Re: Catalana Occidente presentará resultados el 4 de mayoe
Buenas noches, Hace un par de años que sigo el valor y considero que una oportunidad entrar a estos precios. He entrado a 17,80 euros. Per 5,4 y no quiero mirar el dividendo porque es posible suspendan por un año. Que conste que lo he mirado de reojo. Alguien más ha entrado?
#48
Re: Catalana Occidente presentará resultados el 4 de mayoe
Como bien preveías, Catalana Occidente recorta el dividendo y no abonará el próximo dividendo complementario. El grupo después de los buenos resultados anuales de 2019, había propuesto un aumento de los dividendos y repartir en total más de 105M€ en dividendo durante 2020 a cargo del ejercicio 2019. Con los recortes actuales finalmente distribuirá algo más de 80M€, lo que supone un pay-out de algo más del 20% y una RPD de casi el 4% respecto a los precios actuales. Sus acciones están planas en lo que llevamos de día.
Los hechos: Tras presiones por parte de la UNESPA, el gobierno aprobó en el consejo de ministros que el consorcio actué como reasegurador del seguro de crédito. Nuestro análisis: El reaseguro tendrá carácter retroactivo a partir del 1 de enero de 2020 y estará en vigor durante un mínimo de 2 años o hasta que la crisis finalice. El gobierno español sigue los pasos de Alemania que ya adopto medidas similares. Esto supone un gran alivio para Catalana Occidente (GCO) cuya cuota de mercado en España en seguro de crédito es del 53%.
El Consorcio establecerá las condiciones económicas de su cobertura que deberán compensar sus gastos de gestión. En nuestras estimaciones reflejamos un empeoramiento de 16pp del ratio combinado. Este repunte unido a que GCO reasegura cerca de un 37% del negocio puede suponer un obstáculo en el mercado a la hora de encontrar reaseguro, por lo que el consorcio aportaría este déficit.
Conclusión: Noticia positiva para GCO que encara un año complicado en la parte de seguro de crédito (43% del negocio). La compañía es mucho más sólida financieramente hablando, es más flexible y está mucho más diversificada que en 2008. El apoyo del consorcio supone otro colchón adicional para que GCO comience una recuperación relativamente rápida cuando volvamos a la normalidad.
Los de Horos son muy buenos vendedores. Yo he visto la presentación y sinceramente quiero invertir y como mañana abra bajando igual ya me meto, me han convencido... Si bien también hablaron muy bien de Acerinox en su día y menuda hostia nos hemos llevado los que estamos dentro
"Lo que todo el mundo sabe en la Bolsa a mí ya no me interesa" André Kostolany
#53
Re: Tesis de Inversión de Horos en Catalana Occidente
No me fio de su división de seguros de vida y mas con tanta incerteza en el mundo.
El valor ha sufrido mucho al igual que el resto de financieras, pero, Catalana tiene algunas características que la hacen única. El 50% de la compañía se centra en el seguro a la exportación que indudablemente sufrirá en el corto plazo. Lo bueno que tiene esta compañía es que por un lado la repreciación de su negocio se produce muy rápido, por lo que si los impagos se incrementan, la compañía podrá repercutir esos mayores gastos a sus clientes y mantener así su rentabilidad (la duración de su aseguramiento y por lo tanto su repreciación es de unos pocos meses) . Esto lo hemos visto ya en el pasado y lo interesante es que creemos que lo volveremos a ver en el futuro ya que la estructura de mercado es única. Hay 3 grandes operadores en Europa que suman un 80% de cuota de mercado, y Catalana Occidente concentra un 25% de la cuota de mercado. Además de la estructura de mercado, hay que añadir que la relación con el cliente es muy importante, algo que es difícil de replicar por nuevos operadores. El mercado se ha centrado en el impacto a corto plazo ignorando la fortaleza del modelo y la importancia de su actividad especialmente para las Pymes que se centran en la exportación.
Catalana Occidente (“Catalana”)12, compañía de seguros española de la que somos accionistas desde hace años con nuestra cartera ibérica, entra también en la cartera internacional por su (muy) atractivo binomio rentabilidad-riesgo a los actuales precios a los que cotiza en bolsa la entidad.
La aseguradora cuenta con dos líneas de negocio: seguro tradicional (auto, hogar, salud, vida…) y seguro de crédito. Precisamente, esta última es la que preocupa hoy a la comunidad inversora y la que está penalizando sobremanera la cotización de la compañía. Catalana asegura a empresas, mediante la emisión de seguros de crédito, frente a potenciales impagos de los clientes de estas.
En un entorno como el que hemos vivido los últimos meses, existe el miedo (justificado) a un repunte en los siniestros declarados, lo que acarrearía un importante desembolso por parte de Catalana. Sin embargo, haciendo el ejercicio de analizar qué estaba descontando el mercado en el momento de nuestra inversión, llegamos a la conclusión de que la capitalización bursátil de la compañía equivalía a otorgar un conservador múltiplo de 11x beneficios al negocio tradicional (negocio que merece un múltiplo mayor por su excelente gestión y rentabilidad), cero valor al exceso de reservas que Catalana acumula en su balance y que podría repartir como dividendo cuando quisiera y, por último, un valor de cero a perpetuidad al negocio de seguro de crédito. Entendemos los miedos de corto plazo del mercado, pero, por un lado, pese a su carácter cíclico, el seguro de crédito ha demostrado ser la rama más rentable del negocio de Catalana, gracias a las dinámicas de una industria que opera en oligopolio.
Por otro lado, la compañía ha ido implementando continuas mejoras en la gestión de riesgos de esta división (como exigir un pago de franquicia al asegurado, en caso de declarar el siniestro, o seleccionar clientes de menos riesgo que en la época anterior a la crisis, cuando la antigua Atradius aún no había sido adquirida por Catalana). Adicionalmente, algunos países como Alemania, han aprobado atractivos paquetes de ayuda para el sector, bajo los que los Estados asumirán las pérdidas de este año, a cambio de que estas entidades no obtengan ningún beneficio en el ejercicio.
Este conjunto de factores, unidos a una impecable gestión de capital de la compañía, gracias a contar con una visión de negocio de largo plazo y una total alineación de intereses con los accionistas (la familia Serra controla el c. 61% del accionariado), así como una valoración de derribo (PER’22 menor a 4x y P/BV’22 de 0,5x), nos ha animado a situar Catalana Occidente como una de las primeras posiciones del fondo
