Pulso de Mercado: Intradía

Comportamiento alcista en los índices de renta variable, sobre todo europeos, sustentados en los comentarios de B.
Coeure, miembro del comité ejecutivo del BCE, advirtiendo que la autoridad monetaria aceleraría las compras de deuda en
mayo y en junio antes del verano (y tal vez aprovechar para estabilizar las rentabilidades). Asimismo, C. Noyer, miembro del
BCE, insistió que el BCE podría continuar con el plan de compras de ser necesario. En España, el Frob devolverá en julio
2.500 M euros del rescate bancario (13% acum.). Por el lado macro, en Alemania el índice ZEW de mayo retrocedió más de
lo esperado y a pesar de ello sigue respaldando repuntes del IFO y un crecimiento del PIB alemán superior al esperado por
consenso para el 2T’15. En la zona euro la inflación final confirmó el 0,0% anual en abril vs -0,1% anterior. En R. Unido la
inflación descendió mas de lo esperado en abril donde la interanual se situó en nivel negativo (-0,1%) y la subyacente
moderó su avance. En EE.UU. las viviendas iniciadas y los permisos de construcción repuntaron en abril notablemente más
de lo esperado pero siguen muy por debajo de la media histórica. En Japón el PIB 1T’15 creció un 0,6% t/t frente al 0,4%
esperado y 0,3% anterior.

Renta Variable, Divisas y MM.PP: las bolsas europeas cerraron con ganancias, (Ibex 35 +1,3%; DAX +2,2%; CAC 40 +2,0%;
Euro STOXX 50 +2,0%). Dentro de los sectoriales del Euro STOXX, los que presentaron mejor evolución fueron Autos e
Inmobiliario (con subidas del +3,00%) mientras que Viajes & Ocios y Recursos básicos (con cierres en positivo) tuvieron el
peor comportamiento. El S&P 500 cerró casi planto en los 2127,3 puntos (al cierre del mercado subía un +0,05%). La
volatilidad cayó en Europa (V2X en 20,05) y subió en EE.UU. (VIX 12,85). El futuro del S&P 500 en estos momentos cotiza
sin cambios. En Asia, el Nikkei cotiza al alza un +1,2% y el Hang Seng Index a la baja un -0,3%. En divisas el EURUSD se
depreció hasta los 11,47 dólares. En MM.PP. el crudo Brent cerró con caídas en los 64,02 dólares/barril. La onza de oro
cerró con caídas cercanas al -2,00% hasta los 1.206,7 dólares/onza. Soportes & Resistencias: Ibex 11.150/11.740; Euro
STOXX 50 3.570/3.710; S&P 500 2.070/2.150; EUR-USD 1,10/1,16.

Renta Fija: Fuertes estrechamientos en los tramos largos periféricos con el 10 años español encareciendo hasta el 1,74% y
el italiano con mayor intensidad hasta el 1,80%, las primas de riesgo cotizaron a la baja hasta los 116 p.b y 120 p.b. En
deuda core, Francia y Alemania también estrecharon hasta el 0,60% y 0,87% respectivamente, mientras el treasury
americano amplió ligeramente hasta el 2,25% pendiente de la publicación de las actas de la Fed. En subastas, España
colocó satisfactoriamente 3.500 M euros en L3M y L9M con rentabilidades negativas, r/c en 2,3x y fuerte adjudicación a 9
meses (3.000 M euros).
Hoy, las actas del BOE en R. Unido las actas de la Fed en EE.UU. En subastas: Portugal (1.500 M euros en L6M y L12M).

