Cuando Fisher Investments España analiza los activos para formar su opinión sobre cuáles cuentan con más probabilidades de cumplir los objetivos financieros a largo plazo de los inversores, encontramos que el oro obtiene menor rentabilidades que la renta variable. El oro puede brillar a corto plazo, lo cual puede llamar la atención de los inversores. Sin embargo, a largo plazo, nuestros análisis muestran escasos beneficios: el metal amarillo ofrece pocas de las supuestas ventajas que afirman muchos de los analistas que seguimos.[i]
Según el razonamiento más extendido, el motivo para invertir en oro es que el metal es la mejor cobertura en tiempos difíciles, ya que mantiene su poder adquisitivo en entornos de alta inflación (cuando los precios suben rápidamente en toda la economía) y períodos de turbulencias financieras. Pero creemos que la historia reciente desmiente esta lógica. Desde que los precios de consumo interanuales de la eurozona cayeron en diciembre de 2020 (un 0,3 % interanual) hasta su subida más rápida en octubre de 2022 (10,6 %), el oro registró un repunte del 7,5 %. En opinión de Fisher Investments España, el oro no pudo seguir el ritmo de la inflación, lo que lo convierte en una mala cobertura.[ii] Según la opinión de Fisher Investments España, sus supuestas cualidades no estuvieron a la altura cuando más se las necesitaba. En el mismo período, la renta variable mundial subió un 21,6 %.[iii]
Pero, incluso la rentabilidad del 7,0 % registrada por el oro en 2022, indica su poca utilidad como protección o refugio contra la agitación geopolítica.[iv] El oro se disparó a principios de ese año hasta alcanzar un máximo en marzo, para después caer un 9,3 % hasta finales de año.[v] Ese declive se produjo a la vez que se aceleraba la inflación y estallaba la guerra en Ucrania. Ahora bien, la renta variable también sufrió varias caídas ese año.[vi] Sin embargo, pocos consideran a las acciones un refugio contra la inflación o la guerra. Además, desde una perspectiva más amplia, las acciones recuperaron su máximo de enero de 2022 en agosto de 2023.[vii] Con respecto al oro, alcanzó su máximo en agosto de 2020 y no se recuperó hasta marzo de 2022.[viii] Según su rendimiento real a lo largo del tiempo, el oro no es un activo superior.
En opinión de Fisher Investments España, tras analizar los datos de la historia bursátil que abarcan tramos más largos, el hecho de que, a nivel mundial, la rentabilidad general de la renta variable es más elevada que la del oro no es una casualidad. Desde 1973, año en que el patrón del oro cayó, su rentabilidad anualizada (la tasa anual necesaria para alcanzar su valor final desde su valor inicial) ha sido del 7,2 % (en USD), moneda que empleamos por su amplio conjunto de datos.[ix] Esta cifra es inferior al 8,8 % que anotó el MSCI World.[x]
Además, la renta variable no solo obtuvo rentabilidades más altas, también sufrió menos fluctuaciones. La desviación típica del oro (el grado de fluctuación en torno a su rentabilidad media anual) es del 25,3 %, frente al 17,3 % de la renta variable.[xi] Esto significa que, en un período de 12 meses, alrededor del 68 % de los rendimientos del oro se situaron a más o menos 25,3 puntos porcentuales de su media anual, es decir, 8,0 puntos porcentuales por encima de la renta variable. Históricamente, los rendimientos del oro no solo han sido más bajos, sino también más volátiles. No creemos que un activo con estos atributos resulte útil para los inversores a largo plazo, ya que les deja menos posibilidades de alcanzar sus objetivos.
En opinión de Fisher Investments España, tras analizar los factores de impulso de los activos, observamos que el crecimiento de los beneficios agregados de las acciones a lo largo del tiempo genera mayores rentabilidades, mientras que los metales preciosos (al igual que otras materias primas) carecen de esta capacidad. Nuestros estudios demuestran que los ciclos de las materias primas están sujetos a altibajos, y el oro aún más, ya que tiene pocos usos industriales. Por tanto, la demanda oscila en función del sentimiento —el estado de ánimo de los compradores— y , según nuestra experiencia, estas oscilaciones son imposibles de predecir. Sin una aplicación comercial vinculada al ciclo económico, hemos observado que el sentimiento se basa en percepciones muy diversas del atractivo del oro como depósito de valor. Como hemos demostrado antes, esto puede ser incoherente, y no necesariamente durante los períodos en los que sus supuestos poderes de cobertura resultarían útiles.
Para nosotros, en lugar de buscar infructuosamente las razones subyacentes a los cambios de sentimiento —que pueden producirse por cualquier motivo o sin uno aparente—, evaluar las perspectivas de los beneficios empresariales es una tarea mucho más fiable. Aunque el futuro no es seguro y los beneficios a veces sufren retrocesos temporales, según nuestras observaciones, han demostrado registros de crecimiento a largo plazo, junto con el poder de venta y fijación de precios de las empresas. Los inversores que poseen acciones participan en estos beneficios y pueden sacar partido de ellos. Por eso, en opinión de Fisher Investments España, tras analizarlas perspectivas de inversión del oro en comparación con otros valores, vemos que su brillo es sobre todo un espejismo.
