Ahora que los inversores bursátiles están empezando a darse cuenta de que no se avecina una recesión, el mercado estadounidense volverá a hacer lo que hacía antes del desplome de agosto: mostrar fortaleza más allá de los Siete Magníficos.
“Hay algunos valores increíbles más allá de esos siete nombres. Definitivamente creo que la expansión es real”, dice Neville Javeri, un gestor de cartera de Allspring Global, que tiene 571.000 millones de dólares bajo gestión. “Hay mucho crecimiento que se ha ignorado”. Javeri cree que hay muchas empresas excepcionales que cotizan con descuentos respecto a sus cotizaciones históricas.
“Esperamos una ampliación del mercado para el resto del año”, añade Chad Oviatt, director de gestión de inversiones de Huntington Private Bank, que administra 196.000 millones de dólares en activos.
En caso de que tenga dudas persistentes sobre la economía, echemos un vistazo a por qué no veremos una recesión pronto, con la ayuda del estratega jefe de mercado de Yardeni Research, Eric Wallerstein.
Wallerstein cita cinco razones por las que se ha evitado una recesión en Estados Unidos.
1. La débil cifra de empleos de la Oficina de Estadísticas Laborales (BLS) que asustó al mercado el 2 de agosto en realidad tenía que ver con el mal tiempo. Wallerstein señaló que esto quedó claro en ese momento porque un informe independiente de la BLS (la encuesta de hogares) mostró un gran aumento en las pérdidas de empleos relacionadas con el clima. Las escasas solicitudes de subsidio por desempleo informadas el 8 de agosto confirmaron que tenía razón y que el mercado laboral sigue siendo fuerte.
2. Las cifras de empleo no son la única muestra de fortaleza económica. El gasto de capital de las empresas aumentó un 5,2% hasta alcanzar un récord de 3,39 billones de dólares en el segundo trimestre, señala Wallerstein.
3. La productividad aumentó un 2,7% en el segundo trimestre y se ha situado por encima del promedio de largo plazo de Estados Unidos, del 2,1%, durante cuatro trimestres. Las ganancias de productividad son muy buenas para las empresas y la economía, ya que aumentan las ganancias, por lo que las empresas tienen menos presión para trasladar los aumentos de costos a sus clientes, lo que ayuda a la economía al ejercer una presión a la baja sobre la inflación.
4. Las ganancias de productividad continuarán. La productividad aumenta porque las empresas gastan más en equipos y tecnología para ayudar a los trabajadores a ser más eficientes. El gráfico a continuación muestra que el gasto de capital está en un fuerte repunte desde la pandemia, lo que seguirá respaldando el crecimiento de la productividad, dice Wallerstein.
5. El gasto de los consumidores aumentó un 2,5% y alcanzó máximos históricos en el segundo trimestre, lo que no sorprende porque los ingresos medios por hora ajustados a la inflación alcanzaron un máximo histórico en junio. La participación en el mercado laboral está aumentando, lo que también respalda el gasto de los consumidores.
La gran ampliación
Los resultados del segundo trimestre han sido buenos hasta ahora. Los fundamentos de las empresas seguirán mejorando, lo que respaldará la fortaleza del mercado más allá de los Siete Magníficos, afirma Greg McCullough, gestor de cartera del Putnam Large Cap Growth Fund
El atractivo crecimiento de las ganancias no se producirá en todos los casos, por lo que hay que ser selectivo, afirma.
McCullough destaca tres de las acciones de su fondo que cree que crecerán lo suficiente como para contribuir a la ampliación de la fortaleza del mercado: Mastercard, Spotify Technology y Intuitive Surgical.
McCullough afirma que Mastercard debería registrar un crecimiento de las ganancias a una tasa porcentual de entre el 15 y el 19 por ciento durante los próximos años. Sin embargo, la acción ha quedado por detrás del S&P 500.
Spotify Technology, por su parte, está controlando los costes mediante una mayor disciplina en el gasto en podcasts. McCullough afirma que la empresa está empezando a utilizar su poder de fijación de precios para aumentar los márgenes y el flujo de caja. "Esto es lo que impulsará la acción", añade.
