Un rápido vistazo a los Mercados Emergentes

Os dejo un análisis sobre la situación política de Brasil, según Daniela da Costa-Bulthuis de la gestora Robeco, y las consecuencias de dicha política en la economía del país.

Brasil está en territorio de recesión, ya que en julio se dijo que su superávit fiscal iba a tener una revisión a la baja y en agosto S&P colocó la calificación de la moneda brasileña en perspectiva negativa. Desde ésta bajada de perspectiva, la bajada del rating y la inminente salida de capitales, la moneda se devaluó rapidamente.

• Ajuste fiscal vs crisis política

Toda esta crisis económica comentada antes, se acentúa con la crisis política que atraviesa el país. Necesita una reforma fiscal en la que el gobierno no está encontrando apoyos para poder llevarla a cabo. El gobierno salió elegido con la promesa de que la política fiscal sería benevolente, pero no había fondos necesarios para ello. Ahora al intentar llevar esta reforma de la política fiscal, la oposición está votando en contra deliberadamente para debilitarlos y forzar la renuncia.
Si no se llegara a una situación de acuerdo para alcanzar reformas que ayuden a mejorar el déficit fiscal, el rating de Brasil podría ser considerado basura y que vuelva a devaluarse la moneda. Habrá un bajo nivel de inversores y escasa actividad económica.

• Entorno de liquidez en Brasil.

La volatilidad en Brasil ha aumentado en los últimos meses. La liquidez se ha reducido en los mercados de activos y bonos y la prima de riesgo está siendo cada vez más valorada. A todo ello hay que sumarle que hay un temor sobre la refinanciación de la deuda externa que algunas empresas brasileñas deben hacer para el próximo ejercicio. Si no pueden encontrar crédito internacional, existe el riesgo de una crisis crediticia.

• Impacto del menor precio de las materias primas en Brasil.

Debido al bajo precio del petróleo hoy en día, Brasil se ve beneficiado, puesto que a día se hoy son importadores de petróleo. Sin embargo, dadas las reservas de las que dispone, Brasil podría convertirse en exportado en el futuro, y el precio actual del petróleo puede afectar a la valoración de las reservas. Además está expuesto a ser exportador pero se ve perjudicado por el bajo precio de las materias primas.

Aberdeen nos da la siguiente visión sobre si hay otras formas de inversión más allá de China.

• Creemos que sí: en un continente en el que conviven países desarrollados como emergentes en distintos estadios, exportadores de MMPP con importadores, donde están las mayores oportunidades demográficas… creemos que es demasiado simplista centrar el foco tan sólo en lo que ocurre en China., Y más cuando pensamos que la economía China ni ha estallado ni está en un proceso de devaluación de su economía.  En la región se concentra el 50% de la población mundial así como de reservas económicas, y se estima que en 2025 representará el 50% del PIB mundial.
   
• En momentos de pánico, al igual que en los de euforia hay que ser capaces de ignorar a las masas y dejar que la última peseta la gane otro, conviene mantener la cabeza fría para encontrar las gangas que dejan las caídas indiscriminadas.

Y en este caso creemos que no podemos ignorar a India.

India parte de una base tan baja que el potencial es enorme. Por poner en perspectiva, en los años 80 el PIB per càpita tanto de China como de India era de 80$. Hoy es de 1.500$ en India frente a los 7.500$ en China. En términos de demografía , India cuenta con 1.200 mn de habitantes y una de las poblaciones más jóvenes del mundo contando además con el inglés entre sus lenguas más habladas.

Todo el mundo habla del primer ministro Modi y sus reformas, las cuales nosotros alabamos, pero creemos que el actor principal de la película es el Gobernador del Banco de India, Rajan.

El por qué: RBI (Banco Central de India) siempre ha sido considerado como “pro crecimiento”. En un país en el que el 99% de la población es pobre y no pagan impuestos sobre el rendimiento del trabajo, la inflación es su peor impuesto. Aquí es donde Rajan entra en juego, siendo el primer gobernados en fijar un objetivo implícito de inflación del 4% (con una banda que oscila en el +/-2%). Además se une al objetivo por parte de Modi de elevar los salarios reales de las clases más desfavorecidas.

India siempre ha sido percibido como “país de alto riesgo”, careciendo tanto el gobierno como el Banco Central de credibilidad. Pero India ya no es uno de los denominados 5 Frágiles tras la retirada de estímulos por parte de la FED en 2013. Los bonos de gobierno en rupia no deberían estar cotizando a estos niveles, la prima de riesgo en nuestra opinión es muy elevada. Por eso estamos de media sobreponderados en Renta Fija en nuestras carteras en un 12% y hemos decidido sacar un producto específico para invertir en el país: AG Indian Bond.

El mercado de RF todavía solo tiene una presencia del 6% de inversores extranjeros y escasa presencia en los índices de RF emergente, cuando es uno de los mercados que más ha crecido y más líquidos de Asia. Y son pocos los equipos de gestión con experiencia de hace años en el terreno.

