Pulso de Mercado: Intradía

AIRBUS: Rdos. 1T’15 mejores de lo esperado en EBIT ajustado (-9,5% vs -10,9% consenso) por Aviación Comercial (80% del
EBIT, +8% vs -7% esperado), con una importante mejora de rentabilidad (6,6% margen EBIT vs 5,5% esperado y 5,9% en
1T’14). Además la compañía confirma guidance’15 de break-even del A380 (BS(e) en línea) y un ligero aumento del margen
EBIT (6,7% BS(e), 6,4% consenso y vs 6,7% 2014). Por todo ello, tras la débil evolución del valor en la última semana (-3%
vs ES50) esperamos una positiva acogida de los Rdos. y reiteramos COMPRAR.

ufff mis POP hoy. Estas no se han enterado que van a llegar los jinetes del apocalípsis.
A ver si se cumplen algunos análisis y se van a los 5.8/6.

BNP PARIBAS: Rdos. mejores de lo esperado en todas las líneas por el mejor comportamiento de Banca de Inversión por
FICC, como hemos visto en otros comparables. Los costes crecen por encima de nuestras estimaciones y las del consenso
por la mayor actividad en Banca de Inversión, pero la eficiencia estuvo mejor que nuestras previsiones y las expectativas de
mercado. El BDI por encima de lo esperado reduce las posibilidades de revisiones a la baja de Rdos. (nuestras estimaciones
y consenso apuntan a unos 6.300 M euros de BDI’15e) y el hecho de que las cifras estén por encima de lo esperado nos
hacen pensar que podrían tener una buena acogida en mercado. COMPRAR.

International Airlines Group COMPRAR P.O. 8,80 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
30/04
4.598 M T
(+9,4%)
n.a.
n.a.
n.a.
10,0 M T
vs.-150,0 M T
0,0 M T
vs.-150,0 M
-38,0 M T
vs.-184,0 M T
n.a.
Conference:
10:00
Esperamos unos resultados positivos, donde deberíamos seguir viendo una aceleración del crecimiento en ingresos de
pasaje/AKO hasta +5,6% (vs +4,7% a 4T) gracias a la fácil base comparable (-2% comparable en 1T’14) y a la
apreciación del dólar y la libra. A nivel de costes, esperamos dadas las elevadas coberturas de fuel en el 1T’15, la caída
del precio del petróleo no será clave este trimestre. Así, esperamos una evolución del coste de fuel unitario del +0,3%
en 1T’14 (vs +4,3% reportado en 4T’14). El efecto de la caída del precio del petróleo será más evidente en 2S’15. En el
resto de costes esperamos que el efecto divisa tenga impacto negativo, con un incremento del ingreso unitario exfuel
del +3%. Con todo, nuestra estimación de EBIT para el 1T’15 es de 10 M euros, que compara con los -150 M euros
vistos en 1T’14 y los 0 M euros del consenso. A pesar de que la compañía mantiene que siguen viendo una tendencia
subyacente en el negocio similar a la del 4T’14, pensamos que hay margen para sorpresas positiva en los ingresos por
la buena evolución de los datos de tráfico y los comentarios en el largo radio, así como por una evolución mejor de lo
esperado de la economía española.

FERROVIAL VENDER P.O. 19,80 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
30/04
2.081 M T
(+7,0%)
2.077 M T
(+6,8%)
191,6 M T
(+4,2%)
191,5 M T
(+4,1%)
136,54 M T
137,33 M T
92,2 M T
(+41,0%)
82,2 M T
(+25,7%)
Conference:
18:00
Resultados marcados por el impacto positivo de los tipos de cambio (Dólar +21% vs 1T’14, Dólar Canadiense +9% vs
1T’14, Libra +11% vs 1T’14).
Esperamos un crecimiento de las ventas del +7,0%. A nivel de EBITDA esperamos un crecimiento del +4,2%. Por
divisiones, en Construcción (30% EBITDA ‘15e) estimamos unas ventas que crecen un +3,3%, donde esperamos aún
recortes en España que sean compensados con crecimientos en Polonia y resto de mercados internacionales. En
márgenes, esperamos que el margen EBITDA se sitúe en el 6,2% vs 7,1% en 1T’13. En Servicios (43% EBITDA ‘15e),
estimamos un importante crecimiento de ventas del +12,8% determinado favorablemente por el efecto tipo de cambio,
esperamos un margen EBITDA del 6,3% (vs 6,7% en 1T’13). El incremento en el BDI (+41%) se debe fundamentalmente
a una mayor aportación de la puesta en equivalencia (31,2 M euros vs 15 M euros en 1T’13) correspondiente a su
participación del 25% en HAH y del 43% en la autopista canadiense 407-ETR, auque los resultados de ambas filiales ya
son conocidos, ya que presentaron resultados la semana pasada y comunicaron sendas distribuciones de dividendos
trimestrales totalmente en línea con nuestras estimaciones. Respecto a la posición neta de tesorería excluidos
proyectos de infraestructuras no esperamos variación significativa respecto a la reportada en Diciembre’14, (1.632 M a
12meses’14) donde el deterioro estacional de circulante compensaría la caja generada en el trimestre. Esperamos que
la atención esté centrada en los comentarios que pueda hacer la compañía sobre la evolución operativa de la autopista
NTE (managed lane) abierta al tráfico el pasado octubre’14.

