Pulso de Mercado: Intradía

RED ELÉCTRICA COMPRAR (Cierre 73,39 G P.O. 84,42 G)
Nuevo CEO Fuente: Compañía
Celebrará JGEA el 17/06 para aprobar el nombramiento de Juan Lasala, actual CFO, como nuevo CEO (posición que antes
no existía).
VALORACIÓN
Noticia positiva en términos de gobierno corporativo porque separa las figuras presidente/ CEO pero de impacto limitado.
El presidente Folgado ya había avanzado la intención de nombrar CEO a finales de 2014 y Lasala, estaba bien
posicionado para ocupar esta posición.

SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA
Fondo nacional para el clima que financie las renovables Fuente: El Economista
Según prensa, las eléctricas plantean un fondo nacional para el clima que financie las renovables y sacarlas así de la tarifa
(representan el 38% de los costes en la tarifa) para rebajar la factura final de la electricidad.
La financiación del fondo, según la fuente, provendría de una reforma fiscal que grave las energías contaminantes (incluidas
gasolina, gas y butano) cumpliendo así objetivos los objetivos ambientales de la UE para 2030. La intención última del
sector sería sacar de la tarifa, además de las renovables, todos los costes no relacionados con el suministro como
anualidades del déficit (15% costes en la tarifa).
VALORACIÓN
El objetivo parece ambicioso porque implicaría una reforma fiscal de gran impacto, pues lo que hoy se financia a través
del recibo de la electricidad pasaría a ser financiado por otras vías (nuevos impuestos/ tasas). Estamos hablando de
c.10.000 M euros (renovables y anualidades del déficit) que a priori parece complicado sustituir a corto plazo. Lo que no
descartamos es que estas propuestas puedan ponerse en marcha más lentamente por ejemplo gravando más el consumo
de hidrocarburos para rebajar la factura eléctrica.

TELEFONICA COMPRAR (Cierre 12,96 G P.O. 16,00 G)
Comentarios presidente en JGA Fuente: Reuters
El presidente de Telefónica, César Alierta, señaló el pasado viernes durante la JGA que los ingresos de la compañía en
España durante el mes de mayo se han estabilizado por primera vez desde 2009 e, incluso, subieron "un poco" con
respecto al mismo mes del año anterior. Adicionalmente, la compañía espera obtener un BPA superior a 1 euro (aunque
incluyendo beneficios no recurrentes).
VALORACIÓN
Noticia positiva. Precisamente, la semana pasada revisamos al alza nuestra estimaciones para España (ventas +0% vs -
1,5% previo). Nuestra estimación de BPA’15e es de 0,89 euros (que incluye las plusvalías por la venta de O2 Reino
Unido).
El valor nos gusta, y vemos oportunidades para incrementar nuestras estimaciones y valoración: (i) una mejor evolución
de España: Estamos por debajo de las previsiones de la compañía con ventas planas en 2015 vs crecimiento esperado
por TEF: cada 1% de mayor crecimiento en ventas tendría un impacto en valoración c.+0,3%, (ii) la consolidación del
mercado móvil en Brasil (+5% en valoración por sinergias) y (iii) el earn-out de UK (+1,9% valoración). Reiteramos
nuestra recomendación de COMPRAR.

DEUTSCHE TELEKOM COMPRAR (Cierre 15,41 G P.O. 17,60 G)
Rumores de OPA por T Mobile US Fuente: Reuters
Continúan los rumores de OPA sobre T-Mobile US (24% EBITDA de DTE y 22% EV). Según prensa, el Grupo americano Dish
estaría en conversaciones con varios bancos para financiar la compra. Estos mismos medios apuntan a que la oferta tendría
un componente en acciones superior al componente en efectivo. Por otra parte, el CEO de Dish ha comentado que la unión
con T-Mobile tiene mucha lógica para su compañía.
VALORACIÓN
Noticias positivas, que podrían seguir beneficiando a DTE en el corto plazo. Desde nuestro punto de vista, una operación
en EE.UU. sigue siendo uno de los principales catalizadores del valor, al margen de que prosiga la buena evolución
operativa del activo en EE.UU.

