España
Aplicando los criterios de 2013 ,sobre las operaciones FGD, el incremento habría sido del 33% en lugar del 49%. Pero eso es común a toda la banca.
Creo que hoy saltamos la banca el VIX se puede decir que bajo al infierno , materias primas productivas en alza, dólar estable ,oro bajando.....creo que subiremos muy fuerte.
BBVA COMPRAR P.O. 10,70 euros/acc.
M. Intereses M. Bruto M. Neto BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
04/02
3.861 M S
(+2,7%)
3.982 M S
(+5,9%)
5.265 M S
(-1,1%)
5.537 M S
(+4,0%)
2.464 M S
(-0,2%)
2.640 M S
(+6,9%)
449,0 M S
vs.-849,0 M S
731,0 M S
Conference:
10:00
La mejor evolución de las divisas de referencia permitirá diluir parcialmente el impacto negativo de la devaluación del
bolívar, cuya caída alcanza en el año un -45%. En la parte baja los Rdos. se verán afectados por dos extraordinarios
esperados: -280 M euros por costes de reestructuración y +50 M euros por venta de carteras de morosos.
En Méjico los datos continuarán siendo positivos, manteniendo el buen crecimiento del crédito (c.+10%) y mostrando
aumentos de todas las cifras operativas vs 4T’13 aunque serán planas vs 3T’14. En pesos esperamos un +11,8% en M.
Neto vs 4T’13 (-0,4% vs 3T’14) y un +7,4% en BDI vs 4T’13 (+2,2% vs 3T’14). Más allá de los emergentes, los Rdos.
serán mayores y con mayor calidad en España en la parte alta (21% BPA), aunque en la parte baja esperamos una fuerte
caída por los costes de reestructuración comentados (el 50% se contabilizarán en esta división y el resto en el C.
Corporativo). Esperamos una mejora del M. Intereses por menor coste del pasivo minorista. La dinámica de la morosidad
habría sido positiva también en 4T’14, lo que junto con la venta de carteras morosas dejaría provisiones moderadas, en
línea con el guidance de la compañía de 100-110pbs de coste de riesgo (esperamos 117pbs incluyendo el área de
inmobiliaria). Esperamos un +17% en M. Neto vs 4T’13 (-4,6% vs 3T’14 por menor ROF) y 87 M euros en BDI vs 106 M
euros en 4T’13 (y 228 M euros en 3T’14). Consolidado vs 3T’14: M. Neto +0,4%, BDI -25% (+16% excluyendo los
extraordinarios comentados).
LVMH COMPRAR P.O. 155,00 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
03/02
30.476 M S
(+4,6%)
30.522 M S
(+4,7%)
n.a.
n.a.
5.801 M S
(-3,6%)
5.830 M S
(-3,2%)
3.398 M S
(-1,1%)
3.422 M S
(-0,4%)
Conference:
18:00
Esperamos una ralentización de las ventas LfL en 4T’14 hasta el +2,2% vs +4,0% en 3T’14 (y vs +2,1% consenso),
trimestre en el que continuaremos viendo debilidad en Moda y Piel (34% de las ventas) y el efecto del desestocaje de
Vinos y Licores (13% ventas). Así, esperamos un crecimiento LfL en Moda y Piel en 4T’14 del +1,2% (vs +1,1% 3T’14 y
+0% consenso) y del -3% en Vinos y Licores (consenso en línea y vs -6,5% en 3T’14). En EBIT 2014, esperamos una
caída del -3,6% (vs -3,2% de consenso) por los efectos antes comentados, por el peor mix de ventas (Moda y Piel es la
división de mayor aportación al EBIT), y por los costes de reestructuración en Tag Heuer y Marc Jacobs. Esto situará el
margen EBIT 2014 en el 19,0% (vs 19,2% de consenso y 20,7% en 2013), lo que supone una caída del margen de -162
pbs vs -2013
De cara a 2015 no esperamos novedades relevantes ya que LVMH no aporta objetivos cuantificables, tan solo que
esperan aumentar su cuota de mercado a nivel global. Por ello, consideramos que el centro de atención estará en los
comentarios que realicen en la conference call sobre los distintos mercados, especialmente Asia (31% de las ventas)
de cara a su evolución en los próximos meses.
TELEFÓNICA COMPRAR (Cierre 12,95 O P.O. 14,7 O)
Posible reducción en el importe de la ampliación de capital Fuente: Bloomberg
Según Bloomberg, Angel Vila, CFO de TEF, habría declarado en una entrevista que podría utilizar los fondos de la venta de
O2 para reducir el importe de la ampliación de capital para la compra de GVT (por la que habían anunciado una ampliación
de capital de 3.400 M euros). Recordamos que ayer se rumoreó en prensa que TEF podría estar barajando una ampliación
de entre 4.000 y 5.000 M euros (8,3% capitalización).
VALORACIÓN
Noticia que tendría buen impacto de confirmarse. Ayer TEF bajó un -2,67% TEF (vs -0,72% IBEX) por el rumor sobre una
ampliación de capital de hasta 5.000 M euros. No obstante, desde nuestro punto de vista, dada la diferencia de timing
de las dos operaciones (compra de GVT esperada para 1S’15 y venta de O2, que podría cerrarse a principios de 2016)
seguiríamos apostando por una ampliación de c.4.000 M euros (6,6% capitalización) cuyos fondos se utilizarían para
adquirir GVT (c.3.400 M euros, 5,6% de capitalización) y hacer frente al incremento de deuda por deshacerse de la
participación en Telco (c.400 M euros) y reforzar de esta forma su balance (con esta ampliación la DN/EBITDA post
venta de O2 quedaría en 2x vs 2,2x sin ella).
GAMESA BAJO REVISIÓN (Cierre 8,71 O P.O. B.R. O)
Mantenimiento de los Tax Credit en EE.UU Fuente: Bloomberg
El plan Presupuestario de los EE.UU. para 2015 prevé el mantenimiento de los tax credit a la producción (PTCs) que se
aplican sobre las inversiones en activos renovables hasta 2016 y que vencían a finales de 2014.
VALORACIÓN
Noticia positiva que se produce en un contexto en el que se han paralizado muchos proyectos de energía renovable en
EE.UU. Recordamos que este mercado representa 16% de la facturación de GAM a 9 meses’14.
IAG COMPRAR (Cierre 7,03 O P.O. BR)
Condiciones para compra Aer Lingus Fuente: CNMV
Comunicó que con el fin de obtener el apoyo del Gobierno irlandés en su oferta por Aer Lingus, propone ofrecer algunos
compromisos legalmente vinculantes y que suponen: i) mantener los slots en Heathrow, ii) mantener la marca y localización
de sus oficinas centrales y iii) compromiso en la operación de slots en rutas irlandesas por un periodo de 5 años. .
VALORACIÓN
Noticia positiva en la medida en que los compromisos no parecen demasiado problemáticos y creemos que podrían
acercar posturas. Las dudas del Gobierno irlandés hasta ahora son las lógicas y esperables dentro de cualquier proceso
de negociación (aunque obviamente lo ideal sería hubiese sido no tener que negociar). En todo caso, creemos que dado
el valor que Aer Lingus puede llegar a tener para IAG es superior al precio ofrecido (vemos justificados precios de hasta 3
euros/acc. de AL vs 2,55 euros/acc. ofrecido) y las condiciones actuales (no parecen demasiado gravosas), si fuesen
aprobadas, creemos que la operación será buena para IAG y creará valor.
Buenos días a todos,
a ver como se da el día...