¿Qué haría yo si fuera Bancaja?

Bancaja ha publicado resultados, y no se ha ido mucho de lo que han hecho otros bancos y cajas: Bancaja ganó un 30% menos en 2008, lo que es muy bueno para quienes tengan participaciones preferentes de Bancaja, como las de ISIN XS0214965450, que cobrarán su cupón, ya que han declarado beneficios...

Como ya comenté en "¿Por qué emite la banca tantos hibridos?", una de las posibilidades que tienen los bancos y cajas es hacer arbitraje entre emisiones nuevas y emisiones viejas, y en el caso de Bancaja tenemos un ejemplo excelente, debido a lo baratas que están cotizando las antiguas. Es difícil ponerle precio, ya que casi no hay mercado, pero quizá se pueden comprar preferentes de Bancaja con una cotización del orden del 20%... lo que, para un cupón del 4,5% anual, supone cobrar una rentabilidad del 4,5%*20/100=22.5% anual!! Claro, el problema es que esto lleva un riesgo... bueno, lleva un riesgo para mí, pero no para la propia Bancaja!!

Esto es lo que yo haría si fuera Bancaja: Por cada 1000 participaciones que tenga circulando de la emisión antigua (1.000.000 euros), sacaría 500 de una emisión nueva en "buenas condiciones" (p.ej al 7,5% con revisión a Euribor + 2,5%). No es que estas condiciones sean buenas, comparándolo con lo que hay en el mercado, pero sí que es mejor que las emisiones que han sacado el banco Popular, La Caixa, BBVA o Banco de Sabadell, y todos ellos las han colocado con gran éxito entre sus desinformados clientes, así que no tengo dudas de que a Bancaja se las quitarían de las manos...

Y ese dinero recaudado lo destinaría a comprar en mercado participaciones preferentes de las antiguas, al 20%, y amortizarlas. Comprando al 20%, podría comprar todas las antiguas con sólo 200.000 de los 500.000 euros recaudados con la nueva emisión, así que de momento me meto 300.000 euros al bolsillo, limpitos, y sin ningún riesgo. Además, habría reducido el gasto anual en intereses, de 4,5%*1.000=4.500 a 7,5%*500=3.750, consiguiendo un pequeño ahorro permanente. Y encima, habría reducido a la mitad la deuda en preferentes, desde 1.000.000 a 500.000!!

Resumiendo: Sin incrementar riesgo, ya que estaría comprando preferentes de Bancaja a la vez que vendiéndolas, conseguiría por cada millón de la emisión antigua, 300.000 euros de cash + 500.000 euros de reducción de deuda + menor pago de intereses. Jugada perfecta!! Y con pocas de éstas que hagan, al año que viene otra vez en beneficios, por más que suba la morosidad...

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