BMW
Débiles ventas unitarias de BMW en Mayo Fuente: Compañía
El Grupo BMW alcanzó en Mayo una cifra de ventas de 187.960 unidades (+5,9% vs +8,5% en abril y +9,3% en marzo). Por
marcas, las ventas de BMW (~88% ventas del grupo) se situaron en 159.129 unidades (+4% vs +5,6% en abril y +5,1% en
marzo) por debajo de lo visto el último mes. Por su parte, las ventas de MINI (~12% ventas del grupo) suben un +18,3% (vs
+27,8% en abril y +38,9% en marzo) claramente por debajo de los últimos meses por un comparable más realista después
del ramp-up del nuevo hatch el año pasado.
Por regiones, vemos debilidad en Asia con un +1,3% (vs +5,9% en abril y +4,8% en marzo) debido a las caídas BMW marca
en China (-5,5% vs +0,4% en abril y +8,2% en marzo). Por su parte, Europa (~45% ventas) desacelera ligeramente su
crecimiento (+8,4% vs +8,7% en abril y +7% en marzo). Finalmente, en América (~22% ventas) vemos una importante
ralentización (+7,3% vs +12,1% en abril y +9,8% en marzo) tras las buenas cifras de abril.
VALORACIÓN
Las ventas de mayo son negativas. Impactadas fuertemente por la mala evolución en China, donde el comparable es muy
exigente y además gran parte de sus modelos están al final de su ciclo de vida. Así, seguimos manteniendo la cautela
ante la falta de visibilidad y el limitado momentum de producto que se espera para la segunda parte del año. Nuestra
favorita en el sector sigue siendo Daimler.

ABERTIS COMPRAR (Cierre 15,42 G P.O. 18,50 G)
Posible fusión entre Cellnex e INWIT Fuente: Expansión
Según prensa, el CEO de INWIT (filial de torres móviles de Telecom Italia en proceso de OPV, en la que mantendrá el 60,1%)
habría comentado que la compañía tiene sobre la mesa distintas oportunidades de operaciones corporativas, entre las que
se encuentra una posible fusión con Cellnex (34% ABE, capitalización de 3.536 M euros, 7% de valoración Equity de ABE).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto, a la espera de conocer detalles de los términos de la ecuación de canje, en caso de confirmarse.
Desde el punto de vista estratégico la operación plantea una serie de dudas (la estrategia de Cellnex pasa por ser gestor
independiente de las torres e INWIT estaría controlada por Telecom Italia). Al precio medio de la orquilla indicativa de la
OPV de INWIT (2.100 M euros) y precio de mercado de Cellnex (3.536 M euros) ABE controlaría el 21% de la entidad
fusionada (desde el 34% hoy en Cellnex).

Ya... ese es el problema pero es que esto funciona así, creo que son parte de las reglas del juego...

NH HOTELES
HNA pide formalmente la reducción del número de Consejeros Fuente: CNMV y Reuters
HNA (29,5% NH) comunicó el viernes que solicita la inclusión de un nuevo punto del orden del día de la JGA a celebrarse el
próximo 29 de junio (primera convocatoria), por el que pide la fijación en once del número de miembros del Consejo de
Administración (vs 13 hasta la salida de Intesa).
VALORACIÓN
Noticia en línea con las especulaciones de las últimas semanas, que apuntaban que HNA estaba intentando reducir el
número de Consejeros para incrementar su poder relativo en NH. La semana pasada se especuló con el hecho de que los
fondos que compraron la participación del Santander (BlackRock, Henderson y Oceanwood) y que tendrían una
participación conjunta de ~20%, solicitarían los dos puestos que están aún vacantes en el Consejo (tras la salida de
Intesa y que son los que ahora HNA quiere amortizar), aunque esto aún no ha ocurrido. A día de hoy el Consejo estaría
compuesto por 4 de HNA, 2 de Hesperia, 3 independientes, el CEO y el Presidente. Según prensa, HNA (29,5% NH y 4
consejeros) lo que busca con este movimiento es hacerse con el control efectivo del Consejo de NH poniéndose de
acuerdo con Hesperia (9,1% en NH), sin necesidad de lanzar una OPA por el 100% de la compañía. Según CNMV, el resto
de accionistas relevantes de NH actualmente son: Oceanwood 7,36%, Barendina 5,98%, THS 3,9%, Schroder 3%. Por su
parte, UBS que había anunciado una participación del 4,4% en NH a finales de mayo, tendría ahora una participación de
tan sólo un 0,22%.