Pulso de Mercado: Intradía

Por fundamentales, prima de riesgo y BPAs en nuestra valoración top down
Consideramos que un repunte en las primas de riesgo a corto plazo del orden de 300 puntos no
tendría un impacto significativo en los fundamentales de las compañías (beneficios) por lo que
mantendríamos inalteradas nuestras previsiones de BPA para el Ibex 35. No obstante, el
mercado elevaría la tasa de descuento implícita hasta niveles de 9,15% (vs 7.35% actual) lo
que en nuestro nuestro escenario de crecimiento de BPA 2014-17 (TAAC +19,4%) nos daría un
Ibex 35 en torno a 10.660 puntos (ver tabla abajo).
En el caso descrito anteriormente de un repunte notable de la prima de riesgo hasta niveles de
600 puntos cabría esperar un deterioro en los fundamentales de las compañías como ya
sucedió en el pasado. Bajo dicho escenario, el Ibex 35 podría corregir hasta niveles de 6.700
puntos asumiendo un TAAC 14-17 de +10% del BPA (vs +19,4% en el escenario central) y una
tasa de descuento de 11,5%.

En el caso del Euro STOXX 50 el análisis es algo más complejo ya que la tasa de descuento
que descuenta el mercado según nuestros cálculos se sitúa en torno al 6,95%. De esta forma
un incremento en el spread soberano en la Eurozona hasta 145 puntos llevaría la tasa de
descuento a niveles de 7,6% que seguiría estando por debajo del descuento que consideramos
recurrente a largo plazo y que empleamos en nuestra valoración Top down (8,30%; ver tabla
abajo). Así, sólo si aplicamos el incremento en la tasa de descuento implícita comentado (el
+0.65%) directamente a nuestra tasa de descuento veríamos un impacto significativo en
valoración: esto dejaría la nueva tasa de descuento en 8,95% con lo que, manteniendo nuestro
escenario de crecimiento de BPA 2014-17 (TAAC +10,4%), llegaríamos a un Euro STOXX en
torno a 3.483 puntos.

En el caso de un repunte notable de la prima de riesgo hasta niveles de 240 puntos estimamos
que el deterioro en los fundamentales de las compañías llevaría a una aminoración del BPA
(hasta una TAAC +6% vs +10,3% escenario central). Bajo dicho escenario y con una tasa de
descuento de 11,5%, el Euro STOXX 50 podría corregir hasta niveles de 2.612 puntos

Analizando las correlaciones de los distintos sectores del Euro STOXX al spread soberano, los
que se verían beneficiados (mejor evolución relativa vs Euro STOXX) frente a un incremento de
la prima de riesgo soberano en la Eurozona serían Alimentación, Farma, Media, Tecnología,
Retail, Telecos, Utilities y Energía. Por el contrario, los más perjudicados serían Inmobiliario,
Construcción, Autos, Industria y Bancos.

La verdad es que está peligroso de narices...yo he abierto 3 largos, uno muy abajo 10520 que es el único que mantengo, los otros, han sido entrar y salir rapidito, pero eso si, me parecen tan peligrosos los largos como los cortos.

Te digo yo que Varoufakis ha hecho su vida en este último mes, ahora dimite y se va de vacaciones con su mujer al Caribe, con dos cojones. Si Señor.

Espero esta tarde a Iturralde como.agua de Mayo...
Conociéndole apuesto a que dice que mantienen un clima de positividad en las noticias para empapelar y permitir que los grandes se salgan ordenadamente... Veremos

Y no pienses que huye... estaba en la hoja de ruta de Tsipras, era su función, y parte de la negociación despues de desgastarse con las instituciones, primer punto para sentarnos despues del referendum, Varoufakis tiene que dimitir, pues sin problemas, Tsipras le pone un lazo, y una pegatina que dice "espero que te guste", y las instituciones tienen su primera víctima, pero realmente no lo es... ahora nombrará a un ministro de finanzas más dialogante, con un perfil mas politico, pero partiendo desde donde lo dejo Varoufakis.... para mi, buena jugada.