SANTANDER VENDER (Cierre 6,73 Q P.O. 7,00 Q)
Resultado del scrip dividend Fuente: Compañía
Ayer comunicó que un 16,23% de los titulares de acciones optaron por recibir efectivo. Esto implicará la emisión de 256,05
M acciones (1,82% del total). Se espera que las acciones comiencen a cotizar el próximo 7 de mayo.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto.

CAIXABANK VENDER (Cierre 4,39 Q P.O. 4,30 Q)
BPI aplaza la votación para eliminar limitación de derechos de voto Fuente: Prensa local portuguesa
BPI aplazó ayer la votación de la JGA para eliminar la limitación de los derechos de voto hasta el 17 de junio a propuesta de
su presidente. Se esperaba que ese voto se desarrollara ayer. Esta es una de las condiciones impuestas por CABK para
hacerse con BPI (junto con hacerse con más de un 50% de la compañía en la OPA).
Recordamos que la OPA de CABK (sobre el 55,9% que no controla) valora BPI a 1,329 euros/acc., mientras que el valor
cotiza un +10% por encima. Recordamos que Santoro Finance (máximo accionista de BPI con c.20% de participación)
busca una fusión con BCP o bien pedía a CABK que elevase la oferta hasta 2,26 euros/acc. (+55% sobre el precio de
mercado), valorando el negocio portugués en 1,12 euros/acc, el internacional en 0,92 euros/acc. y finalmente 0,22
euros/acc. por las sinergias esperadas. Santoro Finance comunicó ayer que no votará a favor de la eliminación salvo que
CABK aumente la oferta (una posibilidad que CABK ha negado en diversas ocasiones).
VALORACIÓN
Este cambio afecta sólo al timing de la operación que se alargará en el tiempo. En caso de que la votación salga
finalmente en contra de la propuesta de eliminación de los derechos de voto en BPI (el resultado a nuestro juicio más
probable) esperamos un impacto positivo en CABK. A corto plazo, eliminaría la incertidumbre del impacto en capital y
estrategia del grupo por hacerse con BPI. Para nosotros, el mejor escenario es que la OPA no salga adelante.

ACS COMPRAR (Cierre 31,73 Q P.O. 36,60 Q)
Resultados 1T’15 Hochtief Fuente: Compañía
Hochtief (61% de ACS y 44% del EBITDA’15e) ha comunicado sus Rdos. 1T’15. Las ventas crecieron un +3,6% (+3,5% por
encima de consenso), el EBIT alcanzó los 195,6 M euros (+45,3% y +21,5% por encima de consenso), el BAI operativo se
situó en 151 M euros (+52% vs 1T’14), el BDI alcanzó los 51,8 M euros (+17,5% vs 1T’14 y +20,5% por encima de
consenso). Los resultados de LEI (70% de HOT y 76% del EBIT) ya fueron publicados el pasado 21/04, por lo que los
resultados no conocidos se limitan a la actividad en Europa (EBIT 10,0 M, con margen en 2,2%, vs pérdidas en 1T’14) y
EE.UU. (EBIT 49,8 M euros +85,8%, con margen en 2,2% vs 1,3% a diciembre’14).
Mantienen Guidance 2015, BDI operativo +15%-35% hasta 220 M – 260 M Euros.
VALORACIÓN
Noticia positiva de impacto limitado. Los resultados de la filial para 1T’15 están por encima de consenso especialmente
a nivel de márgenes, valoramos como especialmente positivo la recuperación de márgenes en EE.UU..