Easyjet (EZJ) es una de las empresas que tengo en cartera, La compré aprovechando la debacle bursátil after brexit gracias a la clarividencia de un joven bloguero muy respetado en Rankia. Creo que le han inflingido un castigo severo mientras las cifras de pasajeros del verano han sido todo un éxito, con un aumento de entre el 6 y el 7% sobre el año pasado. La empresa ha indicado hoy mismo que agosto ha sido muy buen mes, con un factor de carga de casi el 95%. Es decir, ha llenado 19 de cada 20 asientos, lo que es técnicamente bastante complicado de conseguir.
Por eso me ha sorprendido verla bajar un 2% nada más abrir el mercado. Al preguntar a un colega me comunica que las aerolíneas europeas han recibido un downgrade generalizado por parte de la sección de análisis bursátil del Deutsche Bank que dice así:
Deutsche Bank downgrades European airlines.
- "Forward looking data is simply too weak. Nominal profitability remains at elevated levels due to oil but structural improvement to cost bases has been slow to materialize. Capacity is stubbornly high, demand risks are weighted to the downside and we see further pressure on pricing. In our view we need to see greater evidence of structural non-fuel cost improvement, margins to normalize for oil and/or the capacity outlook to improve before a re-rating is possible."
- Downgrades Lufthansa to Sell from Hold. Air-France KLM to Sell from Hold. easyJet to Hold from Buy. Ryanair to Hold from Buy.
Bueno, es algo normal. Si se detecta un exceso de capacidad que se cree no se va a cubrir, lo lógico es que el negocio se resienta. Lo que me alucina de esta nota de downgrade es el momento en que se ha realizado. Observen que evolución bursátil han tenido Air France (AF), Lufthansa (LHA) y también International Air Group (IAG) en los últimos seis meses.
Cabe aclarar que la evolución de estas empresas ha estado totalmente desacoplada del mercado. A modo de ejemplo, a lo largo de ese mismo periodo, el DAX ha subido más de un 8% y el IBEX un 2%. Es decir, ¡el mercado se ha anticipado a la agencia de análisis bursátil nada menos que en cinco meses!
Siguiendo esta misma lógica, ¿deberíamos comprar aerolíneas? Sería un aténtico cachondeo que tal estrategia funcionara, ¿verdad?
Bueno, bromas aparte, este momento puede ser una oportunidad para abrir ciertos trades. Por ejemplo, la ocasión la pintan calva para hacer un hedge (long/short) entre buenas y las menos buenas compañías aéreas. ¿Qué compañía es más resistente a una bajada de tráfico que otras? ¿Podríamos comprar, por ejemplo Easyjet cubriendo divisa (cotiza en libras esterlinas) y vender Lufthansa teniendo en cuenta que el castigo de Easyjet ha sido desproporcionado? ¿Deberíamos hacer justo lo contrario ya que yo fallo más que una escopeta de feria? ¿Bastaría con detectar que aerolínea que es financieramente más sólida o más ágil en sus decisiones para comprarla y en cambio vender la más delicada?
O, por el contrario: ¿nos creemos el rating del Deutsche y vendemos aerolíneas contra un índice generalista europeo (i.e. eurostoxx 50) durante las siguientes semanas, que es mucho más sencillo?
Viendo que el Deutsche acertó a posteriori en una ocasión pasada, quizás esta última opción sea la más acertada. Vean que pasó con cuatro de las principales aerolíneas americanas cuando el sector sufrió una rebaja de recomendación similar casi al completo el pasado 1 de abril, y como evolucionaron respecto al S&P 500. En esta ocasión la sección de análisis del Deutsche Bank sí que acertó en el timing, ojo.
De lo que parece que no cabe duda es que vienen tiempos de competencia aún más feroz entre las aerolíneas europeas, por lo que parece que la nota de recomendación tiene bastante fundamento. La oferta de vuelos baratos de Iberia de hace pocos días no ha sido sino la respuesta a la de Air Europa. Y seguro que veremos más ofertas de plazas baratas las siguientes semanas, lo que va a deteriorar a la fuerza los márgenes.
Ojito con las aerolíneas durante los siguientes meses.
