Cobas AM: Nueva Gestora de Francisco García Paramés

Y mas baratas y ya lleva unas cuantas compras...
https://www.expansion.com/mercados/2020/08/03/5f2845bde5fdeaaa128b462f.html

Se habla mucho de Sabadell - BBVA pero lo malo es que al ser los dos muy fuertes en Cataluña gran parte de los ajustes deberían venir por ahí y tampoco hay una gran mejora del BPA de BBVA

Si Sabadell quiere seguir en solitario, lo tiene en bandeja, absorber Unicaja y Liberbank, y esperar a la salida de algún que otro banco regional más a bolsa (Ibercaja?)

Imagino que eso equivaldría a ampliar capital y con la acción en niveles depresivos... Como no las den a 10 cts...

Pocas palancas le quedan ya y el tiempo se le acaba, aunque eso lo decidirán los de arriba como pasó con el Popular

Voy a intentar hacer un post sencillito reflexionando sobre los deterioros de Meliá.
Los hoteles en propiedad de Meliá, sus derechos de uso, intanginbles, goodwill, etc es, como todo en la vida si buscas los detalles, algo muy complejo y la información disponible que yo analizo es limitada. Ni he hablado con IR ni tengo mucho tiempo la verdad para investigar mucho en esta época pero si tengo algunas convicciones claras de cara a mi inversión en la compañía que espero que no se desvíen mucho de la realidad general del problema.
Bien. Aquí podemos bucear en cada activo, en cada país, etc. pero este post pretende ser una reflexión general y no quiero aburrir al personal.
Una de las ideas principales es que la valoración de los activos, en general, se basa en valoración DFC evidentemente. Aquí entran los principales parámetros del negocio, el ARR y la tasa de ocupación, que nos lleva al RevPAR, el tema forex (muy importante el efecto que estamos teniendo en la depreciación de las monedas caribeñas y sudamericanas con la crisis) y otros factores.
Que nos cuentan Meliá en sus resultados semestrales 2020 a este respecto:

Como sabéis Jones Lang LaSalle es la flor y nata de las consultoras de valoración hotelera. La información exacta y precisa para hacer estas valoraciones la tiene Escarrer y quiero pensar que es la que le ha pasado a estos tipos. Nosotros no vamos a tener esa información nunca y procesarla requeriría meses de trabajo, pero lo que sí podemos es intentar analizar si los deterioros que nos presenta Meliá son coherentes y suficientes para el pancho que tenemos encima con el covid.

Vamos a ver los deterioros del activo no corriente que aquí está la madre del cordero

Aquí tenemos una mezcla de la normal amortización de activos y derechos de uso con los deterioros por el covid. Ojo al hostión derivado de la depreciación del peso dominicano y mexicano. De Venezuela mejor no hablamos (tienen sobre el 20% en propiedad del Gran Meliá de Caracas, donde se hospeda ZP cuando va a ver a sus colegas, y apartamentos y centro de convención asociados pero para el análisis a hacer vamos a dejarlo a un lado).

En el informe semestral nos especifican los deterioros específicos de algunos activos por la crisis para una mejor comprensión de lo que ellos creen que valen las cosas

Con esto ya nos vamos al balance a 30 de Junio y tenemos una pequeña idea de la bofetada que le ha metido esta crisis a la cadena vacacional más prestigiosa de España

Bien. Aquí en general me interesa quedarme con la variación del activo no corriente respecto a fin de 2019, que es un deterioro del 10%. Aquí está metido todo, la amortización normal y las altas normales y lo que son los deterioros, en total algo más de 400M. Recordemos que el patrimonio neto de Meliá ha bajado en 500M debido a esto fundamentalmente y al incremento de deuda para atesorar liquidez para resistir el chaparrón. 

De estos 400M deberíamos sumar las nuevas altas y restar la amortización normal en período sin covid para obtener el deterioro por covid de los activos que ya tenía Meliá a principios de año y ver si nos cuadra, algo muy importante ya que en la valoración que cada uno de nosotros podamos tener de la compañía, estos activos, que están íntimamente relacionados con la generación de caja, son vitales. Hacer esto bien no es nada fácil porque influyen muchas cosas. 

Si por ejemplo cogemos los derechos de uso, que tal vez sea lo más sencillo, tenemos un deterioro en balance de 107M. Si le sumamos las altas de 57M y le restamos el deterioro covid de 77M nos quedan 87M. El impacto FX se ha considerado metido en el covid, lo cual no es del todo correcto. Es decir, una amortización usual del 7% sobre el balance de fin de 2019 y un deterioro covid de casi otro 7% una vez sustraída la amortización habitual de dicho activo. Este número lo cogemos con pinzas porque no tenemos info clara. Aquí influye la duración de cada contrato de alquiler o gestión, las negociaciones que han hecho con los caseros estos meses y mil cosas más. En fin, no vamos a liarnos mucho pero podemos ver que el deterioro por covid es de un dígito, podríamos decir que está entre un 7-10% del valor del activo que tenían en libros.

En lo relativo a activos de muy largo plazo (hoteles) en propiedad la cosa varía porque desde mi punto de vista de entrada el WACC a considerar difiere del de derechos de uso, y muchas cosas más. Pero bueno, demos por bueno el orden de magnitud que es lo importante para este post. 

Ahora queremos ver si esto encaja en un modelo lógico de DFC para ver si Escarrer y Jones Lang LaSalle nos la están metiendo doblada o manejan un escenario de recuperación excesivamente optimista. Paradita técnica y seguimos. 

Hola Consecuente.

La diferencia entre el platino y el oro es que el primero es un metal industrial y el segundo es monetario.

En épocas de crecimiento, la demanda industrial crece con fuerza y la demanda-oferta,  habitualmente estable, se desnivela, porque la oferta minera no puede seguir la demanda y por eso tenemos subidas de precios, no solo del platino, sino de todos los metales industriales. Aunque el platino también es un metal precioso, no tiene la misma consideración como metal monetario que el oro y la plata, con un historial de 5000 años , como dinero.

Cuando los bancos centrales, normalmente como consecuencia de un crisis, abusan de la impresora, el oro tiende a  subir, porque se considera que actúa como protección ante  la devaluación de las divisas de papel.

Este sería el caso actualmente. Los BC no paran de emitir dinero y el oro tiene una fuerte demanda, como protección. También la plata recibe la misma atención que el oro , pero suele ir detrás en el precio, para adelantarle al final.

La proporción de abundancia en este caso no afecta al precio, porque el platino es mucho menos abundante que el oro.  

Saludos. 

No se si te servira de mucho, pero hace un tiempo a mano alzada con algo de rigor pero con logica y con datos feacientes de su cuenta de resultados y por supuesto con cabeza, estime que si la situacion del covid se alargase mucho mas las tasas bajas de ocupacion, a fin de año se quedan sin liquidez.

Lo hice sacando el neto que ellos nos han querido dar en sus cuentas, de costes fijos que han tenido durante el apagon 2Q en el mundo, y trasladando esos costes a su liquidez.

Total, me salia que un confinamiento en España de 3 meses, manda a melia a liquidez 0 en diciembre.

En caso contrario y con algo de ingresos, aleja el supuesto unos meses mas, pero no creo que llege a verano tan alegremente sin que pase algo.


El mercado no es idiota, y suele ser mas eficiente que nosotros.