Nvidia Corp. domina la cobertura sobre el crecimiento del hardware de inteligencia artificial, y con razón. Pero hay empresas en el otro extremo del espectro (acciones de pequeña capitalización e incluso de microcapitalización) que podrían ser menos arriesgadas para los inversores que buscan aprovechar la ola de la IA y los semiconductores en el mercado de valores.
Jim Stoeffel y Brendan Hartman, de Royce Investment Partners, están interesados en un conjunto diversificado de inversiones en IA y el crecimiento de la industria de semiconductores.
En una entrevista con MarketWatch, describieron un enfoque de “picos y palas” para la expansión de la infraestructura informática de los centros de datos. Stoeffel y Hartman cogestionan el Royce Small-Cap Opportunity Fund RYPNX de 1.200 millones de dólares junto con Jim Harvey y Kavitha Venkatraman. El fondo tiene una clasificación de cuatro estrellas (de cinco) en la categoría de fondos de “pequeño valor” de Morningstar. A continuación, se incluye más información sobre su composición y su rendimiento a largo plazo.
Royce Investment Partners, una subsidiaria de Franklin Templeton, tiene su sede en Nueva York y administra alrededor de 13 mil millones de dólares a través de varios fondos mutuos. El equipo se ha centrado en acciones de pequeña y microcapitalización desde que se fundó la sociedad original en 1972.
La cartera del Royce Small-Cap Opportunity Fund incluye más de 200 acciones. Stoeffel dijo que el fondo no estaba correlacionado con ningún índice porque su tenencia accionaria promedio tenía una capitalización de mercado muy por debajo de la de los índices de referencia de pequeña capitalización y "significativamente por debajo de nuestros pares".
Un índice de referencia estándar para las acciones de pequeña capitalización es el Russell 2000 RUT , junto con el más selectivo S&P 600 Small Cap Index SML , que tiene requisitos para la inclusión inicial que incluyen cuatro trimestres de ganancias consecutivas. El Russell 2000 no tiene tales criterios, ya que está compuesto por las 2000 empresas más pequeñas del Russell 3000 RUA , que a su vez está diseñado para capturar el 98% del mercado estadounidense de empresas que cotizan en bolsa.
Stoeffel dijo que la métrica de valoración principal que él y sus colegas usan al seleccionar acciones para el Royce Small-Cap Opportunity Fund es la relación precio-venta, junto con el precio-valor contable, en relación con industrias particulares o las historias de las empresas.
Por lo general, era fácil determinar mediante análisis financieros por qué ciertas acciones cotizaban a la baja según estos indicadores. “La gestión activa interviene para determinar si se trata de una situación permanente o si es algo que se puede solucionar”, dijo Stoeffel.
Describió cuatro categorías amplias para las empresas en las que invierte el fondo:
- Estrategias de inversión en activos, que se centrarían en el precio/valor contable. Una empresa puede parecer una ganga, vendiéndose por menos de lo que valen sus activos netos.
- Jugadas de cambio.
- Crecimiento subvaluado.
- Crecimiento interrumpido.
Con este enfoque, que lleva a la selección de empresas que son pequeñas incluso para los estándares del Russell 2000, “tenemos más volatilidad de la que cabría esperar en los índices de referencia”, afirmó Stoeffel. “Lo contrarrestamos con una amplia diversificación”.
Hartman dijo que, especialmente en el caso de las acciones de microcapitalización, “la concentración te matará” debido a la volatilidad.
“Si tenemos un tema de inversión particular, tendremos cuatro o cinco acciones porque queremos acertar con el tema sin correr riesgos específicos”, dijo.
Hartman dijo que el componente activo de gestionar una cartera tan grande de empresas requiere mucha mano de obra, que incluye conversaciones con los equipos de gestión de las empresas, análisis de informes financieros trimestrales y una investigación profunda para "descubrir qué está pasando debajo de los números".
“La clave es descubrir dónde creemos que el poder de generar ganancias es significativamente mayor que las cifras informadas actualmente”, dijo.
