Hoy voy a analizar una empresa que quizá sea más conocida que las últimas analizadas en este blog: Nike, una marca líder en calzado y ropa deportiva.
1. Introducción
Nike fue fundada en enero de 1964 por Bill Bowerman y Phil Knight bajo el nombre de "Blue Ribbon Sports" (BRS). En sus primeros años, la empresa operaba como un distribuidor de zapatillas deportivas importadas de la marca japonesa Onitsuka Tiger (ahora ASICS). Bowerman, un entrenador de atletismo, y Knight, un corredor de medio fondo, tenían una visión de mejorar el calzado deportivo.
En 1971, BRS presentó su propio diseño de zapatillas deportivas bajo la marca Nike, que tomó su nombre de la diosa griega de la victoria. El logotipo "Swoosh", diseñado por Carolyn Davidson, se convirtió en un símbolo icónico de la marca. Ese mismo año, también lanzaron su primera línea de calzado Nike.
Nike se destacó por su enfoque en la innovación en el diseño de calzado deportivo. En 1972, lanzaron la zapatilla "Cortez", que se convirtió en un éxito instantáneo. En 1973, introdujeron la "Waffle Trainer", que incorporaba una suela con patrón en forma de gofres para mejorar la tracción.
Nike se convirtió en un defensor del deporte y los atletas desde sus primeros días. Uno de sus movimientos más importantes fue firmar un acuerdo con el corredor Steve Prefontaine en 1973, marcando el inicio de una larga historia de patrocinio de atletas destacados.
Nike se hizo conocida por sus campañas publicitarias innovadoras y a menudo controvertidas. En 1988, lanzaron la famosa campaña "Just Do It", que se ha convertido en un lema global. También comenzaron a colaborar con deportistas y celebridades para promocionar sus productos.
A lo largo de los años, Nike expandió su alcance a nivel internacional y diversificó su línea de productos, incluyendo ropa deportiva y accesorios. La empresa se convirtió en un gigante global del deporte.
En años recientes, Nike ha hecho hincapié en la sostenibilidad y la responsabilidad social corporativa, buscando reducir su impacto ambiental y apoyar a las comunidades en las que opera.
Hoy en día, Nike es una de las marcas deportivas más grandes y exitosas del mundo, con una amplia gama de productos y una presencia global en el mundo del deporte y la cultura popular. Su énfasis en la innovación, el marketing creativo y el apoyo a los atletas la han convertido en una empresa líder en la industria del calzado y la indumentaria deportiva.
Actualmente, como principales accionistas institucionales de esta compañía destacan The Vanguard Group (8,76%), BlackRock Inc (5,13%), SSgA (4,51%) y Wellington Management Company LLP (2,34%), suponiendo el resto menos del 2% del capital. El propio fundador Phil H. Knight posee tan solo el 0,68% de las acciones.
Algunos de los miembros del equipo directivo de Nike son:
John J. Donahoe II: graduado por la Stanford University School of Business es el actual CEO de la compañía desde 2020 y miembro del equipo directivo desde 2014. Anteriormente ha ocupado puestos de dirección en empresas como Bain and Company, eBay o PayPal.
Matthew Friend: graduado en administración de empresas por la Berkeley University es el actual vicepresidente ejecutivo y CFO de Nike, empresa en la que lleva 14 años desempeñando diversos puestos de dirección en diferentes áreas de negocio. Su carrera profesional anterior a Nike comenzó en Bear Sterns como analista, Morgan Stanley (analista y socio), vicepresidente de Goldman Sachs y miembro del equipo directivo en United Airlines.
Johanna Nielsen: graduada en la University of Utah – David Ecless School of Business es la actual Vice President and Corporate Controller desde 2022, habiendo desempeñado diferentes puestos de dirección desde 2017. Antes de trabajar en Nike ha prestado sus servicios para compañías como Deloitte, Citrin Cooperman y Grant Thornton.
2. Solidez
Antes de analizar las diferentes ratios haré una comparación de la estructura de los balances en 2014 y 2023.
Como se observa en la comparativa anterior, dentro del activo no corriente los activos intangibles tienen un peso muy testimonial. Además, las partidas de PP&E (neto) y activos intangibles casi no aumentaron. El resto del activo no corriente fue el que llevó el peso del crecimiento. En el activo corriente la partida que tuvo un mayor aumento fue la del efectivo. El resto de partidas, por lo tanto, disminuyó su importancia, excepto la partida de inventarios que se mantuvo.
Dentro de las partidas del pasivo aquella que más diferencia tuvo entre 2014 y 2023 fueron las deudas a largo plazo, que aumentaron desde suponer tan solo un 14% hasta alcanzar un 38%. Este aumento se vio compensando por una disminución del patrimonio neto desde un 58% hasta un 37%.
