Antes de exponer lo que voy a decir, quiero dejar claro de nuevo que no estoy a favor ni en contra de invertir en mercados con riesgo divisa, yo tengo un 20% de mi cartera en mercados no Euro, también quiero decir que la parte que invierto en mercados no Euro lo hago sin cobertura, porque me parece que como se a dicho en este hilo es especular con las divisas.
Dicho esto...
Las correlaciones divisa-mercado al igual que las correlaciones RV-RF, u otras correlaciones que creamos que hay en los mercados, no son siempre las mismas, a veces son positivas y otras veces son negativas, no debemos fiarnos de las correlaciones de ningún activo a la hora de invertir, porque si las circunstancias cambian, la correlaciones cambiaran también.
Otra idea muy extendida con respecto a las divisas, y que es un grave error, es pensar que los pares de divisas fluctúan cíclicamente y que vuelven a su promedio en el largo plazo, esto no es así, los cambios en las paridades pueden ser irreversibles, no es una ley matemática el que tengan que volver a su promedio.
Vamos a ponernos en el pellejo de un inversor suizo de largo plazo:
Empezamos nuestra inversión en Enero de 1971 hasta ahora, Diciembre de 2015 prácticamente 46 años
El MSCI Switzerland NR con base 100 en divisa local (CHF), en este tiempo habría subido hasta 2574 (redondeando 2500)
El MSCI USA NR con base 100 en divisa local (USD), en este tiempo habría subido hasta 4900 (redondeando 5000)
Parece evidente que nos hubiera ido mucho mejor invirtiendo en USA que en Suiza (el mercado americano a subido el doble), y que como las divisas son cíclicas y unas veces nos favorecen y otras nos perjudican, pues después de 46 años mas o menos al final hubiéramos ganado lo mismo invirtiendo en USD que invirtiendo en CHF, ósea 2500 en el mercado Suizo y 5000 en mercado USA.
Pero las cosas no son lo que parece:
El 31 de Enero de 1971 por 1 USD nos daban 4,307 CHF, hoy 4-12-2015 por 1 USD nos dan 0,9983 CHF
El USD se a devaluado nada menos que un 76,81% con respecto al CHF (redondeando un 75%)
Si metemos estos nuevos datos en la ecuación tenemos que:
El MSCI Switzerland NR con base 100 en divisa local (CHF), en este tiempo habría subido hasta 2574 (redondeando 2500).
El MSCI USA NR con base 100 en divisa local (USD), en este tiempo habría subido hasta 4900 (redondeando 5000), pero en CHF solo a subido hasta los 1250.
Sin tener en cuenta el efecto divisa habríamos ganado el doble en USA que en Suiza, pero teniendo en cuenta el efecto divisa resulta que es al revés hubiéramos ganado el doble invirtiendo en Suiza que en USA.
Por supuesto podríamos ponernos en el pellejo de un inversor americano; si hubiésemos invertido en nuestro mercado, hubiese subido hasta los 5000, pero si hubiésemos invertido en Suiza pese a haber subido la mitad que nuestro mercado hubiésemos ganado el doble.
A largo plazo el efecto divisa nos puede favorecer o nos puede perjudicar, pero lo que no hace es diluirse, se le llama riesgo por algo, la bolsa es una ruleta trucada a favor del jugador, eso no es sinónimo de ganar siempre, sino de que comprando y manteniendo tienes mas probabilidad de ganar que de perder en el largo plazo, pero con las divisas no pasa lo mismo la probabilidad de ganar o perder es del 50% (cara o cruz).
Saludos
