Fundsmith Equity Fund: El fondo de Terry Smith

Los precios de las acciones de las acciones con calificaciones más altas que, en efecto, descuentan las ganancias o los flujos de efectivo en el futuro al tener calificaciones de PE más altas, tienden a verse más afectados por el aumento de las tasas de interés que las acciones de valor denominadas con calificaciones más bajas”, dijo.

“Nuestra cartera no está exenta de este efecto”.

Caer menos que otros cuando los tiempos son difíciles tiene un mérito obvio, pero aún no es una compensación suficiente por la larga espera anterior durante la cual las acciones de valor tuvieron un rendimiento inferior masivo”, dijo Smith.

“La primera mitad de 2022 marcó el final, por el momento, de un largo período durante el cual las acciones de nuestras empresas se beneficiaron no solo de su desempeño comercial subyacente, sino también de la caída de las tasas de interés y, por lo tanto, del aumento de las valoraciones”.

Afortunadamente, no invertimos en base a nuestros pronósticos
sobre macroeconomía, pero no es una cuestión de especulación que
ahora tenemos inflación. La inflación, el aumento de las tasas de interés y una recesión cada vez más probable tienen dos efectos obvios en las inversiones de capital;
efectos fundamentales y efectos de valoración. Trataré de abordar cada uno de estos a su vez mientras reviso el desempeño de algunas de nuestras participaciones.
La inflación provoca un aumento en el costo de los ingredientes, componentes y otros insumos que constituyen el costo de los bienes vendidos ('COGS') de las empresas. La mejor defensa contra esta inflación es un margen bruto alto: la diferencia entre los ingresos por ventas y el COGS. En promedio, el año pasado, las empresas de nuestra cartera tuvieron un margen bruto del 60 % en comparación con alrededor del 40 % para la empresa grande promedio que cotiza en bolsa. Nuestras empresas fabrican cosas por £4 y las venden por £10, mientras que la empresa promedio fabrica cosas por £6 y las vende por £10. Un aumento del 10 % en el COGS claramente tiene un efecto mucho menor en la rentabilidad de las empresas de nuestra cartera que el promedio. Además, si quieren compensar, por ejemplo, un aumento del 10 % en el COGS, las empresas de nuestra cartera pueden lograrlo con un aumento de precios mucho menor que el de la empresa promedio. El efecto sobre el COGS no es el único efecto de la inflación, pero está claro que los márgenes de utilidad bruta altos y sostenibles de nuestras empresas brindan una sólida primera línea de defensa.