Pulso de Mercado: Intradía

Se sabe algo de los resultados de Abengoa que presentan hoy?

Luego nos mantenemos por ahí para bajar a tapar el hueco?

Comportamiento mixto en la renta variable con mucha dispersión sectorial.
Caídas moderadas en la renta variable europea con la excepción de la bolsa española que cerró con avances moderados.
Los rumores en Grecia sobre posibles elecciones anticipadas en septiembre fueron desmentidos por el gobierno y el BCE
elevaba el ELA a los bancos en otros 900 M euros. En el Euro STOXX, destacó el peor comportamiento de los sectores
cíclicos como Rec. Básicos que acusó la fuerte caída de Arcelor (con caídas por encima del -4,00% durante la sesión) por
la caída de los metales industriales (¿preocupaciones en China y/o exceso de oferta?), el sector de tecnología (afectado
por los resultados de Apple) y energía (ante las caída del crudo). Sobre todo destacó el buen comportamiento de los
defensivos y los financieros (seguros y bancos).
En referencias macro, en R. Unido los nueve miembros del BoE votaron a favor de mantener tipos, como se esperaba, pero
se mostraron más preocupados por los riesgos de una inflación al alza. En EE.UU. la venta de viviendas de segunda mano
subió más de lo esperado en junio y el stock de viviendas retrocedió hasta 5,0 meses respaldando repuntes de precios a 12
meses. En Rdos. Empresariales, predominaron las sorpresas positivas con Abbott, Boeing, Coca-cola, Whirpool, Qualcomm
mientras que Texas Instrument decepcionó.
En divisas, el euro cerró con moderadas caídas ante el ligero recorte de tipos en Europa. En MMPP, el precio del petróleo
volvió a caer tras un inesperado aumento en los inventarios de crudo en EE.UU. El oro cotizó a la baja.
En renta fija, ligeros estrechamientos en soberanos tras aprobar Grecia el segundo paquete de reformas
La menor liquidez en el mercado dominó una nueva sesión donde el 10 años español terminó estrechando c. -1,5 p.b. hasta
el 1,98% con Italia c. -2,5 p.b. hasta el 1,93%, con las primas de riesgo en los 119 p.b. y 124 p.b. respectivamente. En
crédito, repunte en el iTraxx Xover c. +5 p.b. hasta los 274 p.b.

Los mercados podrían abrir con subidas tras la aprobación ayer del segundo paquete de medidas por parte de Grecia (con
230 votos a favor, 63 en contra y sólo 36 del propio partido en contra). En España debería ser bien recibido el anuncio del
gobierno de 7.000 M euros extras para las CC.AA en 2016 y nuevas bajadas de impuestos a la población.
En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas (el S&P 500 cerró sin cambios con respecto a su cotización
en el cierre europeo). La volatilidad en EE.UU. cerró a la baja (VIX 12,12). Los mercados asiáticos cotizan con subidas
(Japón +0,31% y China +0,61%).
Por el lado macro, en España la tasa de desempleo del 2T’15 (EPA). En la zona euro la confianza del consumidor. En EE.UU.
las peticiones semanales de subsidio por desempleo e indicadores adelantados. En Brasil la tasa de paro. En Rdos. EE.UU;
Dow Chemical, Kimberly, McDonald, Comcast, General Motors, 3M, Caterpillar, AT&T, Starbucks, Amazon, Visa entre otros.

TUBACEX. El petróleo sigue presionando las previsiones a medio plazo. VENDER.
En los Rdos. 2T’15 esperamos que sea aún más evidente la menor actividad por la caída del -20% del petróleo en 2015
(~39% ventas están directamente ligadas a él) con una caída del -25% en EBITDA y un margen del 9,9% (vs 13,4% en
2T’14). Las previsiones a medio plazo tampoco son positivas y prevemos revisiones a la baja en estimaciones de consenso
(-10% en EBITDA’16) y P.O, por lo que medidas adicionales que pueda anunciar TUB para contrarrestar esta situación,
serán clave. Un repunte del petróleo que invite a pensar en la recuperación de las inversiones de Oil&Gas sería clave.

