Una tesis híbrida Buffett–Damodaran para un sector donde los ciclos devoran el capital
💡 Nota del Autor
Enfoque: Value Investing conservador — priorizo margen de seguridad frente al crecimiento.
Veredicto: 🛑 Evitar / Mantener — solo compra disciplinada < 1,71€ (valor con MS del 40%).
Advertencia: Este análisis no es una recomendación de inversión (ver disclaimer).
🔄 Última actualización: Cierre de mercado 14-nov-2025.
Veredicto: 🛑 Evitar / Mantener — solo compra disciplinada < 1,71€ (valor con MS del 40%).
Advertencia: Este análisis no es una recomendación de inversión (ver disclaimer).
🔄 Última actualización: Cierre de mercado 14-nov-2025.
🧭 Resumen Ejecutivo
IAG cotiza cerca de máximos de ciclo (4,385€) gracias a la fortaleza operativa post-pandemia.
Pero nuestro análisis híbrido (Buffett + Damodaran) revela una realidad incómoda: El precio actual descuenta un crecimiento perpetuo que el sector nunca ha logrado sostener.
Pero nuestro análisis híbrido (Buffett + Damodaran) revela una realidad incómoda: El precio actual descuenta un crecimiento perpetuo que el sector nunca ha logrado sostener.
- El margen EBITDA 2024 (20,7%) está muy por encima de su media histórica (~15%).
- El sector aéreo requiere reinversión constante: el FCF Operativo ha sido negativo en 5 de los últimos 11 años.
- El valor intrínseco conservador es 2,85 €, y con margen de seguridad solo es interesante < 1,71€.
📌 Conclusión: A estos precios, IAG no es una oportunidad value. Comprar aquí es especulación, no inversión.
✈️ TESIS INVERSIÓN — IAG (2025–2029)
1️⃣ Tesis Central
- Industria con alta ciclicidad, capital intensivo, fuerte regulación y dependencia del combustible.
- El mercado está extrapolando un momento cíclico óptimo.
- El entorno macro (tipos altos, SAF inflacionario, geopolítica) no permite múltiplos exigentes.
📌 La perfección que descuenta el mercado es improbable en aerolíneas.
2️⃣ Auditoría del Negocio (2014–2024)
📉 2.1. Propensión estructural a destruir caja
FCF Operativo (Owner Earnings) → negativo en 5 de 11 años.
El CapEx recurrente consume sistemáticamente la caja.
El CapEx recurrente consume sistemáticamente la caja.
📈 2.2. Márgenes en máximos de ciclo
- EBITDA 2024: 20,7%
- Media 2014–2023: ~15%
→ Alta probabilidad de reversión a la media.
💣 2.3. Deuda elevada
- Deuda Bruta: 17.345 M€
- Deuda Neta/EBITDA: 1,38× (correcto, pero frágil ante tipos altos).
🧠 3️⃣ Análisis Moat y Capital Allocation
🛡️ Moat: Moderado
- Ventajas: red, escala, fidelización.
- Debilidades: alto combustible, regulación, baja diferenciación, ciclos macro.
- ROIC ≈ WACC → No crea valor sostenido.
👨✈️ Gestión: Competente
- Priorización del balance post-COVID.
- Disciplina en reinversión y flota.
💰 4️⃣ Valoración DCF sobre Owner Earnings
📐 Supuestos Base
- WACC: 8,5%
- g terminal: 1,5%
- Owner Earnings: ciclo medio normalizado
📊 Tabla de Escenarios
Escenario |
Supuestos |
Valor |
|---|---|---|
Optimista |
OE +15%, WACC 8% |
4,85 € |
Base |
OE medio, WACC 8,5% |
3,80 € |
Conservador |
OE –20%, WACC 9,5% |
2,85 € |
🚨 Sensibilidad Crítica
Si el WACC sube al 10%, el valor base cae a 2,20 € (–42%).
El precio actual no incorpora este riesgo.
El precio actual no incorpora este riesgo.
🧮 5️⃣ Margen de Seguridad
Sector extremadamente cíclico → MS mínimo 40%. Precio Máximo de Compra = 2,85 € × 0,60 = 🟩 1,71€
📌 Rango de Decisión
Precio |
Significado |
Acción |
|---|---|---|
> 4,85 € |
Excesivamente optimista |
🚫 Vender |
3,80–4,85 € |
Justa / cara |
🟡 Mantener |
< 2,85 € |
Atractiva |
🟢 Comprar (<1,71 €) |
🛡️ 6️⃣ Matriz de Riesgos — Triggers 2025–2026
Riesgo |
Prob. |
Impacto |
Trigger |
Acción |
|---|---|---|---|---|
Combustible |
Alta |
Alto |
Brent >95$ + hedge <60% |
–30% valoración |
Tipos / WACC |
Media-Alta |
Alto |
WACC >9,5% |
Revaloración a 2,20 € |
Demanda |
Media |
Alto |
Yield/RPK –5% |
Reducir |
SAF |
Alta |
Medio |
SAF >3% ingresos |
–200 pb margen |
🌍 7️⃣ Contexto Macro (Nov 2025)
- Tipos en máximos de 15 años → WACC estructuralmente alto.
- SAF con inflación crónica (+20% anual).
- Geopolítica volátil afectando demanda y combustible.
→ No es un entorno para exigir múltiplos altos a una aerolínea.
✨ 8️⃣ Conclusión — La Paradoja de Orville Wright
El mercado exige estabilidad y retornos que la industria nunca ha entregado.
Si un capitalista hubiera estado en Kitty Hawk, habría hecho un favor a sus herederos disparando a Orville Wright.
— Warren Buffett (adaptado)
📌 Disciplina Value: IAG solo es atractiva < 1,71€. IAG no es un mal negocio. Pero a este precio no es una buena inversión.
📊 9️⃣ Últimos resultados (T3-2025) — Advertencia Crítica
Los resultados confirman una recuperación operativa:
- EBITDA LTM: 7.599 M€
- Margen: 15,6%
- Deuda Neta/EBITDA: 0,8×
Pero falta un dato vital: ❗ IAG NO ha publicado el Estado de Flujos de Efectivo
Sin CFO y sin CapEx bruto no podemos verificar si el beneficio es real o “beneficio fantasma”.
👉 En aerolíneas, es habitual tener
👉 En aerolíneas, es habitual tener
- beneficios → sí
- FCF → negativo tras la reinversión.
Hasta que no haya datos de CFO – CapEx, cualquier valoración >1,71€ es especulación maquillada de análisis.
📌 Nota Metodológica — El riesgo de los "beneficios fantasma"
Beneficio neto 9M-2025: 2.703 M€. Sin el flujo de caja no sabemos:
- Si hubo conversión real a efectivo (CFO).
- Cuánto costó mantener la flota (CapEx).
- Si el FCF fue positivo, neutro o negativo.
En nuestro marco de análisis hibrido, sin datos de flujo no revisamos tesis: la endurecemos.
📝 Disclaimer
Este análisis tiene fines informativos y académicos. No constituye recomendación de compra o venta. Cualquier decisión de inversión debe basarse en el criterio del lector o asesor financiero autorizado.