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Fisher Investments España es el nombre comercial utilizado por la sucursal en España de Fisher Investments Ireland Limited, (“Fisher Investments España”). Fisher Investments Ireland Limited es una sociedad de responsabilidad limitada constituida en Irlanda que opera bajo la denominación de Fisher Investments Europe (""Fisher Investments Europe""). Fisher Investments Ireland Limited y su nombre comercial, Fisher Investments Europe, están inscritos en el Registro Mercantil de Irlanda con los números 623847 y 629724. Fisher Investments Europe está regulada por el Banco Central de Irlanda. El domicilio social de Fisher Investments Europe es 2 George’s Dock, 1st Floor, Dublin 1, D01 H2T6 Ireland. Fisher Investments Europe externaliza parcialmente diversos aspectos de las funciones cotidianas de asesoramiento de inversión, gestión de carteras y operaciones bursátiles a sus filiales. El presente documento recoge la opinión general de Fisher Investments Europe y no debe ser considerado como un servicio de asesoramiento personalizado en materia de inversiones o fiscal ni un reflejo de la rentabilidad de sus clientes. No se garantiza que Fisher Investments Europe siga sosteniendo estas opiniones, las cuales pueden cambiar en cualquier momento a la luz de nuevos datos, análisis o consideraciones. La información que figura en el presente documento no pretende ser una recomendación o un pronóstico de las condiciones del mercado. En su lugar, tiene por objeto esclarecer los aspectos tratados. Los mercados actuales y futuros pueden diferir ampliamente de los que se describen en este documento. Asimismo, no se garantiza la exactitud de ninguna de las hipótesis empleadas en los ejemplos contenidos en el presente documento
[i] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Declaración basada en la rentabilidad del MSCI World con dividendos netos y el precio del oro por onza troy (en EUR), del 31/12/1972 al 30/6/2024.[ii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Índice armonizado de precios al consumo de la eurozona, de diciembre de 2020 a octubre de 2022, y precio del oro por onza troy (en EUR), del 31/12/2020 al 31/10/2022.[iii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con reinversión de dividendos netos, del 31/12/2020 al 31/10/2022.[iv] Fuente: FactSet, a 15/7/2024. Rentabilidad del oro (en EUR), del 31/12/2021 al 8/3/2022.[v] Fuente: FactSet, a 15/7/2024. Rentabilidad del oro (en EUR), del 8/3/2022 al 31/12/2022.[vi] ibid. Rentabilidad del MSCI World, del 4/1/2022 al 20/6/2022. [vii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con reinversión de dividendos netos, del 4/1/2022 al 1/8/2023.[viii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Precio del oro por onza troy (en USD), del 6/8/2020 al 4/3/2024. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.[ix] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Precio del oro por onza troy (en USD), del 31/12/1972 al 30/6/2024. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.[x] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con dividendos netos (en USD), del 31/12/1972 al 30/6/2024. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.[xi] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con dividendos netos y precio del oro por onza troy (en USD), del 31/12/1972 al 30/6/2024). Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.
[i] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Declaración basada en la rentabilidad del MSCI World con dividendos netos y el precio del oro por onza troy (en EUR), del 31/12/1972 al 30/6/2024.[ii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Índice armonizado de precios al consumo de la eurozona, de diciembre de 2020 a octubre de 2022, y precio del oro por onza troy (en EUR), del 31/12/2020 al 31/10/2022.[iii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con reinversión de dividendos netos, del 31/12/2020 al 31/10/2022.[iv] Fuente: FactSet, a 15/7/2024. Rentabilidad del oro (en EUR), del 31/12/2021 al 8/3/2022.[v] Fuente: FactSet, a 15/7/2024. Rentabilidad del oro (en EUR), del 8/3/2022 al 31/12/2022.[vi] ibid. Rentabilidad del MSCI World, del 4/1/2022 al 20/6/2022. [vii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con reinversión de dividendos netos, del 4/1/2022 al 1/8/2023.[viii] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Precio del oro por onza troy (en USD), del 6/8/2020 al 4/3/2024. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.[ix] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Precio del oro por onza troy (en USD), del 31/12/1972 al 30/6/2024. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.[x] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con dividendos netos (en USD), del 31/12/1972 al 30/6/2024. Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.[xi] Fuente: FactSet, a 11/7/2024. Rentabilidad del MSCI World con dividendos netos y precio del oro por onza troy (en USD), del 31/12/1972 al 30/6/2024). Las fluctuaciones entre el dólar y el euro pueden influir en el rendimiento de una inversión al alza o a la baja.
