Pulso de Mercado: Intradía

Jornada de transición en la renta variable reflejo de la incertidumbre en Grecia
Comportamiento a la baja en las bolsas europeas con caídas generalizadas de hasta el -0,6% en un día con poco volumen.
Destacó el peor comportamiento de los emergentes compensando el buen comportamiento de los dos días anteriores y por
el incremento de la aversión al riesgo antes del fin de semana. Dentro de los sectores del Euro STOXX, el sector de
Inmobiliario fue el único que cerró al alza apoyadas por las caídas de TIR en la curva soberana mientras que Utilities fue el
peor con caídas de hasta un -1,0%, en línea con otros sectores.
Por el lado macro, en España el PMI de servicios retrocedió en junio más de lo previsto (aunque sigue apuntando a un PIB
2T’15 dinámico) mientras que en Italia repuntó más de lo esperado. En la Eurozona el PMI de servicios confirmó el nivel de
54,4 mientras que en R. Unido repuntó notablemente hasta 58,5 demostrando la fortaleza del sector servicios y del
consumo. En Brasil el PMI de servicios retrocedió más de lo previsto hasta 39,9 y confirma la contracción del PIB 2T’15 y
el Gobierno anuncia una reforma en el sector petrolero que permitiría a Petrobrás acceder a financiación privada para los
proyectos de exploración.
En divisas, el euro casi sin cambios en los 1,11 si bien ahora cae un -0,5% (ha llegado a caer un -1%) no cayendo a pesar de
las dudas griegas.
En MMPP, el Brent mostró fuertes caídas ante las dudas de Grecia y el primer aumento de pozos de producción en EE.UU.
desde dic’14. Además, durante el fin de semana los rumores advertían que Irán podría llegar a un acuerdo con el P5+1
antes del próximo 7 de julio. El oro volvió se mantuvo estable en niveles mínimos de las últimas semanas.
Sesión positiva de los bonos soberanos europeos con las primas de riesgo periféricas estrechando antes del fin de semana.
La periferia estrechó c. -10 p.b. con el 10 años español en el 2,20% y el Italiano en el 2,24%. En deuda core, la referencia
alemana también estrechaba c. -6 p.b. dejando la prima de riesgo de España en los 140 p.b. Durante la semana el mejor
comportamiento en Europa lo vimos en el Reino Unido que actuó como activo refugio ante la incertidumbre sobre el
referéndum de Grecia, en cambio los spreads de crédito en euro ampliaron siendo el HYI el activo más castigado.

Qué esperamos para hoy
Tras ganar el NO con un amplio margen (61,3% de los votos) la incertidumbre sobre un posible Grexit aumenta por lo que
cabe esperar caídas de hasta el -5,0% en los mercados (especialmente bancos y periféricos, donde en España la última
encuesta para las elecciones generales de finales de año da un empate técnico entre PP, PSOE y Podemos, quedando
Ciudadanos como la llave del poder en 4º lugar), suavizadas por la reciente dimisión del Ministro de Finanzas de Grecia
(Varoufakis) en una señal de que se podrían facilitar las negociaciones. Mientras, A. Merkel y F. Hollande se reunirán
durante el día para preparar la reunión de mañana del Eurogrupo donde Grecia debería presentar su plan de reformas para
llegar a un acuerdo. El BCE deberá decidir hoy si mantiene el acceso al ELA de los bancos (no esperamos cambios).
En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas ligeramente superiores al -1,00% (el S&P 500 permaneció
cerrado el viernes y el futuro caída un 0,2% al cierre Europeo). Los mercados asiáticos cotizan a la baja (Japón y China -
1,85% y -4,35% respectivamente). Las caídas en China se producen a pesar de las medidas recientemente tomadas:
suspender las OPV y de cuadriplicar la capitalización del CSF (entidad que provee de margen financiero a los brokers)
hasta los 16.000 M dólares, inyección de liquidez proveniente por parte de la autoridad monetaria del país.
Por el lado macro destaca en EE.UU. el ISM no manufacturero de junio, la producción industrial de mayo en España y los
pedidos de fábrica en Alemania. En la Eurozona el índice Sentix de julio.

Según Will: En CFDs con objetivo 10564,4 puntos...

Salu2!

