Arcelor Mittal (MTS)

Morgan Stanley | ACERO Alain Gabriel publica hoy una presentación a modo de recap con las principales cifras y tendencias en el acero europeo. Sus principales OW sigue siendo Arcelor y voestalpine (está última la subió a OW la semana pasada) y Acerinox y Outokumpu en acero inoxidable.

Arcelor– cotiza con un fuerte descuento sobre su múltiplo de mínimo de ciclo con beneficios normalizados y ofrece un riesgo-retorno interesante a 12 meses vista.

El nuevo perímetro de cálculo para el ebitda que incluye jov y asociadas, debería aumentar el foco del mercado en el potencial de crecimiento.

A pesar de la compra de la participación en Valourec, aún queda espacio para re-rating y recompra de acciones.

 

Link Securities | La multinacional siderúrgica ArcelorMittal (MTS) descarta que la explosión registrada el martes en las baterías de su factoría de Gijón en la que han resultado heridos tres trabajadores que se encuentran hospitalizados con pronóstico reservado, vaya a afectar a su producción, según el diario Expansión.

Aunque sí podría ocurrir que algunos trenes de laminación como chapa, carril o alambrón, que se alimentan de gas de cok puedan tener algún retraso o alguna parada para recuperar la actividad normal con la reactivación de las baterías, según explicó ayer la empresa en declaraciones a la agencia Efe. 

 

Morgan Stanley | Los precios de los metales están reflejando un escenario macro con incertidumbre, con el cobre -3.5% y el hierro -14% QTD, mientras que el oro cotiza en máximos históricos. Desde aquí, Amy Gower ve algo de optimismo en segmentos como la demanda de cobre y aluminio, para el sector eléctrico en China y estacionalidad positiva para el acero. Aun así, este optimismo no supera la incertidumbre aun presente y las débiles perspectivas para la demanda doméstica en China. Amy Gower esta OW sobre cobre y hierro, mientras que se mantiene neutral sobre carbón metalúrgico, platino, oro, plata y paladio. Por otro lado, Amy ha aumentado los precios objetivo a largo plazo de su cobertura.

Por su parte, Alain Gabriel cree que la estacionalidad positiva en China cara a final de año, podría dar algo de impulso al sector de Metales y Mineras. Las acereras están viendo como los materiales base (hierro y carbón metalúrgico) están cotizando en línea con su base de costes, limitando mayores caídas. Las Mineras, especialmente las diversificadas, han visto un derating sustancial y están descontando mayores caídas, pero Alain cree que no sería una caída sostenida.

En este contexto, Alain reitera la recomendación OW en ArcelorMittal, que considera ofrece la mejor relación riesgo/beneficio para lo que resta de año. Cree que existe un amplio respaldo en la valoración de las acciones, y destaca su programa de buybacks así como un mayor enfoque en el crecimiento de beneficios. También recuerda que Acerinox (OW) es su preferencia en Acero inoxidable, dada la resiliencia en beneficios. No obstante, reconoce que la revalorización de la acción depende aún de que veamos un mayor momentum en la demanda en USA y avances en torno a la adquisición de Haynes. 

 

Morgan Stanley | Los precios de los metales están reflejando un escenario macro con incertidumbre, con el cobre -3.5% y el hierro -14% QTD, mientras que el oro cotiza en máximos históricos. Desde aquí, Amy Gower ve algo de optimismo en segmentos como la demanda de cobre y aluminio, para el sector eléctrico en China… y estacionalidad positiva para el acero. Aun así, este optimismo no supera la incertidumbre aun presente y las débiles perspectivas para la demanda doméstica en China. Amy esta OW sobre cobre y hierro, mientras que se mantiene neutral sobre carbón metalúrgico, platino, oro, plata y paladio. Por otro lado, Amy ha aumentado los precios objetivo a largo plazo de su cobertura.

Por su parte, Alain Gabriel cree que la estacionalidad positiva en China cara a final de año, podría dar algo de impulso al sector de Metales y Mineras. Las acereras están viendo como los materiales base (hierro y carbón metalúrgico) están cotizando en línea con su base de costes, limitando mayores caídas. Las Mineras, especialmente las diversificadas, han visto un derating sustancial y están descontando mayores caídas, pero Alain cree que no sería una caída sostenida.

En este contexto, Alain reitera la recomendación OW en ArcelorMittal, que considera ofrece la mejor relación riesgo/beneficio para lo que resta de año. Cree que existe un amplio respaldo en la valoración de las acciones, y destaca su programa de buybacks así como un mayor enfoque en el crecimiento de beneficios. También recuerda que Acerinox (OW) es su preferencia en Acero inoxidable, dada la resiliencia en beneficios. No obstante, reconoce que la revalorización de la acción depende aún de que veamos un mayor momentum en la demanda en USA y avances en torno a la adquisición de Haynes. 

