#1
Discovery Communications Inc (DISCA): Idea de Inversión (análisis Fundamental)
Buenos dias,
he pensado en compartir mis ideas de inversión en el foro ya que considero que compartiendo ideas y conocimientos es como uno realmente logra mejorar y avanzar en este mundo.
Hoy me gustaría hablar de Discovery Communications Inc (#DISCA).
COTIZACIÓN ACTUAL (22 dólares)
Todos habréis visto alguna vez el canal "Discovery Chanel", pues bien, es uno de los muchos canales que posee este holding con sede en USA. No hace falta decir que se dedica a la distribución de contenido televisivo a través de cable o satélite principalmente.
Su principal fuente de ingresos viene de la publicidad, comisiones de distribución de su contenido y suscripciones. Opera principalmente en dos segmentos diferenciados por su geografía, por un lado "U.S Networks", en el ámbito local estadounidense, y por otro lado, "International Networks" que como bien su nombre indica opera en el resto del mundo. Actualmente el 54% de las ventas provienen de la publicidad y el 43% de suscripciones a sus servicios.
El mercado de la televisión por cable y satélite en el que se mueve ultimamente esta bastante deprimido por el surgimiento y la moda de los proveedores películas y series de streaming online como es el caso de Netflix, Disney+ o HBO. Es por ello por lo que considero que surge esta oportunidad.
La principal diferenciación que presenta Discovery respecto a la competencia viene determinado por la peculiaridad de sus contenidos. Por un lado abarca una gran variedad de lo que podemos llamar nichos de mercado televisivo, puesto que ofrece programas muy específicos orientados a un publico muy concreto (Golf, Animal planet, Food Network, Oprah Winfrey Network, etc), es decir una gran cantidad de contenido destinado a diferentes sectores de la población muy concreto. Siendo lideres en audiencia entre las mujeres en USA, o entre la población de color con el canal OWN.
La principal ventaja y diferenciación de Discovery frente a la reciente competencia de Netflix, Disney, etc, es que su contenido no se basa en series o películas, si no en Shows televisivos. Además de que todo el contenido que distribuye es producido por la propia compañía y posee todos los derechos, los cuales cede a cambio de comisión.
Otra de las ventajas que posee es que a diferencia del coste de producción de contenido de series y películas de ficción, los Shows y Programas que produce tienen un coste muchísimo mas reducido, un 10% de lo que cuesta un capitulo de una serie. También es remarcaba que el contenido que produce es mayoritariamente atemporal, y que por tanto no queda obsoleto con el tiempo permitiendo un gran abanico de horas de entretenimiento con un coste muy bajo. Finalmente, a modo de resumen, las principales ventajas que presenta esta compañía frente a sus competidores es, un contenido diferente (Con Programas, Documentales y Shows, frente a Series y Películas), una gran escala que le permite ahorrar costes de producción puesto que la gran cantidad de canales que alberga pueden lograr sinergias entre ellos a la hora de la producción.
Pasando al ambito economico-financiero:
Si hablamos de solvencia podemos decir que el apalancamiento se encuentra en un rango aceptable en torno al 3,4 veces EBITDA. O desde un punto de vista del capital, a 1,4 veces Equity. Y un ratio de cobertura de intereses de mas de 7 veces. Unos rangos que podemos establecer como buenos.
En cuanto a la liquidez en el corto plazo, no tiene deuda financiera a corto y tiene mas de 1,6B en caja o equivalente, lo que le da un colchón muy amplio en el corto plazo. Con estos números podemos estar seguros de que en el corto plazo la supervivencia de la compañía está mas que asegurada.
Ademas recientemente el mes pasado a ejecutado una emisión y recompra de deuda, extendiendo el vencimiento de 1,7B hasta el año 2055.
De esta forma tenemos garantizada la supervivencia en el corto y medio plazo de la compañía.
Si modelamos la compañia. Tras la adquisición en 2017 de Scripps Networks, el crecimiento en 2018 y 2019 en ventas ha sido del 6% anual, mientras que el mercado refleja un crecimiento del 3,4%. El margen EBIT medio es del 30% y su media impositiva se sitúa en torno al 28%. Esta compañía ha estado siendo valorada a PER 13 o 14 hasta hace unos años; si valoramos los beneficios por acción actuales a un PER bajo debido al bajo crecimiento que experimenta el mercado de la televisión por cable y satélite, obtenemos que a un PER de 8, el precio actual ronda los 24 dólares. Si somos conservadores, vamos a asignarle un crecimiento de ventas acorde al mercado, del 3,4% a pesar de que su media en los últimos años es del 6% y un margen EBIT del 30%, obtenemos que su precio a cinco años en función de los beneficios por acción es de 25 dólares, podemos ver como no es gran cosa.