Intuitive Surgical lanzó recientemente su sistema quirúrgico robótico Da Vinci 5, que contribuirá al crecimiento. “Cada vez más médicos jóvenes reciben formación sobre estos sistemas”, afirma McCullough, que prevé un crecimiento anual del 15 % en el número de procedimientos en los que se utiliza un robot.
Javeri, de Allspring Global, coincide en que es poco probable que haya una recesión en Estados Unidos, pero los temores a una recesión han descontado las acciones cíclicas, que se ven más afectadas por los retrocesos económicos. Javeri espera dos o tres recortes de tipos de la Reserva Federal este año, lo que debería ayudar a las empresas cíclicas, ya que mejora la psicología de los inversores hacia ellas. Menciona dos acciones que, en su opinión, están injustificadamente descontadas dado su potencial de crecimiento de las ganancias: United Parcel Service y Union Pacific.
Dice que ambas compañías hacen un buen trabajo controlando los costos y trasladando los costos crecientes a los clientes a medida que se renuevan los contratos.
Las empresas que pagan dividendos pueden beneficiarse a medida que caen las tasas de interés, lo que probablemente se deba al recorte de tasas de la Fed y a que las preocupaciones por la inflación se están calmando. Oviatt, de Huntington Private Bank, destaca dos acciones con dividendos que espera que participen en una ampliación del repunte también debido al poder de su marca: Coca-Cola y Sherwin-Williams.
Las pequeñas empresas parecen especialmente atractivas
Las pequeñas empresas siguen cotizando con un gran descuento en comparación con las acciones de gran capitalización. “Hemos vuelto a los niveles históricos de abaratamiento de las acciones de pequeña capitalización”, afirma Mick Rasmussen, gestor de cartera del Wasatch Long/Short Alpha Fund, que invierte en empresas más pequeñas.
Las empresas más pequeñas también parecen atractivas, ya que se benefician más de los recortes de tasas que las empresas de gran capitalización, agrega Derek Izuel, director de inversiones de Shelton Capital, que también se especializa en empresas de pequeña capitalización. Esto se debe a que las empresas más pequeñas suelen tener más deuda, y gran parte de ella es deuda a tasa flotante. El recorte de tasas de la Reserva Federal también ayudará a las llamadas acciones de mediana capitalización porque reduce las probabilidades de recesión, que perjudica más a las empresas más pequeñas.
“El potencial alcista relativo de las empresas de pequeña capitalización parece mucho mayor que el riesgo de que estas tengan un rendimiento inferior al esperado”, afirma Rasmussen, quien favorece a las empresas de calidad con buenos rendimientos sobre el capital invertido que puedan financiar su propio crecimiento con un flujo de caja sólido.
Tres acciones que destaca son: Xpel, que proporciona recubrimientos protectores para automóviles; MarketAxess que ofrece una plataforma de negociación de bonos y Clearwater Analytics que proporciona software para gestores de inversiones.
Izuel, de Shelton Capital, cree que el gasto fiscal permitirá que la economía estadounidense siga funcionando, lo que beneficiará a las empresas más pequeñas al reducir el riesgo de recesión. “El gobierno sigue inyectando dinero en la economía y, con las elecciones a la vuelta de la esquina, no tiene motivos para dejar de hacerlo”, afirma.
Izuel favorece a las empresas con ganancias consistentes y deuda baja que cotizan muy por debajo de los precios objetivo de los analistas. También le gustan las acciones con una posición corta baja y una base de accionistas dominada por gestores activos como los fondos de cobertura, en lugar de fondos cotizados en bolsa pasivos. Su tienda utiliza software para analizar las predicciones de ganancias en busca de patrones de lenguaje alcista. Destaca tres nombres: HB Fuller que vende adhesivos, recubrimientos y otros productos químicos especiales; Essent Group en seguros hipotecarios y Lantheus Holdings, que proporciona equipos de imágenes cardíacas.
Michael Brush es columnista de MarketWatch.
