Buenas tardes,
Adjunto el último correo con Meff en que planteo intrigantes preguntas aún sin respuesta.
Por cierto, si algún forero, tú Fibocrusty creo que andabas bastante puesto, sabe ponerme un ejemplo del cálculo de garantías para una sola opción vendida aplicando el procedimiento del enlace le quedaré sumamente agradecido
http://www.meff.com/docs/esp/normativa/circulares/2011/C-ENE-2011%2006%20Procedimiento%20para%20el%20calculo%20de%20la%20Garantia%20por%20Posicion.pdf
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Estimado Miguel Angel,
Dadas las circunstancias del Mercado en estos dias, los compañeros de Clearing no están en disposición de elaborar un ejemplo completo con todos los pasos de una posición vendida
De todas formas hay un ejemplo completo y no complicado de seguir, con algo de tiempo, en la Circular de Garantías que le envió Manuel Andrade el pasado jueves. El ejemplo esta dentro de la Circular en letra azul, y se destaca en la primera página. En siguiente cuadro está copiado la parte de la primera página que hace referencia al ejemplo.
El documento “Sencillez en el Cálculo de garantías”, también enviado por Manuel Andrade , complementa perfectamente las explicaciones del ejemplo de la Circular.
A efectos prácticos el ejemplo tampoco le sería de mucha utilidad, dado que su posición/cartera global tiene 141 contratos de opciones compradas (87 Calls y 51 Puts) y 856 contratos de opciones vendidas (830 Calls y 21 Puts)
Como usted es consciente, esta posición es bastante compleja. (Grosso modo la posición supone un nominal bruto de 8 millones de euros) Dada sus características con opciones compradas y vendidas en bastantes series con vencimientos cortos y largos no es valido calcular las garantías como la suma de cada una de las posiciones. En este tipo de posiciones/carteras combinadas el cálculo e importe de garantías exigidas es por la posición global (ver Circular) que tiene en cuenta la matriz de deltas y las garantías por “time spread”, etc.
En su posición, las caídas del mercado y el aumento de la volatilidad le afectan muy negativamente, y de ahí el aumento de garantías.
Ciertamente como usted cometa las calculadoras están limitadas para carteras pequeñas y no tienen los parámetros en tiempo real, sino datos al cierre del día anterior.
Lo que si se puede afirmar es que los cálculos que proporcionan, tanto la de Opciones , como la de Garantías , coinciden al céntimo con los cálculos que salen de nuestro ordenador central de Clearing.
Hemos estado viendo si había la posibilidad de agrupar posiciones para que pudiera hacer cálculos estimados con la calculadora de garantías, pero no es posible. El rango de las series es muy amplio. En la hoja de Excel adjunta tiene un listado con su posición abierta al 5 de agosto. En el contrato CIBX17000Z13 es una de las posiciones donde hay más riesgo, sobre todo por el volumen de contratos.
Le agradecemos que sea un inversor activo en Meff, pero llegados a este punto, poco más podemos ofrecerle. Reconocemos que no tenemos herramientas para inversores particulares con posiciones poco comunes.
Estamos a su disposición.
Un cordial saludo,
Manuel de la Torre
MT
P Antes de imprimir, piensa en el MEDIO AMBIENTE
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Buenos días,
Bueno, pues a ver cuando tienen tiempo y se ponen con el ejemplo.
Yo tengo tiempo y me pongo a intentar calcular las garantías para una única call 17000 Miniibex Dic/2013 vendida y construyo la matriz de precios teóricos del subyacente. Se analiza una fluctuación total de 1800 puntos (900 hacia arriba y 900 hacia abajo). Se crean las matrices de precios teóricos desde 16100 a 17900: 16100, 16200, 16300, 16400, 16500, 16600, 16700, 16800, 16900, 17000, 17100, 17200, 17300, 17400, 17500, 17600, 17700, 17800, 17900
A continuación hay que determinar la volatilidad reducida y aumentada. El porcentaje de aumento y disminución de la volatilidad debe ser de un 15%. Aquí me quedo, pues no se que algoritmo es el que hay que aplicar. Hay dos, porcentaje de aumento y disminución multiplicado por la volatilidad y porcentaje de aumento y disminución sumado a la volatilidad. La volatilidad de la call 17000 Dic/2013 fue del 21% al cierre. Si el 15% lo aumentamos y disminuimos multiplicado por la volatilidad da 17,85% y 24,15% y si en vez de multiplicar lo sumáramos 11% y 31%.
De cualquier forma me voy a la calculadora de opciones y aplicando un 31% de volatilidad a la call 16100 me da una prima en torno a 131, si aplico un 24,15% a la call 16100 me da una prima en torno a 35. Voy ahora a la calculadora de garantías y las garantías pedidas por una call 17000 Dic/2013 son 45,64 que se queda entre 131 y 35.
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Luego, otro tema, aquí la madre del cordero es la volatilidad. ¿Dónde cotiza esta volatilidad? ¿Por qué ayer era un 21% y antes de ayer era un 24,4% para este strike?
Yo me tomé el tiempo necesario para saber como CBOE calcula el skew de volatilidades en todas sus series para el SP500. Hablamos aquí de un mercado con liquidez, algo que Vds. no saben dar.
Ellos en base a como hallan estado cotizando sus distintas horquillas calculan los teóricos al cierre y si alguna serie muy OTM no ha tenido cotización se basan ya en el skew construido desde la opción at the money hasta la última opción out of the money que cotizó para analizar como continuaría este skew de volatilidades en las series no cotizadas y calcular sus volatilidades implícitas.
Pero Meff cotiza series relativamente at the money y en vencimientos cercanos. En Diciembre/2013 no cotizais serie alguna.
Según datos de Interdín, la volatilidad ATM en Diciembre/2013 fue de un 38,02%. ¿Y de dónde sale?
Según su boletín la volatilidad de la call 17000 Diciembre/2013 fue de un 21% ¿Cómo la estiman?
Yo tengo datos contrastables y verificables de la volatilidad estadística del ibex contado. Aplico a los gráficos de Renta4 un oscilador ATR(20) y la fórmula del oscilador me da la progresión de la volatilidad estadística del ibex contado considerando como parámetro las últimas 20 sesiones y aplicando máximo, mínimo, apertura y cierre. Puedo sacar la volatilidad estadística del ibex así en los últimos 10 años. Por cierto en el último mes esta volatilidad estadística no deja de subir y ayer también subió, sin embargo ayer la volatilidad implícita de series out of the money, como pueda ser la call 17000 ibex Dic/2013 cayó. Esto puede perfectamente ocurrir, pero aquí la pregunta es ¿de dónde sale la volatilidad implícita para vencimientos tan largos y más en series tan alejadas? ¿Dónde cotiza?
De todo esto, queda al final una sensación molesta de oscurantismo, engaño, quizás estafa...
Más valdría que si no tienen herramientas, no pueden dar liquidez y tampoco pueden facilitar fácilmente información, cerraran el mercado de opciones y se dedicaran sólo a los futuros. Da la sensación de que las opciones son como plantas carnívoras dispuestas a devorar al despistado que se acerque a ellas. Además lo primero que tiene que tener un mercado para poder llamarse tal, es liquidez.
Por cierto, yo sigo sin querer tener esta posición. Ahora cuesta algo más deshacerla, pero repito si el lunes me encotrara que he pagado los 1161 puntos que costaría deshacerla y la cuenta vacía con el dinero que quede, yo más feliz que una perdiz. En la posición (hoja1) he saneado la pata de las put y ahora aunque se quisiera no se puede sanear la pata de la call por falta de liquidez.
Saludos,
Miguel Angel Nogués
