Pulso de Mercado: Intradía

SECTOR ELÉCTRICO ESPAÑA
Informes ténicos sobre el recorte a las renovables Fuente: El Economista
Se dice en toda la prensa que Industria aprobó los recortes a las renovables (junio’14) sin contar con los informes
encargados a Roland Berger y BCG pues el informe de la primera tiene fecha posterior (octubre’14) y a BCG se le rescindió
el contrato.
VALORACIÓN
Noticia negativa para el sector porque esta irregularidad podría dar motivos para un posible anulación de dichos recortes
en renovables. Aunque la primera reacción sería positiva para los más afectados (300 M euros en el caso de IBE, 250 M
euros Acciona y 72 M euros en Enel) lo cierto es que la medida sería negativa para todo el sistema eléctrico porque se
volvería a generar déficit y con ello la incertidumbre de recortes en otras áreas (transporte, distribución, pagos
capacidad, extrapeninsulares, ...).
Hay que tener en cuenta que BCG y Rolland Berger fueron contratados para prestar asistencia técnica y que la
responsabilidad última de los informes recae en Industria de manera que si no hubiera irregularidades en este informe lo
normal es que éste hecho de los informes de las consultoras se quede en una anécdota.
Ligero déficit de tarifa en 2014 Fuente: CNMC
La CNMC no descarta que 2014 pueda acabar con un ligero déficit de tarifa.
VALORACIÓN
Noticia que no sorprende por ser conocida. La CNMC lleva apuntando esta posibilidad desde la liquidación 6/14. El
motivo sería el déficit no previsto (150 M euros en liquidación 12/2014 publicada ayer vs 369 M euros en liquidación
11/2014). El motivo está en la optimización de la factura que están realizando los consumidores vía reducción de la
potencia contratada.
Nosotros pensamos que en el peor escenario podríamos ver un déficit 2014 siempre inferior a 300 M euros, que siendo
negativo, dejaría un impacto limitado para el sector.

ALMIRALL VENDER (Cierre 14,75 C P.O. Bajo Revisión)
¿Nuevos rumores de OPA? Fuente: Reuters
Según prensa, Sinclair IS Pharma podría haber incluído a Almirall en “tie-up talks” lo que se podría interpretar como una
intención de OPAr a la compañía, pero también una fusión o una joint venture.
VALORACIÓN
Noticia positiva pero no es la primera vez que se escucha este rumor. Nuestra opinión es que el atractivo actual de
Almirall (tras vender la joya de la joya de la corona, división respiratoria) es su red de distribución en España y su
habilidad de trabajar en varias áreas terapéuticas de manera que tiene sentido que farmacéuticas globales puedan tener
interés en ALM. Este sería un punto a favor del posible precio ofertado. En todo caso dada la estructura accionarial de
ALM (70% familia Gallardo) el acuerdo con el máximo accionista es imprescindible y en este caso no hay evidencias de
que quieran vender. Un acuerdo de fusión o una joint venture podría tener sentido.
A los niveles actuales de cotización ALM cotiza a un múltiplo de aprox 13x EV/EBITDA en un escenario de asignar una
probabilidad del 50% a futuros hitos con AstraZeneca (13% capitalización). De asumir el 100% de los hitos se podrían
justificar precios por encima de 16 euros/acc.
En ausencia de estos rumores ALM estaría cerca de fairvalue. Estamos revisando nuestras estimaciones tras la
publicación de Rdos. 2014 donde el guidance 2015 decepcionó.

SANOFI COMPRAR (Cierre 89,50 C P.O. 96,60 C)
Interés en la Biotech BioMarin Fuente: The Times
Según prensa SANO estaría interesado junto con AstraZeneca y Roche en la compra de biotech BioMarin (18.400 M
dólares capitalización). Por el momento sólo AstraZeneca habría presentado una oferta de 175 dólares/acc. (+52% prima
vs cierre de ayer).
VALORACIÓN
Noticia sin impacto. Aunque SANO cuenta con una posición financiara saneada (ratio 0,5x DFN/EBITDA’15e) tomando
como referencia la oferta de AstraZeneca no creemos que SANO esté dispuesto a mejorarla ya que sería una adquisición
relevante (> 25.400 M euros, 22% capitalización), algo que no está en los planes de SANO, con una estrategia centrada
en pequeñas adquisiciones.

FCC VENDER (Cierre 11,05 C P.O. B.R.)
Acuerdo para la venta de Globalvía al fondo Khazanah National
Berhad
Fuente: Expansión
Según prensa el fondo soberano Khazanah National Berhad habría cerrado un acuerdo para la compra de Globalvía por 450
M euros (225 M euros por el50% de FCC, 4,5% DFN’14) y estaría ahora negociando con los acreedores de la compañía que
tienen un derecho para igualar la oferta.
VALORACIÓN
Noticia positiva aunque parcialmente descontada por el mercado (adelantada en prensa el pasado 23/12/14). Esta
transacción sería la última del proceso de desinversiones llevado a cabo por la compañía por más de 2.000 M euros( con
esta transacción alcanzaría 2.120 M euros). Impacto neutro en valoración, valoramos la participación a VC 225 M euros,
igual a la cantidad a percibir por FCC por su 50%.

IAG COMPRAR (Cierre 8,016 C P.O. BR)
Operación Aer Ligus Fuente: FT
Según prensa, el Gobierno irlandés estaría cerca de llegar a un acuerdo con IAG para la venta de Aer Lingus.
VALORACIÓN
Noticia positiva. A falta de los detalles finales, y dado que creemos que el valor que Aer Lingus puede llegar a tener para
IAG es superior al precio de la oferta (vemos justificados precios de hasta 3 euros/acc. de AL vs 2,55 euros/acc.
ofrecido) la operación será buena para IAG y creará valor.

Pues va a haber nueva junta en el Santander y la botina regala una chorradita a todo aquel que le delegue el voto para, entre otras cosas, una nueva ampliación de capital.

¡¡¡¡Qué feo eso de mediar precio!!!!

Sabadell para abajo...

Otro dia pegado a la pantalla para poca hostia?