Ahora bien, debido a la adquisición de Scripps Networks la amortización se disparó en el año 2018 a 1,3B de dólares. Por tanto si aplicamos el mismo ratio de valoración al flujo libre de caja (FCF) en el cual no tenemos en cuenta la amortización que no supone salida de caja ninguna, obtenemos un precio a cinco años de 42 dólares, algo mas llamativo.
Por otro lado si miramos a una valoración de EV/EBITDA, en primer lugar estableciendo un nivel de deuda neta atendiendo a los covenants de la compañía, que implican un apalancamiento no superior a 3,5 veces EBITDA; en segundo lugar aplicando un ratio de valoración conservador de 7 veces EBITDA, obtenemos un precio a cinco años de 36 dólares.
Tanto la valoración por P/FCF, como por EV/EBITDA nos proporciona un CARG superior al 10%. Esto es debido en gran parte a la fuerte recompra de acciones que lleva a cabo la compañía, fruto de un FCF muy alto. Pero ademas hemos de tener en cuenta que:
1 Hemos sido bastante conservadores aplicando un ratio de 8 veces FCF o 7 veces EBITDA.
2 Hemos sido conservadores aplicando únicamente un crecimiento en ventas del 3,4% del mercado a pesar de haber sido del 6% en los últimos años.
2 En el ultimo conference call se ha anunciado el próximo lanzamiento de su propio producto DTC (Direct-to-consumer) llamado Discovery+, es decir su propio servicio de streaming, que puede suponer un gran impulso de ventas a futuro.
3 He establecido una recompra de acciones bastante conservadora, por debajo de la que viene realizando estos últimos años.
4 Futuras adquisiciones pueden suponer un crecimiento mayor en ventas.
En resumen, podemos decir que si hacemos una valoración conservadora en todos los aspectos obtenemos un CARG de en torno al 10% lo que implica que en un escenario optimista el CARG podría alcanzar el 16% o el 14%.
La empresa tiene una solvencia y liquidez bastante buenas y que aportan seguridad a la inversión, ya que no hay riesgo de quiebra.
El mercado se encuentra deprimido por los servicios de streaming lo que no quiere decir que la valoración sea justa.
El contenido que ofrece es diferente de estos puesto que no son series ni películas y además planea lanzar su propio canal DTC.
Bueno espero que alguien vea algo de utilidad en esta idea.
Muchas gracias por vuestra atención y un saludo.
he pensado en compartir mis ideas de inversión en el foro ya que considero que compartiendo ideas y conocimientos es como uno realmente logra mejorar y avanzar en este mundo.
Hoy me gustaría hablar de Discovery Communications Inc (#DISCA).
COTIZACIÓN ACTUAL (22 dólares)
Todos habréis visto alguna vez el canal "Discovery Chanel", pues bien, es uno de los muchos canales que posee este holding con sede en USA. No hace falta decir que se dedica a la distribución de contenido televisivo a través de cable o satélite principalmente.
Su principal fuente de ingresos viene de la publicidad, comisiones de distribución de su contenido y suscripciones. Opera principalmente en dos segmentos diferenciados por su geografía, por un lado "U.S Networks", en el ámbito local estadounidense, y por otro lado, "International Networks" que como bien su nombre indica opera en el resto del mundo. Actualmente el 54% de las ventas provienen de la publicidad y el 43% de suscripciones a sus servicios.
El mercado de la televisión por cable y satélite en el que se mueve ultimamente esta bastante deprimido por el surgimiento y la moda de los proveedores películas y series de streaming online como es el caso de Netflix, Disney+ o HBO. Es por ello por lo que considero que surge esta oportunidad.
La principal diferenciación que presenta Discovery respecto a la competencia viene determinado por la peculiaridad de sus contenidos. Por un lado abarca una gran variedad de lo que podemos llamar nichos de mercado televisivo, puesto que ofrece programas muy específicos orientados a un publico muy concreto (Golf, Animal planet, Food Network, Oprah Winfrey Network, etc), es decir una gran cantidad de contenido destinado a diferentes sectores de la población muy concreto. Siendo lideres en audiencia entre las mujeres en USA, o entre la población de color con el canal OWN.
La principal ventaja y diferenciación de Discovery frente a la reciente competencia de Netflix, Disney, etc, es que su contenido no se basa en series o películas, si no en Shows televisivos. Además de que todo el contenido que distribuye es producido por la propia compañía y posee todos los derechos, los cuales cede a cambio de comisión.