El fondo tiende a tener una ponderación importante en empresas tecnológicas e industriales, que son “donde encontramos las recuperaciones y las acciones de crecimiento infravaloradas”, dijo Hartman. Agregó que “las empresas de defensa y aeroespacial, por ejemplo, tienen un buen apalancamiento operativo cuando las cosas se arreglan”.
Cuatro acciones para un tema combinado: IA, semiconductores y relocalización
Según Stoeffel, se ha producido una consolidación de las cadenas de suministro de las grandes empresas que fabrican equipos utilizados para diseñar y fabricar semiconductores, entre ellas Applied Materials Inc. AMAT, +1,53%, Lam Research LRCX, +1,27% y Tokyo Electron Ltd. 8035, +3,77%.
Dos empresas controladas por el fondo que suministran subsistemas y componentes a Applied Materials y Lam Research son Ichor Holdings Ltd. ICHR, +3,54% y Ultra Clean Holdings Inc. UCTT, +4,36% “Ambas compañías se han expandido ganando participación de mercado mediante la consolidación de áreas clave de subsistemas: Ichor en productos de paneles de gas y Ultra Clean en sistemas de suministro de productos químicos”, dijo Stoeffel .
“A medida que el mercado de equipos de semiconductores se acelera desde su reciente desaceleración y con nuevos casos de uso de semiconductores, como la memoria de gran ancho de banda para aplicaciones de inteligencia artificial, creemos que esto se traducirá en un mayor poder de generación de ganancias en el próximo ciclo alcista”, afirmó. También dijo que ambas acciones se negociaban entre 11 y 12 veces sus ganancias máximas por acción, lo que, en su opinión, subraya su potencial alcista.
Repitiendo el tema de los picos y las palas, Hartman proporcionó otro ejemplo interesante: Applied Optoelectronics Inc. AAOI, +11,34%, que fabrica componentes ópticos que se utilizan para diversos fines, incluida la fabricación. “A veces es mejor tener suerte que ser inteligente. Nosotros lo teníamos por otras razones, pero de repente tenían un contrato con Microsoft para componentes ópticos”, dijo Stoeffel, y agregó que Microsoft había proporcionado financiación a Applied Optoelectronics.
Stoeffel dijo que cuando le preguntó al director financiero de Applied Optoelectronics, Stefan Murray, cómo la empresa había conseguido un contrato con Microsoft Corp. MSFT, -0,28%, Murray dijo que la empresa era la única en Estados Unidos que podía fabricar los componentes ópticos que quería Microsoft. Microsoft proporcionó financiación para el equipo necesario adquirido por Applied Optoelectronics como parte de ese acuerdo, que se anunció discretamente en una presentación ante la Comisión de Bolsa y Valores en junio de 2023.
“Esto es parte de la ola de relocalización”, dijo Stoeffel, refiriéndose a la nueva construcción de instalaciones de fabricación para semiconductores y otras industrias, financiadas en parte por el gobierno federal en respuesta a la escasez durante la pandemia de COVID-19.
Las acciones de Applied Optoelectronics han sido volátiles, subiendo hasta 24,75 dólares este año, pero cerrando el 3 de julio a 8,17 dólares. Stoeffel considera que se trata de una operación que durará varios años, porque “aún no han generado muchos ingresos” a partir del nuevo acuerdo con Microsoft.
Por otra parte, Microsoft ya era el mayor cliente de Applied Optoelectronics antes del acuerdo de junio pasado y proporcionó el 46,6% de sus 217,6 millones de dólares en ingresos para 2023. Microsoft también fue el mayor cliente de Applied en 2022 y proporcionó el 18,4% de sus 222,8 millones de dólares en ingresos.
“Se gastarán miles de millones en infraestructura de IA, por lo que estamos en una etapa temprana con estas acciones”, dijo Stoeffel.
Otra empresa controlada por el fondo es Modine Manufacturing Co. MOD, -1,09%, que fabricaba radiadores para la industria automotriz y luego otros tipos de equipos de gestión térmica. La empresa ha podido aprovechar su experiencia para desarrollar equipos para gestionar la transferencia de calor para vehículos eléctricos industriales, como autobuses, y para trenes, dijo Hartman.
