Pulso de Mercado: Intradía

Renta Fija: Repuntes en las referencias a 10 años de la deuda periférica y core (positivización de pendientes 2/10 años) y
estrechamientos en los tramos ultralargos (30 años). El 10 años español ampliaba hasta el 1,17% al igual que italiano
dejando la prima de riesgo en los 91 p.b. Portugal continuaba comportándose mejor en relativo con estrechamientos en
toda la curva. En deuda core, el 10 años alemán repuntaba hasta el 0,28%. En EE.UU. la referencia a 10 años cotizaba en
torno al 2,08% a la espera de la Fed. En primario, ACS colocó 500 M euros a 5 años a MS+271 p.b. (3,0%) con fuerte
demanda.
Hoy en Alemania el índice ZEW de marzo y en la zona euro la inflación de febrero. En EE.UU. las viviendas iniciadas y los
permisos de construcción de febrero. En subastas, España colocará hasta 3.000 M euros en letras a 3 y 9 meses.

Cerrado corto ACCIONA de ayer.

INDITEX VENDER P.O. 27,40 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
18/03
18.020 M O
(+7,8%)
18.051 M O
(+7,9%)
4.059 M O
(+3,4%)
4.100 M O
(+4,5%)
n.a.
n.a.
2.457 M O
(+3,4%)
2.490 M O
(+4,8%)
Conference:
09:00
Esperamos unos buenos resultados 4T’14E visto el buen comienzo del trimestre: +14% en ventas a tipo constante en
las primeras seis semanas, que podría implicar un crecimiento LfL del >+6%. Este crecimiento, que es espectacular, no
nos parece sostenible en el resto del trimestre ya que seguramente esté afectado por la climatología observada en
octubre de 2014 (hizo mucho calor) que habría provocado un trasvase de ventas de 3T a 4T, al retrasarse las compras
de ropa de abrigo. También hay un efecto base, ya que en noviembre de 2013 pasó justo lo contrario (octubre fue más
frío que noviembre, anormalmente caluroso). Nuestras estimaciones prevén un crecimiento LfL del +5% en el trimestre.
El margen bruto podría caer unos -95 pbs frente al año pasado (similar a lo visto en 9meses’14) mientras que los costes
operativos subirían un +10% de manera que el EBITDA crecería un +7% en el periodo.
En BDI esperamos un crecimiento del 9% hasta 771 M euros.

Lo estoy viendo en tiempo real y no veo divergencia de nada en ese plano temporal. De hecho lo que hay es congestión intensa, una gran volatilidad (si es que moverse en un rango de 40 puntos se puede llamar "volatil", pero se lo está recorriendo varias veces de extremo a extremo) y falta de direccionalidad. A saber para donde tirará finalmente esto hoy...

BANKIA VENDER (Cierre 1,35 G P.O. 1,24 G)
BFA pospone el pago de dividendos al Estado Fuente: Expansión
Según prensa, BFA, que ha recibido el visto bueno de Bruselas, pospondrá el pago de dividendos con cargo a 2014 al
Estado por prudencia. Esta decisión se basa en la expectativa de mayores requerimientos de capital por regulación y
litigios legales.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto en BKIA. Esta decisión afecta en exclusiva a BFA (62% de BKIA) y su principal accionista (FROB con
el 100%), mientras que no tiene impacto en el accionista de BKIA, que seguirá recibiendo un DPA’14 de 0,0175
euros/acc. (yield 1,3%).

Me refiero a que no siempre se va a tapar GAP's, no he comparado del todo, de echo esta semana mira como va el DAX y como va el IBEX.
Solo creo que esta semana se va a 11.200

LIBERBANK COMPRAR (Cierre 0,72 G P.O. 1,00 G)
Impacto de las restricciones en Banco Madrid Fuente: Compañía
Como resultado de la entrada en concurso de acreedores de Banco Madrid (BM) ayer se introdujeron restricciones de
retirada de fondos en depósitos, fondos y Sicav. LBK vendió en 2013 su gestora de fondos (1.400 M euros bajo gestión) a
BM por 26 M euros y estos fondos no se verían afectados por la restricción (según prensa, sí que afecta a unos 15 M euros
invertidos por la propia LBK, en cuya recuperación se está trabajando ya).
VALORACIÓN
Noticia negativa porque se abre un foco de incertidumbre, que afectaría a LBK en dos planos diferentes. Por un lado,
podría tener que recuperar su gestora, que asumimos que se hará por el mismo precio, 26 M euros (16pbs de CT1 vs
11,5% actual y 1% del TBV’15e). Por otro lado, afectará a la evolución de las comisiones hasta que se solucione la
situación. LBK cobraba una comisión de 16 M euros/anuales directamente a Banco Madrid (8,5% del total de comisiones
y menos del 3º% del BPA).
Los efectos parecen manejables pero pensamos que habrá volatilidad en el valor hasta que se vayan aclarando las
incertidumbres.

REPSOL COMPRAR (Cierre 16,25 G P.O. 18,76 G)
Nueva multa de CNMC, ya van 32 M euros Fuente: Expansión
Según prensa, CNMC habría puesto una nueva multa a REP por 9 M euros por ignorar una resolución anterior que trataba de
impedir que fijara los precios de los combustibles en estaciones de servicio. Esta multa se une a la de 20 M euros impuesta
hace dos semanas
VALORACIÓN
Noticia negativa pero de impacto muy limitado. Las dos multas supondrían un 0,2% de la capitalización.