@ Bizkaitarra…
http://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?t={bd5dbbaa-8a31-42e6-a0f7-17e93cf3dac7}
Informe Semestral del Segundo Semestre 2013
"En el Banco Madrid Renta Fija hemos realizado una gestión muy activa y dinámica de las posiciones de cartera a lo largo del año. La cartera venía a finales del segundo trimestre de posiciones defensivas respecto a inicio de año: duración muy baja ( en algún momento por debajo de 1, y liquidez muy elevada de más de 40% del patrimonio intentando preservar la rentabilidad obtenida y proteger al partícipe de la volatilidad creciente del mercado. Esta decisión se toma tras un discurso de Bernanke sobre la salida de las medidas extraordinarias de liquidez y su posible inicio cercano en el tiempo en EEUU; se inicia un movimiento de mercado de subidas de tipos en todas la curvas de deuda mundiales lideradas por la curva estadounidense pero seguidas muy de cerca por las curvas europeas y también de países emergentes. En este momento, se decide bajar el riesgo de cartera de manera significativa ante el sell off de bonos mundiales al que asistimos.
Pero tras pasar esta volatilidad los mercados van recuperando y se inicia un verano de cierta tranquilidad en los mercados. Poco a poco vamos volviendo a incrementar la inversión de la cartera viendo que ni el conflicto sirio ni la crisis política italiana afecta significativamente a la prima de riesgo ni a los activos periféricos.El último trimestre del año hemos mantenido la cartera en niveles de inversión elevados entorno al 80%. Al final del año decidimos incrementar los niveles de inversión hasta el 96%.Así cerramos el año con niveles de liquidez directa cercanos al 4% de cartera, y sectorialmente con mayor peso en deuda subordinada financiera, un 32% y mayor peso híbridos de compañías eléctricas y de telecomunicaciones un 7% activo al que vemos valor en este momento.La otra subida importante es en deuda gubernamental periférica un 17% frente al 7% de inicio de trimestre; hemos aunmentado también el peso en CCAA a largo plazo hasta un 7% y la posición en cédulas hipotecarias mono y multicedentes que sube hasta el 20%; aquí hemos subido peso en aquellas de más larga duración; los depósitos ahora pesan un 10% de cartera; estas son las principales posiciones teniendo en cuenta que a final de semestre estamos con mucha menor liquidez que al inicio.
A lo largo del trimestre nos hemos mantenido fuera de deuda de países "core" europeos, debido al escaso retorno que ofrecen en sus inversiones. Si hemos tenido bonos de emisores europeos especialmente de bancos y aseguradoras. Dentro de la deuda periférica nuestra preferencia ha sido España, Portugal e Italia. "
http://www.cnmv.es/Portal/verDoc.axd?t={bc67fc5e-f23f-462e-825c-ece2a40ec498}
Informe Trimestral del Primer Trimestre 2014:
Rentabilidad acumulada 2014: 6,39
Volatilidad acumulada: 2,42
Volatilidad Ibex acumulada: 17,79
“En el Banco Madrid Renta Fija hemos realizado una gestión muy activa y dinámica de las posiciones de cartera a lo largo del trimestre. En los tres primeros meses del año se ha reducido la duración media de cartera desde 4.1 hasta 3.6 que ha finalizado Marzo. Se han mantenido niveles de liquidez entre el 5% y 35% de cartera, con una duración media que se ha movido en un rango entre 2.5 y 4.1 en el trimestre. Sectorialmente, seguimos sobreponderando estructuras de deuda subordinada, tanto de bancos como de emisores corporativos, cuyos diferenciales respecto a deuda senior seguimos considerándolos muy atractivos para el entorno de mercado que nos encontramos. Por otra parte, seguimos viendo valor en las cédulas hipotecarias españolas, en especial en formato multicedente, y el los tramos más largos de las curvas. Se mantienen las posiciones en deuda de comunidades autónomas en torno al 7% de cartera, mientras que en deuda pública se han sustituido las posiciones de deuda española (que vendimos en las primeras semanas de enero) por el tramo medio de la curva de deuda portuguesa (4.5% cartera), y desde mediados de marzo por el tramo largo de la deuda italiana (11.5% cartera).
A lo largo del trimestre nos hemos mantenido fuera de deuda de países "core" europeos, debido al escaso retorno que ofrecen en sus inversiones. Si hemos tenido bonos de emisores europeos especialmente de bancos y aseguradoras.
Dentro de la deuda periférica nuestra preferencia ha sido España, Portugal e Italia.
Hemos continuando viendo multitud de emisiones en mercado primario español, tanto por parte del Tesoro, como de Comunidades Autónomas, empresas corporativas y también financieras. Los bancos ya salen en mercado tanto en formato de cédulas hipotecarias como deuda senior e incluso los grandes en deuda subordinada. Hemos visto un gran apetito inversor por deuda periférica (tanto pública como privada) sobre todo por inversores extranjeros que han buscado en estas economías rentabilidades más atractivas que las que ofrecían el resto de países europeos. Con estas exitosas colocaciones, los emisores españoles han continuado marcando mínimos en los tipos de financiación a medida que avanzaba el trimestre, aspecto que ha empujado a la baja las rentabilidades de las curvas de secundario de empresas nacionales, con las correspondientes ganancias en precio.
La pendiente de la curva española se ha aplanado ligeramente, por bajada de rentabilidades más acusada en los largos plazos, donde seguimos viendo más valor relativo respecto a los tramos medios y cortos.”
A pesar de lo escrito tengo la impresión que tiene más riesgo que algunos fondos de renta variable.
S2.
