BASF en subida libre, ¿hasta dónde?

 Se espera que BASF anuncie que está preparando la cotización en bolsa de su división de productos químicos agrícolas en varios años, entre otras medidas de revisión, en su jornada de mercados de capitales a finales de este mes.
 

La empresa alemana también podría anunciar planes para su negocio de materiales para baterías, así como para el de revestimientos, en la reunión prevista para los días 26 y 27 de septiembre, informó Bloomberg citando a personas con conocimiento del asunto.

Las acciones subieron un 4% tras el informe. 

 

 

Banco Sabadell | BASF ha publicado esta semana la nueva dirección estratégica a futuro de la compañía. Como novedades destacamos:

  Distribución al accionista a través de dividendos y recompras de al menos 12.000 M euros entre 2025 y 2028 (30% de la capitalización de BAS) con un dividendo en efectivo anual de al menos 2,25 euros/acc. (yield anual del 5%) lo que implica que la mitad de la retribución es con recompra.

 Objetivo de EBITDA antes de elementos especiales de 10.000/12.000 en 2028 (vs 10.700 BS(e) preliminar) y FCF acumulado de >12.000 M euros entre 2025 y 2028 (vs ~15.000 M euros BS(e) preliminar).

  Reducción de capex a niveles por debajo de la depreciación a partir de 2026, es decir, después de la puesta en marcha del sitio Zhanjiang Verbund en China a partir de 2025.

  Gestión del portfolio: buscará opciones para sus negocios de Environmental Catalyst and Metal Solutions, Battery Materials, Coatings and Agricultural Solution, que juntos suponen >23% de las ventas del grupo.

  Objetivo de ROCE en 2028: ~10% (5% en 2023 y 10% en 2022).

Valoración:

Valoramos negativamente el cambio en la distribución al accionista, donde si bien la cantidad y yield total acaba siendo la misma a lo que veníamos estimando únicamente por el dividendo (no esperábamos que retomase las recompras), compensar una bajada del DPA con recompras resta atractivo dado que no conocemos cómo podrían distribuirse las recompras en cada año. En cuanto al resto de objetivos, el EBITDA a futuro así como la reducción de capex no es algo que nos sorprenda. 

 

Banco Sabadell | En su CMD’24 para 2025/28, BASF(i) recortaba el DPA en efectivo, una de las claves del valor (5% yield vs 7,5% anterior), y lo compensaba con recompras (2,5% yield) que no sabemos cómo se distribuirán en el periodo, y (ii) proporcionaba objetivos financieros sin novedades. También insistía en crear valor para los accionistas, aunque dada la evolución desde 2017 (ROCE del 5% hoy vs 15% antes, EBITDA un -40% menor, márgenes a la mitad y -50% en capitalización), al mercado le va a costar creerse su discurso en un contexto de baja actividad y precios deprimidos. Así, ante la baja visibilidad del negocio, revisamos el EBITDA 2024/27e un -5% y el margen terminal -20 p.b. dejando un P.O. de 50 euros/acc. (+8% potencial) y bajamos a INFRAPONDERAR. 

 

El grupo químico alemán Basf obtuvo un beneficio neto de 2.084 millones de euros en los primeros nueve meses del año, lo que supone una mejora del 15% respecto del resultado contabilizado doce meses antes, según los datos publicados este miércoles por la multinacional.

No obstante, las ventas de Basf hasta septiembre disminuyeron en un 6,8%, hasta los 49.403 millones de euros. Desglosados, los ingresos de la división de materiales bajaron un 4,9%, hasta los 10.270 millones de euros, y los de la unidad de tecnologías de superficie se desplomaron un 23,5%, hasta los 9,714 millones de euros.

El negocio químico brindó 8.317 millones de euros, un 4,7% más, aunque el agrario vio mermada su cifra de negocio en un 7,6%, hasta los 7.264 millones de euros.

Las soluciones industriales facturaron 6.296 millones de euros y la rama de nutrición 5.107 millones de euros. Estas cantidades fueron un 2,5% superior y un 2,3% inferiores en términos interanuales, respectivamente. Hubo 2.436 millones de euros con un origen no especificado.

Ya en el tercer trimestre, Basf registró unas ganancias de 287 millones de euros frente a las pérdidas de 249 millones de euros del mismo periodo de 2023. Las ventas se mantuvieron invariables en los 15.739 millones de euros.

"La inercia positiva sobre los beneficios de nuestras operaciones principales ya era visible en el primer semestre de 2024 y continuó en el tercer trimestre impulsado por el aumento de los volúmenes y los márgenes", ha afirmado el presidente del consejo de administración de Basf, Markus Kamieth.

La compañía germana ha mantenido sus pronósticos para 2024, por lo que anticipa que el resultado bruto de explotación (Ebitda) antes de atípicos esté en el rango de los 8.000 a 8.600 millones de euros.

Por otro lado, el director financiero del grupo, Dirk Elvermann, ha informado de que Basf está "en camino" de lograr el ahorro de costes anual de 2.100 millones de euros previsto para finales de 2026.

Para finales de septiembre de 2024, Basf ya había logrado reducir gastos por alrededor de 800 millones de euros con unos costes únicos asociados de cerca de 550 millones de euros. Una vez concluya el ejercicio, el ahorro superará los 800 millones de euros 

 

Morgan Stanley | BASF ha organizado una cena para analistas e inversores en la que el CEO resaltaba el buen momentum de negocio y que veía los objetivos a 2028 como ambicioso pero alcanzables.

El CEO hizo comentarios al respecto de la importancia de mantener el capex por debajo del nivel de depreciación para 2026 y que su nueva política de retornos a accionistas (12bn EUr hasta 2028, con 8bn dividendos y 4bn en buybacks flexibles desde 2027 en adelante) había sido bien recibida. La venta de su negocio de coatings en Brasil será un proceso competitivo, que podría empezar tan pronto como 2H25… Tom Wrigglesworth (analista) admite que estos procesos pueden durar al menos 6 meses desde que se anuncian. La compañía también afirmaba esperar una recuperación de volúmenes en agroquímicos en 2025, aunque en línea con un aumento de presión en márgenes.

BASF, EQUALWEIGHT, 48 EUR