Pulso de Mercado: Intradía

BMW
Profit warning de Brilliance en China Fuente: Compañía
Brilliance (compañía con la que BMW tiene sus J-V en China) anunció ayer un profit warning para el 1S’15 afectado
principalmente por la ralentización del mercado en China y el aumento de los costes de su J-V con BMW (esperan una caída
del BDI del -40%; consolida por puesta en equivalencia y representa un 5% del BDI de BMW).
VALORACIÓN
Noticia negativa que está en línea con la situación vista en las operaciones en China de BMW en 1T’15 (-43%).
Destacamos que Brilliance sólo publica Rdos. semestralmente, por lo que este profit warning es en cierto modo
esperado, ya que además de la peor evolución de sus operaciones con BMW, sufren también un efecto negativo por forex
(publican en dólares).
Con todo, creemos que la situación de BMW en China está lejos de mejorar y que su expectativa de crecimiento de
ventas unitarias’15 para el mercado chino de >+5% parece difícil de alcanzar (vs +2,5% a 1S’15) pese al fácil comparable
de la segunda parte del año. Aunque estos comentarios siguen afectando al sector (especialmente a BMW y
Volkswagen), seguimos destacando que la situación que viven algunos fabricantes en ese país contrasta con los fuertes
crecimientos de Daimler (+34% en junio), que sigue siendo nuestra favorita y esperamos siga dando buenas noticias en
resultados.

todos los dias no se puede ganar , no eres adivino pero sigue tu camino pra triunfar

BBVA y mis Abengoas b en maximos del dia,,,¿¿ why??

BMW
Profit warning de Brilliance en China Fuente: Compañía
Brilliance (compañía con la que BMW tiene sus J-V en China) anunció ayer un profit warning para el 1S’15 afectado
principalmente por la ralentización del mercado en China y el aumento de los costes de su J-V con BMW (esperan una caída
del BDI del -40%; consolida por puesta en equivalencia y representa un 5% del BDI de BMW).
VALORACIÓN
Noticia negativa que está en línea con la situación vista en las operaciones en China de BMW en 1T’15 (-43%).
Destacamos que Brilliance sólo publica Rdos. semestralmente, por lo que este profit warning es en cierto modo
esperado, ya que además de la peor evolución de sus operaciones con BMW, sufren también un efecto negativo por forex
(publican en dólares).
Con todo, creemos que la situación de BMW en China está lejos de mejorar y que su expectativa de crecimiento de
ventas unitarias’15 para el mercado chino de >+5% parece difícil de alcanzar (vs +2,5% a 1S’15) pese al fácil comparable
de la segunda parte del año. Aunque estos comentarios siguen afectando al sector (especialmente a BMW y
Volkswagen), seguimos destacando que la situación que viven algunos fabricantes en ese país contrasta con los fuertes
crecimientos de Daimler (+34% en junio), que sigue siendo nuestra favorita y esperamos siga dando buenas noticias en
resultados.

