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Don Blas de Lezo 02/10/15 16:27

Ha respondido al tema Abengoa levanta el vuelo

Acabo de decir que después de la ampliación, estabilizada la cosa, yo creo que sí cotizaría por ahí. O que al menos ese sería un valor objetivo (no siempre las cosas cuestan lo que valen: a veces más, a veces menos. El valor objetivo de Repsol no es 10 euros y pico sino bastante más, por ejemplo.) Si yo no creyese en ese valor, sería tonto si no hubiese vendido ya. Porque ahora mismo tengo acciones valoradas a 0,83, pero que se diluirán si no invierto 0,70 por cada una de ellas. Por tanto, veo 4 opciones: a) Me creo que estas acciones valen 1,53, y me las quedo. b) Creo que valen más, y compro más acciones. c) No me creo que valen tanto, pero me las quedo porque confío en que acabarán valiendo en el futuro, eso y quizás más. d) No me creo que valen tanto, ni que lo van a valer, así que debo venderlas. Yo por ahora estoy entre la opción a) y la c). Mantener. Lo que me motiva a hacer esta reflexión, es que haya gente que no cree en ese valor de 1,50, pero tampoco venda. Que no sean conscientes de que su acción valdrá la mitad, o un tercio, a menos que apoquinen los 0,70. Estarían siendo incoherentes, quizás esperando una especie de milagro en la ak que las matemáticas no permiten.

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Don Blas de Lezo 02/10/15 15:51

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Por supuesto. Planteé un escenario donde los bancos provocan caída de la cotización porque quieren quedarse con las acciones (obviamente por creer mucho en la empresa), y otro en el cual provocan alza de la cotización para que los pequeños accionistas les ahorren tener que invertir ellos en la AK. Pero este 2º supuesto, aunque implica menos fé de los bancos, no implica que éstos bancos quieran cargarse a Abg. Solamente querrían ahorrarse una mayor exposición a ella, minimizando riesgos. Pero en todo caso los bancos quieren que la empresa salga adelante, para que les pueda devolver el dinero e incluso pedirles más.

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Don Blas de Lezo 02/10/15 11:01

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Gracias, Solrac! Se agradece el aviso, pero mi exposición es casi 15 veces mayor al bono que a las acciones. Ambas noticias son positivas para los bonistas. (Y considero que también para los accionistas a largo.)

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Don Blas de Lezo 02/10/15 09:51

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Seguro que alguien te calculará un valor objetivo en base a la contabilidad. Yo lo voy a mirar desde lo que dice el mercado. Partiendo de la base de que las cosas "valen" lo que el mercado, irracional o no, está dispuesto a pagar por ellas en cada momento: Lo más sencillo sería decir que ABG vale lo que dice su capitalización bursátil: ayer, 691 MM las B y 112 las A, total 803 millones. PERO eso es ignorando la ak en ciernes. Si las acciones actuales (B) sumaban ayer un valor de 691 millones, y cada una de ellas (837 MM) aportará 0,70 euros, salen 586 a sumar. Total capitalización "virtual" de ABG-B: 1.277 MM. Si las A valían ayer 112 millones, y cada accionista sabe que tiene que aportar el resto de la ampliación (650-586=64 MM), entonces su capitalización virtual es de 176. Total ABG: 1.453 MM. El concepto es que hoy, a pesar del endeudamiento, ABG conserva una capitalización relevante (aunque no para estar en IBEX35), y con la entrada de 650 millones ese valor aumenta (y ya serían niveles de baja tabla del IBEX35). Cuando su capitalización tocó fondo, era de unos 700. Pero eso fue cuando se temió que fracasase la AK. Ayer, 803 millones de capitalización, pero ya todos los accionistas saben que hay que aportar 650 para no diluirse, y están garantizados. Por eso entiendo que quien está comprado ahora, es porque valora su acción actual en al menos 1,50. 0,8 que cuesta comprarla, y 0,70 que costará "alimentarla para que no encoja". Por tanto, si alguien no cree que sus acciones actuales valen hoy 1.50 o más, una de dos: o espera una revalorización de esta empresa, o no entiendo por qué no la vende. Insisto: para el mercado, ABG vale 800 hoy, y le van a entrar 650 en caja. Por tanto valdría 1.450. Esto es solo una aproximación, porque nunca una empresa vale solamente lo que dice su capitalización bursátil: si te pones a comprar todas las acciones B a 0,82, obviamente la haces subir y a lo mejor pagas 1,20 de media. Cómo lo veis?

