Kraft Heinz: Hay una fuerza motriz...

Decía Albert Einstein: “Hay una fuerza motriz más poderosa que el vapor, la electricidad y la energía atómica: la voluntad”... Y Heinz ha logrado que el ketchup sea uno de los condimentos más populares del mundo. Dicha compañía pasa a ser la que inventó el ketchup, aunque dicha salsa parece que no sea realmente algo tan nuevo (posiblemente su origen proviene de una salsa china). Pero su éxito y su posición en el mercado ha sido gracias a su "rediseño" de botellas sin conservantes y que se posicionan boca abajo (método ya empleado en champús). Pero queda claro que están por todas partes y se han convertido en un consumo básico, siendo un elemento recurrente desde supermercados a restaurantes y que ya forma parte de la vida cotidiana, convirtiéndose en un producto reconocido por consumidores de todas las edades. Por lo tanto, el famoso ketchup es una de las salsas más comunes del planeta y es un producto polivalente, ya que puede servirse de acompañamiento para cualquier tipo de plato. 

Desde su fundación en Pittsburgh (1869) por el joven Henry John Heinz y que empezó su negocio con la venta de rábano picante de su madre, lleva muchísimos años produciendo esta salsa y perfeccionando su técnica con cada generación. Hasta se ha creado una máquina que tiene como misión medir la viscosidad de cada tirada de ketchup. Pero mejor adjunto el siguiente vídeo que muestra cómo esta fábrica holandesa (la mayor de Europa) se encarga de producir 1,8 millones de botellas de ketchup cada día para Europa y la famosa máquina que mide la viscosidad de la salsa, finalizando con la historia de su fundador.

En la actualidad, esta multinacional es una empresa que fabrica y comercializa bebidas, condimentos, salsas, productos lácteos, carnes y otros productos comestibles, etc. En España, es conocida especialmente por su Ketchup, pero lo más importante es que podríamos clasificar a Heinz dentro del sector “consumo alimentario defensivo” (dentro de la industria de comida envasada), por lo que estamos ante uno de los sectores menos sensibles ante los cambios macroeconómicos.

En este apartado vamos a entrar más en profundidad para entender la situación actual de la empresa, y para ello tenemos la suerte de basarnos en los resultados presentados este pasado jueves 18. Si alguien desea consultarlos, aquí dejo la presentación: cuentas anuales.
Según se desprenden de los mismos, Kraft Heinz (la dueña de marcas como Philadelphia y Oscar Mayer entre otras), nos muestra en la página 32 que ha obtenido una facturación de 26.185 millones de dólares o lo que es lo mismo, un 4,8% más que el año anterior y registra un Bº neto de 356 millones de dólares (unos 293,5 millones de euros), es decir, estamos hablando de un 81,6% menos.
Los ingresos procedentes de EEUU crecieron un 7,6% hasta 19.204 millones de dólares, mientras que en Canadá se contrajeron un 12,8% hasta los 1.640 millones. En el resto del mundo, la multinacional facturó 5.341 millones (un 1,7% más). Mientras, el coste de los productos vendidos en el conjunto del 2020 fue de 17.008 millones de dólares, es decir, un 1% más que en 2019 mientras que los gastos en venta, generales y administrativos ascienden a 3.650 millones de dólares (un 14,8% más). Estos en parte se deben al aumento de los costos de la cadena de suministro, incluidos gastos por la pandemia y una mayor compensación de incentivos, así como importantes inversiones en marketing y venta.
De todas formas, las cifras superaron las previsiones esperadas y los ingresos se situaron por encima de la previsión.
Si vamos a la página 39 de sus cuentas, podemos ver que la empresa está guardando más efectivo y disminuye algo su deuda (aunque todavía es muy elevada), pero es una señal inequívoca de que están mejorando. Hay que decir que la empresa contrató al Royal Bank of Canadá para revisar todas sus opciones de línea de negocio o en otras palabras, deshacerse de algunas divisiones e ir vendiendo para pagar parte de su alta deuda.
De hecho, hace poco se ha llegado a un acuerdo con Hormel Foods para venderle su negocio de nueces, siguiendo con la estrategia de vender activos no estratégicos y así centrarse en sus productos más exitosos. La transacción incluye productos vendidos bajo marca de Planters, Nut-rition, Cheez Balls, Cheez Curls y Corn Nuts, incluyendo fábricas y empleados que manufacturan estos productos... Recordemos que en septiembre ya se vendió a Lactalis su negocio de queso natural y rallado, para seguir los pasos de transformación de Kraft Heinz.
Es probable que en el futuro se valore el cambio de estrategia hacia un crecimiento orgánico y que el recorte de costes sirva en los próximos años para hacer frente a la deuda, aunque posiblemente se esté descuidando algo su marketing y la innovación para invertir tendencias, como por ejemplo, en alimentación denominada "sana".

