Como contrapunto a los aficionados a las acciones con altos o crecientes dividendos, aquí os dejo un par de artículos del tito Swedroe en los que pone en entredicho esas estrategias:
Swedroe: Irrelevance Of Dividends
Algunos de sus argumentos:
- los estudios han establecido que la política de dividendos es irrelevante para las rentabilidades de las acciones, pero muchos inversores muestran preferencia por ellos debido a sesgos de comportamiento (aversión a las pérdidas, evitar el arrepentimiento o dificultades en postergar la gratificación).
- la gran popularidad de la búsqueda del dividendo ha provocado la sobre-valoración de este tipo de acciones, lo que implica una reducción de las rentabilidades esperadas
- los dividendos no se encuentran entre los factores que los académicos han encontrado como generadores de rentabilidad (valor, tamaño, momentum, calidad, etc.). Cualquier over-performance de estas acciones serán debidas únicamente a los factores a los que estén expuestas, no a su política de dividendos.
- las carteras que filtran por dividendos están mucho menos diversificadas (aproximadamente el 60% de las empresas americanas, y el 40% del resto del mundo, no distribuyen dividendos), por lo que tienden a estar concentradas en unos determinados sectores. Son por lo tanto menos eficientes, ya que tienen una mayor potencial dispersión de resultados, no compensada con mayores rentabilidades esperadas.
El segundo artículo hace referencia a un estudio de la propia Vanguard (An Analysis of Dividend-Oriented Equity Strategies) desmitificando los dividendos:
Vanguard Debunks Dividend Myth
Algunos de los argumentos aquí esgrimidos:
- recibir un dividendo es equivalente, antes de impuestos, a vender un importe igual al dividendo, ya que la cotización baja exactamente en dicho importe. Después de impuestos, el inversor en dividendos sale perdiendo (en la venta sólo se tributa por la plusvalía).
- las acciones con mayores dividendos tienen una mayor sensibilidad a los tipos de interés que el resto de acciones, exponiendo más sus retornos al riesgo de largos vencimientos (term risk), e incrementando su correlación con las rentabilidades de los bonos.
- el desempeño de las estrategias de crecimiento de dividendos se explica en realidad por su exposición a los factores: ‘baja volatilidad’ y ‘calidad’. Acciones que tengan la misma exposición a estos factores obtendrán resultados muy similares, repartan o no dividendos.