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Don Blas de Lezo 02/10/15 08:42

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Koji, a mi me enseñaron que el S. Pancracio sólo funciona si lo tienes escondido, por ejemplo en el fondo de un armario. Mejor aún si llegas a olvidarte de dónde lo metiste. A ver si esto no está ayudando!! En cambio las "afroditas" que pones, esas sí que molan.

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Don Blas de Lezo 02/10/15 02:11

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http://wolfstreet.com/2015/09/27/junk-bonds-distresses-debt-ratio-spiking-spreads/ Este artículo no menciona a ABG, pero sólo porque el autor no debe conocerla, pues ABG sería otro excelente ejemplo. Hay presión en los bonos corporativos, especialmente de energía. Esto no es cosa sólo de Abg. Ahora entiendo mejor lo que pasa con sus bonos. Y sí, ya sé que aquí estamos para hablar de la acción, no de bonos... pero es que las cotizaciones de los bonos influyen en la capacidad de que las empresas se refinancien, y eso se refleja y mucho en la cotización bursátil. Preocupante al menos. (PD: Eso último me ha quedado al estilo McCoy en elconfidencial, pero no pretendo ser agorero. Esto puede ser temporal. Yo sigo invertido.)

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Don Blas de Lezo 02/10/15 01:43

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Recordando la "vieja" noticia: http://es.reuters.com/article/businessNews/idESKCN0QB1R520150806 "En un correo electrónico respondiendo a preguntas de Reuters, la compañía sevillana dijo el jueves que la decisión, anunciada el viernes pasado, de recortar desde 1.400 millones hasta una horquilla de 600-800 millones el objetivo para el flujo de caja corporativo en 2015 se tomó "muy recientemente ... como consecuencia de la desviación en el importe de la deuda de nuestros proyectos de Brasil" Recordaréis que cuando la compañía hizo público este desfase de entre 600 y 800 millones, fue justamente cuando anunciaron que haría falta una AK de 650. La relación es obvia. Pero no he encontrado un análisis sobre las razones de que una estimación de ingresos de 1.400 pase a 600-800 (encima de brutal reducción, indeterminada en su cuantía, con una horquilla de 200 millonazos). Espero que alguien lo pregunte en la Junta! Alguna cabeza habrá rodado por esto, no? Por ejemplo por firmar en BRL y no contratar seguro de cambio, o por no saber redactar bien los contratos cubriendo tus intereses, o por no tener un plan B si te falla la financiación de la banca pública (BNDES). Intuyo que ha habido de las tres cosas. A ver si mañana -hoy ya- alguien nos puede contar sobre esto. (Ahora mismo estáis tod@s durmiendo para no perderos la apertura de la Bolsa, supongo...)

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Don Blas de Lezo 02/10/15 01:08

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Me temo que no podemos, porque no sabemos cómo van a jugar las A y las B. Ni siquiera si van a fusionarlas! Sabemos que van a mantener el 40% de los derechos de voto, pero no sabemos si además van a tener el 40% de la titularidad de la empresa. Lo que sí sabemos, y esto ya se ha discutido varias veces, es que si la ampliación es de 650 (puede ser de más, pero es el dato que tenemos por ahora), el esfuerzo por cada acción existente sale a aprox. 0,70 euros. Si te dejan comprar 2 acciones nuevas a 0.35 cada una, da lo mismo. Para quien tiene acciones, y pretende suscribir los derechos que le den, el precio ya está claro. En cambio, quien pretende vender todos sus derechos o parte de ellos, no sabe cuánto le darán. Y quien quiera comprar derechos para hacerse accionista de ABG por primera vez o para ampliar su porcentaje en la empresa, tampoco podemos saber cuánto tendrá que pagar. Dependerá de la cotización de la acción "vieja" en cada momento, y del descuento que se aplique en la emisión. Pero insisto, algo sí sabemos: que si son 650 millones, mantener nuestro % de ABG nos costará 0.70 € por cada acción que tenemos hoy. Lo vistan como lo vistan, y sin importar cuánto líen los números ni cuántas acciones nuevas haya. Me equivoco?