Jornada de subidas en las bolsas europeas que cerraron cerca de los máximos de la sesión como consecuencia de la
noticia de que Grecia y sus socios de la zona euro han llegado a un acuerdo para empezar a negociar un tercer rescate que
permita evitar una salida de Grecia de la moneda única. Para ello Tsipras, ha tenido que capitular en prácticamente todas
las líneas rojas que había trazado. Dentro de los sectores del Euro STOXX, el sector de servicios financieros fue el mejor
ante las fuertes subidas de DT Borse mientras que autos, pese a cerrar con subidas moderadas, fue el sector con peor
comportamiento relativo en parte como consecuencia de un profit warning de Brilliance (compañía con la que BMW tiene
sus j-v en China) que vendría a reforzar las dudas de crecimiento en el país asiático.
Por el lado macro, zona euro reunión de Eurogrupo estudió la posibilidad de un préstamo puente a Grecia de hasta 12.000
M euros al tiempo que el holandés J. Dijsselbloem volvió ser reelegido. En China, la financiación total repuntó en junio más
de lo esperado (liderada por los préstamos bancarios) mientras que la M2 aceleró su ritmo de avance hasta el 11,8%
interanual desde el 10,8% reflejando el impacto de las últimas medidas implementadas por la autoridad monetaria.
En divisas, el euro cerró con caídas en un entorno de volatilidad y pese al principio de acuerdo con Grecia. En MMPP, los
precios del petróleo caían en momentos en que Irán y seis potencias mundiales parecían estar cerca de un acuerdo nuclear
que pondría fin a las sanciones contra la república islámica. El oro cayó de forma moderada ante la menor presión de
Grecia.
En renta fija, caídas en las rentabilidades soberanas tras la unanimidad en el acuerdo con Grecia
A la espera de aprobar las duras medidas de austeridad en el Parlamento Griego, la periferia registró ligeros
estrechamientos, el 10 años español encarecía c. -2 p.b. hasta el 2,09%, al igual que el italiano hasta el 2,10% con
Portugal c. -7 p.b. hasta el 2,72%. En core, Alemania terminó estrechando c. -3 p.b. hasta el 0,86%, lo que dejó las primas
de riesgo sin apenas cambios en los 125 p.b. En EE.UU. nuevos repuntes en el treasury c. +3 p.b. hasta el 2,42% tras
reiterar Yellen que la primera subida será en 2015. En crédito, el iTraxx Xover volvió a ceder c. -14 p.b. hasta situarse en
los 283 p.b. (niveles de mayo’15).

Las bolsas deberían ir estabilizándose a medida que ya han ido descontado el acuerdo entre Grecia y sus acreedores. Sin
embargo la inestabilidad política y social en Grecia debería ejercer de techo en las subidas a partir de ahora en las bolsas.
En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas moderadas (el S&P 500 cerró ayer +0,19% por encima de
donde cotizaba al cierre europeo). La volatilidad en EE.UU. cerró a la baja (VIX 13,90). Los mercados asiáticos cotizan
mixtos (Japón y China +1,31% y -1,13% respectivamente).
Por el lado macro, en la Zona euro reunión del Ecofin. En Alemania el índice ZEW de julio y la inflación final de junio al igual
que en España e Italia. En EE.UU. las ventas al por menor y los precios de importación de junio. En Rdos. Empresariales
Johnson & Johnson, JP Morgan, Wells Fargo entre otros. Subastas: España (6.000 M euros en L6M y L12M), Holanda
(2.500 M euros bonos 2025).

ACCIONA. Apostando por las desinversiones. Subimos P.O. +8% hasta 82 euros/acc. (+17% potencial)
Tras dos años de restructuración ANA empieza a ver la luz pero lo mejor está por llegar. ANA estudia la venta de un
porcentaje significativo de sus negocios inmobiliario (11% EV) y renovables (parte de Acciona Energía, 73% EV, 76%
EBITDA). Además de poner en valor c.85% EV, reducirá su deuda (-20% hasta <4x DFN/EBITDA) y podrá lograr una mejora
en sus costes financieros (5,6% en 1T’15): -50 pbs implica +10% en BDI'15e. Asumiendo las valoraciones de mercado de
las comparables en inmobiliario (media de 0% prima sobre NAV’15) y en renovables (9,8x EV/EBITDA’15) llegaríamos a un
P.O. de 95 euros/acc. (+36% potencial) y el resto de actividades cotizarían a <1x EV/EBITDA

SIEMENS. Los Rdos. 3T’15 no serán el catalizador que necesita el valor. Seguimos cautos y en VENDER.
A pesar de que algunas de las divisiones como Digital Factory (13% ventas) o Wind Power (8%) mejorarán frente a un muy
débil 2T, esto es algo esperado. Sin embargo, las que más dudas generan como Power and Gas (18%) o Process &
Industries (13%) seguirán débiles. Así, a pesar de su mala evolución (-13% vs ES50 en 2015) seguiríamos fuera del valor
tanto por el escaso potencial (+2%), como por la falta de visibilidad y catalizadores. Por ratios cotiza con prima frente a
comparables (9,9x EV/EBITDA’15e, 10,6x ex extraordinarios y vs ~9,5x del sector).