Pulso de Mercado: Intradía

Renta Variable, Divisas y MM.PP: Sesión subidas excepto en Italia y R. Unido (Ibex 35 +0,2%; DAX +0,87; CAC 40 +0,46%;
Euro STOXX 50 +0,4%). A nivel sectorial; los mejores fueron Inmobiliario y Autos y los peores Energía y Rec. Básicos. El
S&P 500 cerró con caídas del -0,61% (a cierre del mercado en Europa retrocedía -0,8%). El futuro del S&P 500 en estos
momentos cotiza con subidas del +0,16%. La volatilidad bajó en Europa (V2X 18,82) y subió en EE.UU. (VIX 16,00). En
Asia, el Nikkei cotiza con caídas del -0,04% y el Hang Seng sube +0,38%. En divisas; el EURUSD cotizó en los 1,0492
dólares (-1,10%). En MM.PP. el crudo Brent cerró en los 54,67dólares/barril (-4,22%), con fuertes caídas después de la
publicación de unos datos de producción de crudo en EE.UU. superiores a lo esperado. La onza de oro cotizó en los 1.163
dólares/onza. Soportes & Resistencias: Ibex 10.870/11.310; Euro STOXX 50 3.530/3.700; S&P 500 2.000/2.130; EURUSD
1,03/1,12.

Renta Fija: Ligera positivización de pendientes en la periferia (excepto Portugal) y en la deuda core tras el fuerte rally visto
desde el inicio del QE. El 10 años español se mantenía en torno al 1,14% con el italiano ampliando (+2 p.b.) hasta el 1,15%
lo que situó la prima de riesgo en 89 p.b. Portugal continúa presentando mejor comportamiento relativo estrechando hasta
el 1,53%, mientras que en deuda core, el 10 años alemán repuntaba hasta el 0,26% y el americano cotizaba estable en
2,09% a la espera de la reunión de la Fed (18 marzo).

BBVA COMPRAR (Cierre 9,13 E P.O. 10,10 E)
Calendario del tercer dividendo’14 en scrip Fuente: Compañía
Ha comunicado el calendario y condiciones del tercer dividendo’14, pagadero en formato scrip. El compromiso de pago en
efectivo de BBVA es aproximadamente 0,13 euros/acc. (yield 1,4% si se opta por recibir el efectivo; por encima de lo
esperado y vs 0,08 euros/acc. de referencias anteriores).
Calendario:
25/03/2015 Comunicación de la proporción de la ampliación de capital gratuita.
27/03/2015 Record date (fecha en la que hay que ser accionista para tener derecho al cobro).
30/03/2015 Inicio de cotización de derechos.
09/04/2015 Fin del plazo para solicitar retribución en efectivo.
14/04/2015 Fin de negociación de derechos.
17/04/2015 Pago del dividendo a accionistas que reclamen la retribución en efectivo.
24/04/2015 Inicio de contratación de las nuevas acciones con obtención de las correspondientes autorizaciones.
VALORACIÓN
Noticia sin impacto.

SANTANDER VENDER (Cierre 6,43 E P.O. 6,70 E)
UNICREDIT COMPRAR (Cierre 6,21 E P.O. 6,70 E)
El joint venture en fondos con Pioneer estaría a punto de cerrarse Fuente: Expansión
Según prensa, basándose en declaraciones del CEO de UCG, SAN y UCG estarían cerca de crear su joint venture en fondos
de inversión. Esta operación, que ya se rumoreó recientemente, implicaría la fusión de Pioneer (propiedad de UCG) y el 50%
de la gestora de Santander que compraron General Electric y Warburg Pincus el año pasado. Según esta fuente, SAN,
General Electric y Warburg Pincus controlarían un 66% y Unicredit el 33%.
VALORACIÓN
Noticia positiva, con un impacto más claro en UCG pero también en SAN. Para UCG la operación permitirá liberar capital
y reducir el apalancamiento, mientras que SAN podrá aprovecharse de las eventuales sinergias de ingresos (que se
reflejarían lentamente pero que podrían ser muy relevantes).