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Don Blas de Lezo 02/10/15 00:37

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Yo sigo creyendo que (estos números ya los dije antes del HR): - Quien venda durante las próximas semanas por menos de 1,20... se equivoca. - Quien no venda en caso de que el precio ronde 1,50 próximamente... también se equivoca. (Salvo que invierta a largo plazo, en cuyo caso quizás gane). - Con la cotización a niveles actuales o parecidos, voy a la ampliación. A precios altos, no. Qué estoy haciendo? Por ahora, calma. Ni siquiera sigo mucho la cotización, sólo miro a cuánto cerró. Si baja, seguiré manteniendo. Si baja mucho, compro más. Porque la empresa tiene un cierto valor, aún con sus deudas. Y con la AK garantizada no va a quebrar (al menos a corto plazo). A estos niveles mantengo mis acciones, y suscribiría la ampliación. Si sube bastante (1,20 en adelante), me plantearé salir. Pero sin prisas: cuando toque 1,20 mantendré pero colocaré stop en 1,15. Si sigue subiendo a 1,40, stop 1,30. Si 1,60, stop 1,50, y así sucesivamente. Intentaré aprovechar la mayor parte de la subida (en su caso), pero con control de riesgo, y el último euro que lo gane otro. Yo creo que la "nueva ABG", después de la ampliación, tendrá un valor objetivo en torno a 1,50. Creo que valía objetivamente 2,50 antes de los problemas sobrevenidos en los últimos meses. Computando, grosso modo, la dilución que viene, y el deterioro producido, pero también la entrada de dinero que supone la AK, me parece que valdrá esos 1,50 por acción. Lo cual significa que comprar ahora es probablemente una buena idea. Sobre todo escalonadamente, para no dejar de aprovechar mayores bajadas si se producen. Sobre 0,75 me parece una buena oportunidad de compra. Dentro de 3 años: puede cotizar a 3 o más, como también puede estar en concurso (2018 es el año con más vencimientos de deuda). Pero conste que no creo que se dé ninguno de estos dos extremos. Ni es Gamesa ni es Pescanova.

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Don Blas de Lezo 01/10/15 23:55

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A riesgo de que simplificar demasiado me lleve a error: sí, creo que toda bajada ahora, y durante la ampliación, probaría un deseo de los bancos de quedarse con la mayor cantidad de acciones posible. Y en consecuencia, Escenario 2. El cual entiendo que es buena noticia a largo, para ABG y para sus accionistas (aunque mala a corto para éstos). Y en consecuencia, toda subida ahora (o durante la ampliación) me hará creer en el Escenario 1 (bancos queriendo pringarse lo menos posible, y provocando que sean los minoristas quienes se mojen). En ese caso, aprovecharía la subida "provocada" para salir. O al menos re-evaluaría si quiero ir a largo. Tiendo a creer que esto es lo que viene; que en los últimos días los bancos ya están evitando que caiga demasiado, y después harán lo posible por subir la acción. Y dudo muchísimo que lleguen a invertir los 465 millones. Pero es sólo una impresión mía! Además, cuidado: mi análisis fue sobre la asunción de que los bancos colocadores manipulan la cotización a su antojo. Cosa que no tengo cómo saber. Puede estar bajando simplemente porque el mercado nos dice que Abengoa tiene este valor en este momento, descontando toda la información conocida. Y puede subir después porque el mercado esté alcista en general, por una desinversión bien pagada, porque Obama prometa más ayudas a la solar o compre desaladoras, etc etc. Y aparte puede haber (o estar habiendo ya) manipulación de otros bancos que no participan en la colocación, o de hedge funds. Creo que este es un asunto bastante diabólico y difícil de pronosticar.

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