ENAGÁS. Seguirá penalizada por el bajo crecimiento. Rebajamos P.O. -7,5% y mantenemos VENDER.
A pesar de que los Rdos. 1S’15 estuvieron muy en línea con lo esperado y que la compañía reitera los objetivos de su plan
estratégico, rebajamos estimaciones (-2,1% en EBITDA y -3,4% en BDI) por la presión a nivel operativo que ejercerá la
menor inversión orgánica en España. La sensibilidad al coste de capital seguirá siendo clave. Aunque esperamos que de
aquí a final de año la prima se reduzca -50 p.b., repuntes fuertes de la TIR del bono tendrán más impacto negativo dados los
bajos niveles actuales. Una variación del coste de capital de +20 p.b. tiene un impacto negativo en valoración de -7-9%. Con
todo, en este escenario preferimos Red Eléctrica donde hay crecimiento y catalizadores (interconexiones internacionales).

DAIMLER. Rdos. 2T’15 buenos y muy por encima de lo esperado a todos los niveles. COMPRAR.
El EBIT crece un +54% (vs +35% BS(e) y +34,4% consenso) gracias al crecimiento en ventas (+19% vs +15% BS(e) y
consenso) y un positivo margen EBIT del 10,1% (vs 9,1% BS(e) y consenso) empujado por Mercedes (55% EBIT, 10,7% vs
9,9% BS(e) y 10,1% consenso) y Camiones mejor de lo esperado (22% EBIT, 7,6% vs 6,7% BS(e) y 7% consenso).
Mantienen su guidance’15 en EBIT “significativamente por encima de 2014” (vs +21% BS(e), +24% del consenso y +57% a
1S’15) y esperamos una acogida positiva máxime tras la débil evolución del valor en el último mes (--3% vs ES50).

ATRESMEDIA
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
23/07
503,2 M X
(+11,6%)
483,2 M X
(+7,2%)
92,1 M X
(+53,0%)
89,8 M X
(+49,2%)
83,9 M X
81,6 M X
59,6 M X
(+57,7%)
61,9 M X
(+63,8%)
Conference:
13:00
A3M sigue penalizada en audiencias por la eliminación de canales en mayo’14 (no está siendo capaz de absorber toda
la audiencia perdida) aunque destacamos el esfuerzo de la compañía por mantener cuota de mercado. Además
esperamos un incremento de costes por la mayor inversión en parrilla para mantener cuota de mercado y por efectos no
recurrentes (c.9 M euros, por los acuerdos en TV para el lanzamiento de Mega en el canal de GolT, acuerdo con
Infraestrucutras y Gestion 2000 para que retire la demanda y evitar la eliminación de los canales y por el cese de
Herrera en la radio) pero que gracias al crecimiento de ingresos sigue permitiendo la expansión de márgenes (en línea
con nuestras estimaciones del año).
Estimamos una cuota de mercado del 41,8% en 2T’15 (vs 41,5% en 2T’14 y 42,5% en 1S’14) con una audiencia del
25,8% vs 27,5% en 2T’14, a pesar del menor número de canales, A3M está consiguiendo defender una cuota de
mercado por encima del 41% gracias a un power ratio de 1,62 en 2T’15 (vs 1,51 en 2T’14). Los ingresos netos de TV
crecerían un +9,9% y las ventas totales un +10,1% (con el negocio de radio +12,5%). El OPEX 2T’15 crecería un +7,3%
por unos mayores costes de programación y por efectos no recurrentes comentados. El EBITDA 2T’15 mejoraría un
+21,9% (margen del 21,4% vs 19,4% en 2T’14 vs nuestra estimación del 18% en 2015 y vs 14,5% en 2014), teniendo
en cuenta que el 2T es de los trimestres más fuertes (junto con el 4T).