ENI VENDER (Cierre 15,58 E P.O. 16,60 E)
Comentarios del Plan Estratégico 2015-18 Fuente: Compañía
De la presentación del Plan Estratégico 2015-18 del pasado viernes destacamos:
Producción: elevan su objetivo de crecimiento de producción a una TACC 2015-18 del +3,5% (vs +3,3% BS(e)) que
mejora ligeramente frente al anterior objetivo de producción TACC’13-17 que se situaba en +3%, y que supone un paso
intermedio para llegar a alcanzar el objetivo a largo plazo de TACC’17-23e de +4% (vs +3,9% BS(e)).
Saipem: la compañía revisará su plan de desinversión en Saipem hasta que las condiciones del sector Oil&Gas mejoren.
Recorta el Dividendo: la compañía anuncia un recorte el dividendo’15 del -29% (vs 2014) hasta los 0,8 euros/acc. (vs
1,12 euros/acc. en 2014 y BS(e) y vs 1,09 euros/acc. del consenso) lo que implica una yield del 5%.
Suspende el Plan de recompra de acciones: ENI ha suspendido su plan de recompra de acciones hasta que las
condiciones del mercado lo permitan.
Recorta notablemente el capex: En su plan 2015-2018 anuncia una reducción del Capex del -17% dejando la inversión en
~48.000 M euros.
Menos desinversiones: tras revisar sus activos, la compañía ha establecido un objetivo de 8.000 M euros (vs 11.000 M
euros anterior) para los próximos años, que implica una reducción de -3.000 M euros (5,3% capitalización). Además
esperan que el 70% de estas desinversiones (~5.600 M euros) se lleven a cabo en 2015-2016.
VALORACIÓN
Noticia negativa. Si bien a nivel operativo los mensajes han estado alineados con las tendencias del sector, el fuerte
recorte del dividendo, la supresión del plan de recompra de acciones y el fuerte recorte del Capex, mandan un mensaje
negativo al mercado y demuestran que la visibilidad en el sector sigue siendo muy baja. Esto, añadido al retraso de una
solución para Saipem, estarían detrás de la caída del valor el viernes (-4,7%). Creemos que la incertidumbre se
mantendrá en el valor a corto plazo, por lo que mantenemos nuestra visión negativa.

TELEFÓNICA COMPRAR (Cierre 13,24 E P.O. 14,7 E)
Newsflow relativo a la compra de GVT: Anatel aprueba el
canje de acciones
Fuente: Anatel
Anatel ha aprobado el swap de acciones de Telecom Italia entre TEF y Vivendi, por lo que únicamente falta la aprobación
por parte del consejo del CADE para obtener el visto bueno de la operación.
Recordamos que a mediados de febrero’15 el CADE emitió el informe técnico relativo a la compra de GVT por parte de TEF.
Este informe técnico se tiene que presentar al consejo del CADE que es el encargado de aprobarlo (aún no hay fecha
definitiva). El informe técnico plantea remedies que están en línea con las que en su día propuso Anatel. Recordamos las
más relevantes: (i) obligación de deshacerse de los contratos de telefonía fija donde se solapen los dos operadores (con un
plazo de 18 meses), (ii) TEF deberá mantener todas las ofertas, servicios y contratos que actualmente ofrece GVT también
durante un periodo de 18 meses, y (iii) presentar en 3 meses un plan de expansión de la cobertura de sus servicios en 10
municipios fuera de Sao Paulo.
VALORACIÓN
Las condiciones nos parecen razonables con periodos de tiempo asumibles. Seguimos esperando el cierre de la operación
en 2T’15 (por lo que la aprobación del CADE se debería dar en las próximas semanas).
Recordamos que TEF pagará a VIV 7.450 M euros por GVT a VIV. El acuerdo contempla: (i) 4.663 M euros en efectivo
(que TEF financiará a través de una ampliación de capital, 5,5% capitalización), (ii) VIV recibirá un 7,4% de la entidad
resultante de la fusión de TEF Brasil y GVT, (iii) VIV recibirá el 8,3% de los derechos de voto que TEF controla de Telecom
Italia (5,7% del capital social).

Ahora se ha puesto a tirar el IBEX. ¡No hay quien lo entienda!

¿Alguien de los que se dejaron cortos abiertos el viernes los está aguantando?
Yo sí, aunque de momento mis largos verdean más, a ver que pasa, que esta semana espero volatilidad a tope.