Otra de las ventajas que posee es que a diferencia del coste de producción de contenido de series y películas de ficción, los Shows y Programas que produce tienen un coste muchísimo mas reducido, un 10% de lo que cuesta un capitulo de una serie. También es remarcaba que el contenido que produce es mayoritariamente atemporal, y que por tanto no queda obsoleto con el tiempo permitiendo un gran abanico de horas de entretenimiento con un coste muy bajo. Finalmente, a modo de resumen, las principales ventajas que presenta esta compañía frente a sus competidores es, un contenido diferente (Con Programas, Documentales y Shows, frente a Series y Películas), una gran escala que le permite ahorrar costes de producción puesto que la gran cantidad de canales que alberga pueden lograr sinergias entre ellos a la hora de la producción.
Pasando al ambito economico-financiero:
Si hablamos de solvencia podemos decir que el apalancamiento se encuentra en un rango aceptable en torno al 3,4 veces EBITDA. O desde un punto de vista del capital, a 1,4 veces Equity. Y un ratio de cobertura de intereses de mas de 7 veces. Unos rangos que podemos establecer como buenos.
En cuanto a la liquidez en el corto plazo, no tiene deuda financiera a corto y tiene mas de 1,6B en caja o equivalente, lo que le da un colchón muy amplio en el corto plazo. Con estos números podemos estar seguros de que en el corto plazo la supervivencia de la compañía está mas que asegurada.
Ademas recientemente el mes pasado a ejecutado una emisión y recompra de deuda, extendiendo el vencimiento de 1,7B hasta el año 2055.
De esta forma tenemos garantizada la supervivencia en el corto y medio plazo de la compañía.
Si modelamos la compañia. Tras la adquisición en 2017 de Scripps Networks, el crecimiento en 2018 y 2019 en ventas ha sido del 6% anual, mientras que el mercado refleja un crecimiento del 3,4%. El margen EBIT medio es del 30% y su media impositiva se sitúa en torno al 28%. Esta compañía ha estado siendo valorada a PER 13 o 14 hasta hace unos años; si valoramos los beneficios por acción actuales a un PER bajo debido al bajo crecimiento que experimenta el mercado de la televisión por cable y satélite, obtenemos que a un PER de 8, el precio actual ronda los 24 dólares. Si somos conservadores, vamos a asignarle un crecimiento de ventas acorde al mercado, del 3,4% a pesar de que su media en los últimos años es del 6% y un margen EBIT del 30%, obtenemos que su precio a cinco años en función de los beneficios por acción es de 25 dólares, podemos ver como no es gran cosa.
Ahora bien, debido a la adquisición de Scripps Networks la amortización se disparó en el año 2018 a 1,3B de dólares. Por tanto si aplicamos el mismo ratio de valoración al flujo libre de caja (FCF) en el cual no tenemos en cuenta la amortización que no supone salida de caja ninguna, obtenemos un precio a cinco años de 42 dólares, algo mas llamativo.
Por otro lado si miramos a una valoración de EV/EBITDA, en primer lugar estableciendo un nivel de deuda neta atendiendo a los covenants de la compañía, que implican un apalancamiento no superior a 3,5 veces EBITDA; en segundo lugar aplicando un ratio de valoración conservador de 7 veces EBITDA, obtenemos un precio a cinco años de 36 dólares.
Tanto la valoración por P/FCF, como por EV/EBITDA nos proporciona un CARG superior al 10%. Esto es debido en gran parte a la fuerte recompra de acciones que lleva a cabo la compañía, fruto de un FCF muy alto. Pero ademas hemos de tener en cuenta que:
1 Hemos sido bastante conservadores aplicando un ratio de 8 veces FCF o 7 veces EBITDA.
2 Hemos sido conservadores aplicando únicamente un crecimiento en ventas del 3,4% del mercado a pesar de haber sido del 6% en los últimos años.
2 En el ultimo conference call se ha anunciado el próximo lanzamiento de su propio producto DTC (Direct-to-consumer) llamado Discovery+, es decir su propio servicio de streaming, que puede suponer un gran impulso de ventas a futuro.
3 He establecido una recompra de acciones bastante conservadora, por debajo de la que viene realizando estos últimos años.
4 Futuras adquisiciones pueden suponer un crecimiento mayor en ventas.
En resumen, podemos decir que si hacemos una valoración conservadora en todos los aspectos obtenemos un CARG de en torno al 10% lo que implica que en un escenario optimista el CARG podría alcanzar el 16% o el 14%.
La empresa tiene una solvencia y liquidez bastante buenas y que aportan seguridad a la inversión, ya que no hay riesgo de quiebra.
El mercado se encuentra deprimido por los servicios de streaming lo que no quiere decir que la valoración sea justa.
El contenido que ofrece es diferente de estos puesto que no son series ni películas y además planea lanzar su propio canal DTC.
Bueno espero que alguien vea algo de utilidad en esta idea.
Muchas gracias por vuestra atención y un saludo.