Comenzando a hablar de ratios relacionadas con el activo, destaca que el activo corriente es siempre muy superior a las deudas a corto plazo, tomando la ratio de liquidez valores superiores a 2 todos los años. Además, el dinero en efectivo supone casi siempre más de la mitad de las deudas a corto plazo (tan solo en 2014 supuso un 44,16%). Incluso en 2020 y 2021 el dinero líquido superó la totalidad de las deudas a corto plazo, quizá como medida de provisión en la etapa del COVID-19.
Dentro del activo no corriente destaca que los activos intangibles no suponen ni un 5% del activo total. El fondo de comercio supuso tan solo en una ocasión más del 50% de los intangibles.
La deuda financiera neta presenta muy buenos números, siendo el efectivo casi siempre superior a las deudas (tan solo en 2020, 2022 y 2023 tuvo deuda financiera positiva). Además, la relación deuda financiera neta-EBITDA es casi siempre inferior a cero.
Otro punto positivo es el escaso peso que tiene la deuda financiera a corto plazo sobre el total, estando casi siempre por debajo del 5% (tan solo en dos ocasiones fue superior: en 2015 un 9,02% y en 2022 un 5,31%).
El único punto negativo posible es, la evolución de la deuda financiera neta que siempre es ascendente, aunque con su gran relación deuda financiera neta-EBITDA este punto negativo es poco importante.
La autonomía financiera muestra un peso del patrimonio neto aceptable, aunque mejor al comienzo que al final del período, comenzando con un patrimonio neto del 58% en 2014 y terminando la década con un 37%. Además, la evolución de las reservas no es muy buena, ya que hasta 2020 tuvo una clara tendencia bajista, aumentando tan solo en 2021 y 2022.
3. Rentabilidad
Nike divide sus ventas en cuatro segmentos: ventas de calzado (68,90%), ropa (27,20%), equipamiento (3,43%) y otros (0,47%). Está claro que gran parte de sus ingresos vienen con la venta de calzado.
Aunque por negocio no está muy bien diversificado, geográficamente tiene una diversificación bastante buena, siendo Norteamérica la zona más representativa con un 42,19% de los ingresos totales en 2023. El siguiente por orden de importancia es la región de EMEA con un 26,20%, seguido de China (14,15%) y Asia Pacífico y Latinoamérica (12,56%).
La evolución tanto de las ventas como del beneficio neto es muy buena, coincidiendo como únicas caídas en 2020 debido a la pandemia COVID-19 y, además, en 2018 el beneficio neto a causa de una reforma impositiva en EEUU. Aun así, a pesar de estas las caídas sufridas estos dos años, al año siguiente consiguió recuperarse consiguiendo incluso mejores números que dos años antes. Por término medio, las ventas aumentaron a un ritmo del 7,18% al año y el beneficio a un ritmo del 20,13%.
El margen neto no suele ser especialmente elevado, mostrando las pocas ventajas competitivas propias del sector. Sin embargo, el poder de marca es bastante potente y consigue mantenerse en porcentajes en torno al 10% con pocas variaciones hacia arriba y hacia abajo, excepto en 2018 y 2020, con un promedio anual del 10,24%.
Las rentabilidades sobre activos (ROA), fondos propios (ROE) y capital empleado (ROCE) son excelentes, superando con creces los mínimos exigidos todos los años, con promedios anuales del 14,28%, 33,38% y 43,74%, respectivamente.
4. Beneficio/ Dividendo – Evolución de las acciones
El beneficio por acción supera todos los años el dividendo por acción y, además, tiene un aumento casi constante (tan solo en 2018 y 2020 disminuyó, aunque se repuso muy bien en 2019 y 2021). El dividendo por acción aumenta todos los años y siempre a un ritmo superior al 10%, con un promedio anual del 12,35%. Además, los porcentajes que presenta la ratio payout son muy prudentes y casi siempre por debajo del 40%, excepto en 2018 y 2020 que ascendieron hasta el 67% y 60% respectivamente.
El flujo de caja libre fue siempre superior a las obligaciones de pago de dividendos incluso en los años en los que se produjeron aumentos especiales destinados a inversión. En 2020 fue el año que más complicado lo tuvo, ya que el flujo de caja obtenido por las actividades de la empresa cayó debido a la pandemia COVID-19 y al posterior confinamiento mundial. Aun así, en 2021 consiguió recuperarse a niveles muy por encima de los anteriores y alcanzando un máximo de la última década.
En esta gráfica se observa más claramente el aumento constante de los dividendos durante los últimos 19 años.
La evolución de las acciones es muy buena, ya que se produjeron recompras en siete ocasiones. Tan solo en 2021 y 2022 hubo ligeras ampliaciones de capital, posiblemente para poder obtener recursos y recuperarse más fácilmente de los problemas que causó la pandemia y el confinamiento posterior.
Disclaimer: todo lo que contiene este estudio es mi propia versión particular. Al no ser profesional, mi estudio no puede considerarse ni recomendación de compra ni de venta. Es importante que cada inversor realice su propio estudio antes de invertir sin dejarse influir por las opiniones de los demás, incluida la mía.
