Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

¿Crees que las reservas se están agotando desde hace 40 años al mismo tiempo que la AIE o BP o  DeGolyer & MacNaughton defienden lo contrario?

Han enviado carta trimestral los de Cobas. Me ha gustado explicando muy bien lo que han hecho. Los cambios que han tenido, opas,fusiones.
 Me gusta el anexo donde ponen los pesos de las 5 primeras posiciones y cómo van cambiando en cada fondo. 
Sabiendo que dentro de dos años más me volverán a bajar las comisiones.
Así si.

No me parece mal que diversifiquen. Concentrar en una estrategia deep value creo que es un error. 70 quizás sean demasiadas, pero tener un 10% en algunas posiciones me parece que fue un error (estilo Az con Tullow o Cobas con Aryzta). Puede salir muy bien, pero también puede salir muy mal y sin la diversificación suficiente lo mas probable es que no salga bien:

El tema es que es una falsa diversificación puesto que casi el 80-85% de la cartera son 4 ideas correlacionadas: oil, carbón, oro, tankers. Sólo se protegen del riesgo reputacional de cagarla en una posición grande. Yo no estoy en contra de posiciones grandes, pero si pones un 10% en una empresa tienes que tener claro que va a ser la que menos riesgo tenga del sector. En el uranio lo hicieron, en el oil pues no.

Las empresas de esos segmentos se moverán principalmente por la evolución de sus sectores en el corto/medio plazo. Para comprar prácticamente la mitad de empresas de carbón cotizado, o de fertilizantes o de lo que sea casi es mejor usar un ETF y ahorrar costes. Sin entrar en el riesgo que supone esto para aquellos partícipes que ingenuamente creen tener una cartera diversificada y que en un % no despreciable tendrán la mayor parte de sus ahorros en Azvalor sin ser conscientes de la alta concentración de su cartera a pesar de la multitud de acciones.

Yo veo bien la concentración o la diversificación, pero hay que ser transparente con lo que se hace y se vende (carteras defensivas...). También exigiría algo más de trabajo que simplemente optar por ir comprando cestas de sectores, porque entonces poco valor aporta un gestor que cobra casi un 2% anual. Por mucho menos coste quien quiera exposición a esta idea/tendencia tiene ETFs o indexados.

La respuesta corta es si.

La AIE y BP no hacen auditorias y aceptan sin rechistar las reservas que les presenta cada país. 

Respecto a la auditoría que realizaron sobre Saudí Aramco.

1º) No me creo que les dejaran acercarse a ver los pozos para comprobar que la producción, presión, calidad del aceite, barriles de agua producidos, coincidiera con los datos aportados. Solo Ghawar tiene miles de pozos. Acudir un equipo reducido a monitorear los datos, pozo por pozo, les hubiera llevado bastantes años y faltaría el resto de los campos. Lo normal es que les presenten una muestra escogida y acepten como "buenos", el resto de datos.

2º). Si presentan unos datos mucho más bajos de los "oficiales", nunca les hubieran dejado, porque se están jugando el presupuesto nacional y la futura riqueza de Arabia.

3º). Si los datos son reales, en alguna web especializada he leído de geólogos especialistas, que esos datos exigen tasas de recuperación de los pozos rondando el 80%, algo que no he visto nunca. Los mejores son noruegos y rara vez sobrepasan el 60%, en reservorios excepcionales. Cuando se habla de campos tan gigantes como los de Arabia, pasar de una recuperación del 50%, que ya es elevada a un 80%, supone decenas de miles de millones de reservas adicionales.

4º). Incluso si eso fuera correcto, la experiencia me indica que suelen fallar. Por ejemplo Enquest es uno de los mejores recuperadores del mundo (aunque sea pequeño es especialista, hasta el punto de que algunas grandes han cedido campos maduros, para que los explote Enquest, como el reciente caso de Magnus).  Bueno, pues en 2017 dijo que su campo maduro Thistle, tenía reservas para 15 años. Al poco empezó a fallar y tuvo que cerrarlo, mucho antes de sus esperadas reservas recuperables. 

5º). El movimiento en cascada de los miembros de la OPEP en la década de los 80, aumentando sus reservas en una cantidad enorme, sin desvelar ninguna razón, huele a política, porque se estaban jugando las cuotas de cada miembro. El mantenimiento posterior de las reservas, sin descontar la producción anual, también es sospechoso, más si cabe cuando se ha realizado por todos los países a la vez. Todo esto no crea sino dudas razonables. 

En mi contra diré que no soy geólogo y aunque entiendo su jerga, no tengo los conocimientos suficientes para discutir sus razonamientos profundos, por lo que puedo estar equivocado, pese a todo.

Saludos.

PD. Por otro lado, si me creyera los datos de la auditoría, ¿también me creería los datos que aporta MBS en su entrevista?. Complicado en cualquier caso.

Al final, lo que hago es calcular mis propias aproximaciones, sin creer a unos ni a otros. Creo que todos estamos equivocados, pero sería importante saber quien está más cerca de la realidad y eso es imposible.  

Lo que hace MBS en esta entrevista es introducir una duda, más o menos razonable sobre la certeza de las reservas oficiales. 

       

no te preocupes por las comisiones, lo mismo se ha domiciliado alguno  en EE.UU y están comprando y vendiendo por Robinhood.

Huerta de Soto jr parece la Rocíito del value investing.
De la carta trimestral:
"El pasado 17 de febrero, Negocios TV entrevistó a Juan Huerta de Soto"
"El pasado 9 de marzo, Juan Huerta de Soto, miembro del equipo de inversión de nuestra gestora, participó junto a Juan Cruz de Cygnus Funds en la Tertulia de la Gestión  Independiente de Tiempo de Inversión"
"Tu Dinero nunca duerme. Juan Huerta de Soto habló sobre materias primas, compañías
cíclicas y el actual momento del mercado en la edición del programa que tuvo lugar el pasado 21 de marzo."

En los ratos sueltos que le deja esta frenética actividad mediática, revisa la tesis de Renault,etc.

Son unos monstruos de hacer dinero...
Más allá del devenir de sus negocios se irán hinchado a comprar otras empresas y la retroalimentación está servida...
Eso no pasó en las burbuja .com porque no hacian un duro entonces.