Re: True Value
Hola
El PER que publicamos en la ficha es a un año vista, en este caso del 2018. Ese dato está ajustado por la caja neta de las empresas y usando FCF ( que es mas real que el beneficio neto publicado por las empresas).
Que un fondo cotice a PER 10x no significa que vayas a ganar un 10% a largo plazo, o de igual forma si cotiza a PER 5x no vas a ganar un 20% anual.
Lo importante es la evolucion de beneficios, la calidad del negocio y que hace la empresas con los beneficios que gana. Si el fondo cotiza a 17€ la empresas del fondo van a ganar 1,70€ en 2018. Pensamos que debería cotizar a 15x en vez de 10x, por eso el upside es inmediato del 50%, pero como el mercado tarda años en recoger el beneficio, tambien hemos de tener en cuenta la generación de valor de nuestras empresas y el capital que nos devuelven en forma de dividendos o recompra de acciones. En el año 2019 seguramente el fondo tendrá un beneficio por accion de 1,90€, depués en 2020 estimamos 2,10€.
De esta forma aunque el mercado no pague mas múltiplo por nuestras empresas a base de que estas generen valor seguramente el valor objetivo en un rango conservador del fondo es 22€-24€ en 2020, lo cual equivale a una generancion de valor del 12% anual. Si el múltiplo se expande de 10x a 12x, no vamos a un valor del fondo de 28€-29€... Por este motivo a 3 años y medio el rango de valor es de 22€-29€.
Recordemos que todo esto es teórico, pero a largo plazo ( 5 años o más), se cumple muy bien. Si el fondo sigue encontrando empresas que vayan generando un valor de doble digito anual, ya se por crecimiento o por generación de caja, a largo plazo el fondo lo reflejará con una altísima probabilidad, pero repito 5 años o más.
Lo de comprar barato lo vemos como margen de seguridad para los escenarios de crisis o correción de mercado.
Un saludo, Alejandro.