Opino lo mismo.... bueno, en realidad QUIERO opinar lo mismo.... jajajaja

DIA: Finalmente se colocó ayer un 8,48% de DIA en manos del grupo Arnault y de Colony a través de Cervinia Europe (5,1%
DIA) y Blue Partners (3,4% DIA) respectivamente, a 7,40 euros/acc (descuento del -2,8%, que fue el máximo que se llegó a
ofrecer). Creemos que la colocación de Arnault y Colony tiene sentido tras el excelente performance del valor desde que
entraron a través de su participación en Carrefour (+137%, +120% vs IBEX) en la salida a Bolsa de DIA. Citi informó ayer
que ejercerá el contrato de aseguramiento lo que implica que habrá parte del paquete a colocar que ha quedado en sus
manos y podría seguir presionando el valor a la baja a corto plazo (ayer cerró un 0,1% por debajo del precio de colocación;
la acción llegó a caer un -4%) más aún tras su buena evolución en 2015 (+22% vs IBEX y +6% en mayo) y desde mínimos
de octubre de 2014 (+61% en absoluto). No esperamos más implicaciones de esta operación que tampoco creemos que a
corto plazo abra la puerta a movimientos corporativos. Resto accionistas: Baillie Gifford 10% y Blackrock 3,1%. COMPRAR.

ENAGÁS: Citi y Deutsche Bank anunciaron ayer al cierre una colocación acelerada del 5% de Omán Oil (322 M euros) con
un -2,5% de descuento vs cierre de ayer. Noticia negativa aunque es cierto que podría justificarse en que Omán acumula
una rentabilidad del +172% (+124% vs IBEX) desde su entrada en junio’09. No esperamos que esta salida motive la
desinversión también de SEPI (5% ENAG) al tratarse de una participación mínima por ley. Recientemente cambiamos
recomendación a VENDER y preferimos Red Eléctrica por más crecimiento (+7% TACC en BDI vs +1,5% ENAG) con yield por
dividendo muy similar (4,5%).

SECTOR INMOBILIARIO: Sopla viento a favor: en los últimos 12 meses las rentas han subido y las rentabilidades han
bajado, con un volumen elevado de transacciones y con un entorno de tipos de interés todavía muy favorables (incluso
después de repunte reciente tipos a largo). El diferencial yields inmobiliarias – bono soberano está >300 pbs para oficinas
prime (vs media 7 años de 136 pbs). Creemos que este ciclo alcista puede durar todavía dos años más. Seguimos
recomendando jugar la idea a través de las inmobiliarias que comenzaron a cotizar el año pasado (HIS, LRE, MRL) y
adicionalmente iniciamos cobertura de AXIARE también con recomendación de COMPRAR.

SANTANDER VENDER (Cierre 6,61 N P.O. 7,00 N)
Posible interés en la filial de HSBC en Brasil Fuente: Bloomberg
Según declaraciones del CEO de Santander Brasil, SAN podría tener interés en hacerse con el negocio bancario de HSBC en
el país, que la compañía está intentando vender por la falta de rentabilidad del negocio. HSBC Brasil podría tener un coste
de 3.000-3.500 M euros, lo que implicaría –sin considerar fondo de comercio- un impacto negativo de 50-55pbs en CT1
(que cerró el 1T’15 en 9,7%). Esta filial cuenta con 853 sucursales (25% de la red de SAN Brasil), 20.000 empleados (vs
c.46.500 empleados de SAN Brasil) y 146.000 M reales en activos (c45.000 M euros, 27% de los activos de SAN Brasil), y
presentó pérdidas netas por 441 M euros en 2014 (frente a un BDI de c.1.600 M euros de SAN).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto porque como reconocen las propias entidades la operación de venta está en un estado inicial. No
descartamos que SAN pueda comprar para reforzar su presencia en Brasil (c.40% del M. Neto del grupo), en donde
podrían extraerse sinergias sustanciales (a modo de ejemplo, cada empleado de HSBC gestiona 7 M reales en activos
frente a 11 M reales de SAN).
De llevarse a cabo una operación como esta el impacto dependerá de la propia operación: posiblemente sea necesaria
una ampliación para financiarla pero la expectativa de generación de sinergias (con el buen track record en Banco Real)
podría hacer atractiva la operación y diluir el impacto negativo de una ampliación.