SANTANDER
Compra de un 9,68% de Santander Consumer USA Holdings Fuente: Compañía
Anunció la compra del 9,68% en Santander Consumer USA Holdings (SCUSA; es la división cotizada de crédito al consumo
en EE.UU.) a DDFS por 928 M dólares, lo que supone una prima del +2,2% sobre el cierre previo de SCUSA. DDFS es el
vehículo de Thomas Dundon, actual CEO y fundador de la compañía, que dejará su puesto ‘para buscar nuevas
oportunidades’ (aunque mantendrá su posición en el consejo). Con esta operación, la participación de SAN en SCUSA
subirá al 68,7%
VALORACIÓN
Noticia de impacto limitado. El coste de la adquisición es de -8pbs en CT1 BIII FL, por lo que a 2T’15 podría situarse algo
por debajo del 10%.

Gracias! A los dos :P

Pues yo he cambiado de opinion y quizas sea una cuña alcista en vez de HCH , cuidadin.

MAPFRE
AXA
Finalista en el proceso para adquirir el negocio de Axa en
Portugal
Fuente: Expansión
Según prensa, MAP estaría entre los 3 finalistas para hacerse con el negocio de Axa en Portugal por unos 200 M euros. El
mencionado negocio supone unas primas de 415 M euros: 121 M euros Vida que aportó un BDI de 11,8 M euros y 295 M
euros de primas del ramo No Vida con pérdidas de 28,7 M euros. En la actualidad MAP mantiene presencia en Portugal de
manera testimonial tanto en volumen de negocio (80 M euros de primas) como de BDI.
VALORACIÓN
Noticia muy negativa si bien con impacto limitado (el tamaño de la posible compra es muy pequeño y apenas supone
c.2% del volumen total de primas de MAP en 2014).

IBERDROLA
La autorización de la fusión con UIL empezará de cero Fuente: Expansión
Según prensa, el regulador de Connecticut (PURA) ha obligado a IBE a tramitar la autorización de la fusión IBE- UIL desde
cero, no permitiendo de este modo una extensión del periodo de análisis (opción que ahorraba empezar de cero).
Recordamos que el regulador rechazó de forma preliminar y no vinculante la fusión IBE- UIL la semana pasada. Las dudas
del regulador se referían tanto a capacidad de gestión como a calidad de servicio ante una posible desinversión activo. IBE
y el regulador coincidieron en que existen puertas abiertas a resolver este rechazo preliminar.
VALORACIÓN
Noticia negativa que supondrá en nuestra opinión un retraso en la esperada aprobación de 2-4 meses. De este modo,
podría aprobarse definitivamente toda la operación en el 1T’16 en lugar del 4T’15 esperado. Y como consecuencia, la
presentación del nuevo plan estratégico (previsto para Octubre’15) también se podría retrasar.
Reiteramos nuestra apuesta porque se resuelva el rechazo una vez que la Comisión Federal de la Energía de EE.UU. ya ha
aprobado la fusión. Pero sus decisiones son independientes y se necesita también este trámite para que salga adelante
la operación. En paralelo se espera también la aprobación de la fusión por el regulador de Massachusetts, que hasta
ahora no se ha manifestado.
Aunque nuestro P.O. no cuantifica aún la potencial aportación de valor de la fusión (esperamos al plan estratégico) lo
cierto es que se trata de un catalizador importante para IBE, sobre todo por la oportunidad de financiar el crecimiento en
EE.UU. a través de una nueva cotizada resultado de la fusión donde IBE poseería >80%. Recordamos otros puntos de la
fusión anunciada en febrero’15: (i) los múltiplos fueron razonables habiendo espacio para la creación de valor: 9,7x
EBITDA vs nuestra valoración de activos regulados en EE.UU.>12x; (ii) IBE realizaría un desembolso muy limitado de c.
500 M euros, incrementaría su deuda en c. 2.000 M euros (8% del total) y el múltiplo DNF/EBITDA pasaría de 3,7x a
3,8x; (iii) sigue la estrategia de IBE de crecer en actividades reguladas (~80% EBITDA) en países con estabilidad
regulatoria como EE.UU. (18% EBITDA); (iv) IBE habló de una acreción de BPA de +1,2% vs >2% BS(e).