Pulso de Mercado: Intradía

Jejeje, a pesar de las apariencias, no se fíen, esta subida mosquea.

Continúa la volatilidad en la renta variable europea pendiente de la reunión del Eurogrupo hoy con Grecia, donde no se
espera que lleguen a un acuerdo. Tas la reunión ayer entre A. Merkel y A. Tsipras el Gobierno griego espera llegar a buen
puerto antes de mayo mientras que la Troika estima que no será antes del 11/05. En el aspecto macro, en España la tasa
de paro del 1T’15 se situó en el 23,78% frente al 23,70% anterior y el avance del empleo interanual se sitúa en línea con
nuestro escenario de tasa de paro en el 22,5% a dic’15. En la zona euro el PMI manufacturero y de servicios descendió
inesperadamente en abril (retrocesos en Francia y Alemania) aunque siguen apuntando a un mayor dinamismo para el
2T’15. En R. Unido las ventas al por menor avanzaron menos de lo esperado en marzo. En EE.UU. las ventas de viviendas
nuevas cayeron inesperadamente en marzo y el stock de vivienda mostró un ligero repunte. Mientras, el paro semanal subió
por encima de lo esperado. En Rdos. 1T’15 en EE.UU. Dow Chemical, Amazon, Black & Decker, Pepsico, Carterpillar
salieron mejor, Hershey Co,Google, 3M y General Motor peor, Procter & Gamble y Microsoft en línea.

Renta Variable, Divisas y MM.PP: nueva sesión de volatilidad en la renta variable, el Dax Xetra (Alemania) fue el índice con
peor comportamiento relativo (Ibex 35 +0,2%; DAX -1,2%; CAC 40 -0,6%; Euro STOXX 50 -0,7%). El futuro del S&P 500 en
estos momentos cotiza con caídas del -0,16%. En Asia, el Nikkei cotiza con caídas -0,80% y el Hang Seng Index -0,64%.

Hoy, reunión del Eurogrupo. En España precios de producción y en Alemania IFO de abril. En EE.UU. pedidos de bienes
duraderos marzo. En Rdos. 1T’15 EE.UU. AA, Tyco, Xerox, Whirlpool. Ratings: revisión de España e Italia (Fitch).

ABERTIS: Tras la negativa evolución del valor desde nuestra recomendación de VENDER (-15% VS IBEX), y una vez
desbloqueado el contencioso con el Gobierno francés sobre el retorno de las concesionarias, la OPV de Cellnex debería
actuar como catalizador. Revisamos P.O. hasta 18,5 euros/acc. (potencial +13%) principalmente tras incrementar
valoración de Francia (+0,85 euros/acc.) y Cellnex (+0,58 euros/acc.), y cambiamos recomendación a COMPRAR. El
riesgo accionarial es uno de los principales en ABE, aunque aprovecharíamos colocaciones como oportunidades de entrada.
El lock up de CVC (8,05%) vence en junio’15 (en marzo’15 colocó un 7,5% a 16,4 euros/acc). COMPRAR.

Ala, ala, dale, dale gasolina!!! Salu2

ATRESMEDIA: Tras el buen performance desde principio de año (+26% en absoluto y +15% vs IBEX) y desde que cambiamos
a COMPRAR en julio'14 (+52% en absoluto y 45% vs IBEX) ha llegado prácticamente a nuestro P.O. por lo que pasamos a
VENDER. Cotiza a PER’15e 26,8x (vs media de 10 años de c.20x) con incertidumbres que, aunque no vemos en el corto
plazo, no dejan de estar ahí: (i) la eliminación de 8 canales, (ii) subasta de 6 canales en marcha. VENDER.

REPSOL: Revisamos +18% nuestra estimación de margen de refino’2015 (hasta 6,5 dólares vs 8,7 esperado por REP para el
1T’15) lo que implica revisar +10% el BDI’15 ajustado (+2% en recurrencia) y +4% el P.O. hasta 19,95 euros/acc. (+10%
potencial). Compraríamos antes de Rdos. 1T’15 (publica el 7 mayo) porque el consenso en BDI’15 está muy bajo (~1.500 M
euros vs 1.896 M euros BS(e)) y los Rdos. deberían motivar revisiones al alza. REP cotiza con un descuento vs sector en
PER c. 40% (pasa de 14,5x a 13,1x con nuestra revisión). COMPRAR.