Sus acciones han sido consideradas durante mucho tiempo como un valor refugio, pese al recorte del dividendo que sufrió hace unos años debido a la bajada de ingresos. De todas formas, la empresa anunció que seguirá repartiendo un dividendo trimestral de 0,40 dólares por acción y el primero del 2021, se abonará el próximo 26 de marzo a los accionistas hasta el 12 de marzo.
Esta semana los amigos de JPMorgan bajaban su calificación de sobreponderar a neutral. Afirman que tras el aumento del 70% desde su última actualización (por allá el mes de marzo), la cotización se está acercando a su valor objetivo: los $41. Su opinión por fundamentales es todavía positiva.
En mi modesta opinión, más bien cotiza un 47,8% por debajo de su estimación de valor razonable (el mío está en $71,83) y se prevé un crecimiento de ganancias de un 19,95% anual. Es cierto que la deuda no está cubierta por el flujo de caja operativa y su dividendo del 4,27%, tampoco estaría cubierto por sus ganancias. Los marcos de Bº (1,4%) son más bajos que el año pasado (7,2%), pero supera la rentabilidad de la industria alimentaria de EEUU, ya que obtiene un 6,1% durante el año pasado.

La verdadera pregunta es ¿su deuda hace que la empresa tenga "cierto" riesgo?... En términos generales, la deuda solo se convierte en un problema real cuando una empresa no puede pagarla fácilmente, ya sea mediante la obtención de capital o con su propio flujo de caja. Sin embargo, un escenario más común entre las empresas, es realizar directamente una dilución entre sus accionistas. Hipotéticamente y en el caso de Heinz, se requeriría de una dilución extremadamente fuerte si se viera obligada a pagar sus pasivos mediante la obtención de capital al precio actual de las acciones. Pero en mi caso soy optimista.
En cuanto al nivel de deuda o la relación deuda / capital hay que considerarla alta (un 56,4%), ya que ha aumentado del 38,1% al 56,4% en los últimos 5 años. Es verdad que su deuda no estaría cubierta por el flujo de caja operativo (17,4%) y para incrementar su beneficio, debería reducir costes, subir precios, expandirse hacia nuevos mercados y vender más productos en los mismos, así como buscar más innovación o deshacerse o incluso cerrar operativas no rentables. Pero de seguir con las actuales estrategias por parte de la dirección, tiene aspecto de ser capaces de manejar su apalancamiento actual.
Cierto que dada la carga de la deuda, no es muy ideal el EBIT obtenido durante los últimos doce meses, ya que durante los anteriores tres años la empresa produjo un sólido flujo de caja libre equivalente al 51% de su EBIT y dicho flujo de caja libre, colocaría a la empresa en una buena posición para hacer frente a su elevada deuda.

La cotización en el corto plazo, nos muestra en su gráfica diaria una figura de continuación: el triángulo ascendente. Su objetivo serían los $44,12 aproximadamente y tenemos en el nivel de $44,62 una proyección del 100% del movimiento alcista iniciado en marzo del 2020. El valor ya ha realizado una clara fuga del mismo y hay que decir, que personalmente esperaba o espero cierto throwback al techo del triángulo. De hecho, se puede estar fraguando un patrón de reversión: apretón bajista. Este patrón suele producirse tras un fuerte movimiento al alza a modo de "desaceleración" de la tendencia, en la que tras una vela alcista aparece una segunda y tercera con máximos más bajos y mínimos más altos que el día anterior. Su color no suele ser relevante, aunque la que indica el inicio del patrón suele ser bajista (la segunda o la vela del viernes 19) y los tamaños de los tres días carecen de importancia. Así que veremos si se confirma con el último precio de cierre del martes, al bajar del nivel de la vela de mañana 22. También hay que señalar el volumen de los jueves 11 y 18 de febrero.

En el medio y largo plazo, tenemos a su vez otra figura de implicación alcista: hombros-cabeza-hombros invertido. Su objetivo es algo mayor que el triángulo de la gráfica diaria, ya que sería alcanzar los $51-$52. Tiene para consumir de tiempo al menos hasta mayo y tras romper la primera bajista acelerada, sería capaz de realizar un amago con la siguiente que fluye en los niveles del 50% de retroceso fibo. Por supuesto puede romperla e irse al 62% de retroceso y eso me haría pensar, que está realizando una figura alcista de grado mayor. Pero para eso queda todo este año.

Tal y como solía clasificar Peter Lynch a las empresas, creo que estamos ante un valor que ha pasado ya dos fases: de alto crecimiento a bajo crecimiento. La duda es si estamos ahora en una fase de recuperación para surgir como el ave Fénix. También es cierto que Heinz no es un fiambre... pero... ante la incertidumbre en la que vivimos este 2021, creo que es un valor a tener en cartera para buy & hold por sus fortalezas. También es cierto, que la empresa puede verse obligada a subir precios de algunos de sus productos por el alza del trigo, el azúcar y los aceites, ya que se están encareciendo debido al aumento de la demanda por parte de los ciudadanos al estar la mayoría encerrada en casa más tiempo de lo normal, y ello motiva a cocinar más en casa y consumir más que antes. Todo ello lleva a un acopio de existencias en algunas partes del mundo y los precios de las materias primas sigan escalando precios, por lo que las empresas alimentarias deberán absorber costos más altos en un futuro. La verdad, que este es el problema de la inflación...

@williamfdc

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