencedores o los perdedores. 

Pero lo que sí tengo claro es que veo potencial al sector y, por tanto, estoy decidido a invertir en él, dado que se me hace muy difícil imaginar que la demanda de estos productos vaya a reducirse (más bien todo lo contrario viendo cómo van evolucionando los hábitos de vida, las distintas megatendencias de fondo, campos como la Inteligencia Artificial, coches autónomos, tablets, móviles 5G, cloud computing, robótica, el internet de las cosas…).

Llevamos varias semanas viendo multitud de noticias que mencionan la falta de chips y sus consecuencias, os dejo este artículo de El Mundo donde explica en clave nacional por qué la escasez de semiconductores está parando la producción de automóviles. En éste el Grupo Volkswagen anuncia parones de producción en distintas fábricas. Empresas como TSMC han anunciado aumentos de su CAPEX para este año hasta los 25bn-28bn USD (frente a los 17bn USD del 2020). En el siguiente grafico se puede ver la evolución desde 2009:

Por tanto, demanda al alza, buena señal. Industria cada vez más concentrada y especializada como explican en el siguiente artículo de The Economist, segunda buena señal (mayor especialización, mayor capacidad de fijación de precios, expansión del moat…):

La alternativa que se me ocurrió fue la de buscar algún ETF sectorial, específico que cubra a las principales empresas de semiconductores, para tratar de ganar exposición al mismo teniendo en cuenta la dependencia de muchísimas industrias y cómo todo lo relacionado con chips y microchips (y los venideros, sean los que sean) están en cada vez más productos que compramos y utilizamos en nuestro día a día. Desde coches, smartphones, ordenadores, etc. Desde luego el que consiga identificar a alguna empresa que revolucione cualquier aspecto tecnológico va a obtener mayor recompensa que simplemente invirtiendo en este ETF, pero no es tarea sencilla y quizás puede ser un campo que haya que dejar en la bandeja que decía Warren Buffett que tenía en su despacho donde se leía “too complicated”.

Después de trastear tratando de buscar un ETF que fuera UCITS y exclusivo de semiconductores para intentar cubrir lo expuesto anteriormente, vi, como de costumbre, que en EE.UU. tenían varios, pero para poder ejecutar la orden como inversor europeo, encontré el VanEck Vectors Semiconductor UCITS ETF que fue creado hace dos meses (Ticker cotizado en EUR en bolsa italiana SMH, en bolsa alemana VVSM).

El índice que sigue este ETF es el MVSMCTR (Index) del que podréis obtener más información aquí. Por tanto, índice total return con un cap del 10% por lo que ninguna compañía puede pesar más de ese porcentaje en el índice (actualmente hay alguna que lo supera ligeramente por las últimas subidas y deberán esperar al rebalanceo semestral que realizan para ajustar el índice y el ETF).

En cuanto a las posiciones que tiene en cartera, se trata de las 25 compañías más grandes de semiconductores a nivel mundial (todas big cap, teniendo la compañía más pequeña de las 25 un market cap de unos 10bn USD). Las 10 principales posiciones son las siguientes, muchas de ellas muy conocidas:

A continuación, con datos de Morningstar a 1 de febrero 2021, vemos los principales ratios donde se observa que estaríamos comprando al conjunto de campeones por 23 veces beneficios, 16x cash Flow y con buenas expectativas de crecimiento de ventas, beneficio, valor contable y cash flow:

¿Podemos estar llegando tarde al sector y nos hemos perdido el rally? ¿Está justificado meterse en un sector que ha visto grandes ganancias en bolsa en el último año? La verdad es que me costaba bastante más responder a los ejemplos de preguntas sobre compañías concretas que he mencionado antes. Mi respuesta a la pregunta de tomar posiciones en el sector es un rotundo sí, quiero tener en mi cartera un porcentaje que cubra este sector que va a tener una importancia muy relevante y creciente en muchos de los productos que ya utilizamos y va a ser indispensable para todas las innovaciones que se van a producir en los campos señalados anteriormente. ¿O quizás te imaginas un mundo sin tecnología?

Además, también mencionar que, al invertir en el sector mediante un ETF que es weighted average market cap, nos podemos beneficiar del sesgo de supervivencia que ofrecen los ETFs que replican índices market cap (puesto que los ganadores cada vez irán pesando más y se mantendrán en el índice mientras que los perdedores irán representando un peso cada vez menor del índice, y, por tanto, del ETF). Todo ello con un total expense ratio del 0,35%.

Con todo lo comentado, y teniendo en cuenta cómo construyo mi cartera (mediante la combinación de acciones individuales, ETFs y alguna que otra opción), mi conclusión: largo del sector (con el ETF en cartera) aunque tratando de ser lo suficientemente sincero conmigo mismo como para reconocer que, a estas alturas, no sabría decir quién va a ganar la batalla.

Y no hace ni falta...

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