Pero esto también será positivo para la RV: hasta ahora los gestores de las compañías indias han tenido que lidiar con un gobierno socialista, populista, anti capitalista, anti negocio, corrupto, lento, ineficiente…. Como decía Hugh Young, nuestro Global Head de Equities, por primera vez los campos de golf de Nueva Delhi están vacíos entre semana: porque los funcionarios están trabajando. Además estas mejoras tendrán un efecto inmediato en la construcción de nuevas infraestructuras: carreteras, trenes, aeropuertos… todos ellos obsoletos y con pobres redes de electricidad y agua

Muy buenas,

Retomo este tema porque he leído una noticia que me ha impactado. Cuando todo el mundo habla de evitar ciertos países emergentes, debido a que son proveedores de materias primas o dependientes de ellas, por parte de la gestora Franklin Templeton nos sorprenden afirmando que esperan un crecimiento en los mercados emergentes del 4,5% en 2016. Esto supone crecer más del doble que la tasa prevista para los países desarrollados (2,2% según el FMI).

Mark Mobius, que lidera la gestora comenta: 

Consideramos que muchos de los factores que han impulsado la reciente volatilidad del mercado son temporales, y somos optimistas en el largo plazo debido a factores como las fuertes tendencias de crecimiento económico, la mejora de los fundamentales para muchos de estos mercados y el potencial sin explotar en términos de recursos y demografía.

Según Franklin Templeton, las economías emergentes, incluyendo Rusia o Brasil, tienen fuertes tendencias de crecimiento económico ya que tienen un enorme potencial de recuersos y demográfico que aún no ha sido explotado.

Apuntan también que los fundamentales han mejorado los últimos años y las reservas en moneda extranjera han crecido firmemente.

Además de ser los productores más importantes de materias primas del mundo, suponen una gran fuente de mano de obra y a esto se le añade que muchos de ellos están transformando sus economías a economías de consumo.

Franklin Templeton encuentra los mayores riesgo para los países desarrollados en eventos impredecibles, geopolíticos o financieros, ya que los mercados emergentes suelen llevarse la peor parte cuando sucede un acontecimiento de este tipo.

Volviendo a mi opinión, a mí esta noticia me pilla un poco por sorpresa. Con los precios de las materias primas como están y con predicciones de seguir bajando, soy un poco escéptico respecto a ese crecimiento tan alto que predice la gestora.

Saludos

Hola Sergio,
¡Un crecimiento en los mercados emergentes del 4,5% en 2016! Sorprendente pronóstico, desde luego... Será que en Franklin Templeton ya saben que el precio del petróleo va a subir en ascensor, ya saben que han tocado suelo las materias primas en general, ya saben que la actividad económica en China irá en aumento, ya saben que el dólar se va a debilitar y dejará por tanto de presionar a la baja commodities y divisas de emergentes, y muchas más cosas aún...

Lo que segurísimo que saben, es que como no consigan hacérselo creer a nadie, se quedan sin cobrar comisiones de sus fondos de emergentes.
Así que a tocar la flauta por si cuela.

Saludos -admirando todo lo que saben, claro.

Muy aguda plumilla

Yo personalmente a los emergentes los pondría en cuarentena como inversor (almenos yo, que no soy ningún experto en estas economías).

Pienso que a la mínima que se tuerzan las cosas les pilla en primera línea del frente de batalla. Ya lo vimos este verano con los desplomes en China. Y fue en ese momento en el que se vio en qué estaba basada su "efervescencia". No hay que perder de vista que China no es demasiado transparente con sus datos, por lo que vamos un poco a ciegas al hacer las valoraciones. Yo personalmente no me creo el dato de crecimiento que aportan. Se habla de aterrizaje suave, pero vistas las diferentes burbujas en las que estaba embarcado el país asiático, a mi como mínimo me genera dudas.

¿Creéis que ya ha pasado lo peor para el gigante asiático?

Muy buenas,

Sí sí, me estoy dando cuenta que en este final de año las bolas de cristal van que vuelan... Ya he comentado en otro hilo (en este concretamente) que me sorprende mucho éste análisis, por eso lo he puesto y voy a repetir lo dicho en él, el precio del petróleo ha vuelto a caer, y llevamos ya muchos días con el "ya subirán". Yo no me fío un pelo y desde luego invertir en emergentes sería de lo último que recomendaría (exceptuando según qué sectores de India). Como he dicho, me parecía un análisis sorprendente porque va en contra de todo lo que se dice y lo quería compartir, no significa que lo comparta.

Saludos!

¿Quién se atreve a decir que sabe algo de China en serio?
Lo que sabemos es que una mayor desaceleración de China (por ejemplo un crecimiento de sólo un 4%) impactaría en todos los mercados, a través de una nueva caída del precio de las materias primas y de un mayor aumento de la aversión al riesgo.
Y los emergentes serían los primeros en recibir el bofetón. Más repercusiones en su PIB y en su deuda emitida en dólares, más depreciaciones de sus monedas, más salidas de capital, y de resultas con todo eso… mayores problemas y tensión social.

No se puede asegurar nada de cara a 2016, pero Christine Lagarde ya está advirtiendo que el crecimiento va a defraudar. Total, que es mejor no correr demasiados riesgos hasta no ver que funcione alguno de los estímulos económicos por algún lado, porque en estos momentos el panorama pinta más bien feo, con nubarrones de estancamiento, recesión o depresión que ojalá puedan desaparecer con un buen viento.

Así que esperemos que el 2016 sea un año mejor para todos!

Hola Sergio,
También yo sigo echando un ojo a la India, que tiene un crecimiento del PIB del 7,3% real, no como el chino. Pero la cosa es ver el momento adecuado para entrar, y me pega que mientras siga la venta masiva de materias primas será mejor seguir esperando.
Saludos!