Morgan Stanley | Alain Gabriel (analista) señala que los planes de expansión de ArcelorMittal/NS en India siguen (en general) los tiempos y presupuesto esperados, y ello a pesar de las dificultades surgidas a raíz de las precipitaciones extremas a principios de año: la puesta en marcha del alto horno BF#2 (3.5 mtpa) todavía está programada para 2H25, seguida del BF#3 en 2H26.

Una vez implementados, la compañía espera que el plan de expansión de fase 1A (15 mtpa) impulse un crecimiento de 2.5x en EBITDA, y de hecho, una potencia mayor expansión hasta 24mtpa podría llegar a impulsar el EBITDA en 4x para YE30.

Por último, Alain señala que la reducción del riesgo en los proyectos de crecimiento sigue siendo un pilar clave para la narrativa de la acción.

ARCELORMITTAL, OVERWEIGHT, 29.50 EUR

 

Renta 4 | ArcelorMittal (AM) ha organizado una visita para analistas a la fábrica de Hazira, India, la principal instalación de AM en el país. AM creó la JV en India (AM/NS India) junto a Nippon Steel 60%/40% en 2019.

AM/NS India ha generado 5.800 millones de dólares de caja desde la adquisición de los activos y ha invertido la misma cantidad en su crecimiento, adquisición de minas, puertos, instalaciones de energía, terrenos. Ha pesar del esfuerzo inversor la deuda se mantiene en niveles estables desde su inicio favorecido por la baja intensidad de inversión de las instalaciones.

La directiva ha reiterado su objetivo de aumentar la producción de AM/NS de 9 mln a 15 mln Tn para 2026e (Fase 1) pudiendo fabricar aceros de gran calidad para abastecer a los clientes más exigentes.

Está previsto que la inversión total de la Fase 1 alcance 7.700 mln USD y que el EBITDA y el cash flow operativo – capex de mantenimiento sea 2,5x superior al nivel previo.

La Fase 2A es eficiente en capex y elevará la capacidad hasta 18 mln Tn para 2028e y la Fase 2B llevaría la producción de la planta de Hazira hasta 24 mln Tn para 2030e, convirtiéndola en la fábrica de mayor capacidad a nivel mundial.

Los planes a largo plazo apuntan a una capacidad total de AM/NS India de 40 mln Tn.

Se espera que la economía india sea la tercera mayor del mundo en 2028e, con un PIB de unos 5 billones USD, y que sea el mercado de acero que más crezca en la próxima década (TACC 6%).

Se espera que AM/NS India reduzca las emisiones un 20% para 2030e (año base 2021). 

Valoración:

En nuestra opinión, la entrada en India y la estrategia de crecimiento en el país son un gran acierto de cara al futuro. AM/NS India lleva años aportando favorablemente al EBITDA del grupo, siendo la JV que más contribuye, y creemos que su capacidad de crecimiento y su contribución al grupo será muy significativa. Precio Objetivo En Revisión (antes 35,6 eur). Sobreponderar. 

 

Bastian Synagowitz (Deutsche Bank) | ARCELORMITTAL: Vista previa del Q3: bien preparado para un segundo semestre probablemente más difícil; Objetivo EUR 28. Último cierre EUR 23.54, Comprar.

ArcelorMittal tiene previsto informar los resultados del Q3 el 7 de noviembre, y esperamos que las cifras sean secuencialmente más suaves debido a vientos en contra cíclicos y un impacto duradero de la huelga (además de la estacionalidad). Solo hacemos pequeños cambios en nuestras estimaciones y seguimos estando un 8-11% por debajo de las expectativas del mercado para 2024 y 2025. Las acciones de ArcelorMittal (MT) han comenzado a encontrar soporte, y aunque los recientes pasos de política en China aún no se han traducido en mejores datos concretos, seguimos considerando que el caso de la acción de MT es convincente. Esperamos un segundo semestre difícil, pero creemos que los riesgos se comprenden mejor a estos niveles. Al mismo tiempo, el 75% de las ganancias de acero de MT están vinculadas a mercados atractivos que se negocian a una prima sobre MT. A pesar de esto, los múltiplos de valoración de 3-4.5x EV/EBITDA parecen estar (erróneamente) secuestrados por el negocio europeo (literalmente valorado en cero). La dirección ha aprovechado esto, habiendo recomprado ya aproximadamente el 37% del capital desde septiembre de 2020, y los rendimientos de flujo de caja libre a medio ciclo del 10-20% sugieren que esto continuará. 

Morgan Stanley | Nuestro analista Alain Gabriel comenta la subida de precios que ha implementado la compañía, de +40€/t en Europa y llevando el precio a 590€/t, de acuerdo con Argus. Según el experto esta subida de precios puede ofrecer un floor al precio del acero, que ha caído durante el último mes. Si el nuevo se mantiene, estima un EBITDA spot de ~6,5 bn$ vs 5,5 bn $anterior, aun por debajo del EBITDA 2025 de consenso/MSe en 7,3/8 bn$. ARCELORMITTAL, OVERWEIGHT, 29,50 euros