Re: Pulso de mercado 2015 - DEUSTCHE POST -
UTSCHE POST COMPRAR P.O. 32,70 euros/acc.
Ventas EBITDA EBIT BDI
BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso BS(e) Consenso
Fecha:
11/03
56.363 M S
(+2,3%)
56.208 M S
(+2,0%)
n.a.
n.a.
2.976 M S
(+4,0%)
2.982 M S
(+4,2%)
2.089 M S
(-0,1%)
2.099 M S
(+0,4%)
Conference:
14:00
Esperamos una evolución 4T’14 muy similar a la registrada en 3T’14. Así, de nuevo será DHL (74% de las ventas) el
principal impulsor del crecimiento (+5,3% en ventas en 4T’14 BS(e) vs +4,6% en 3T’14) gracias a la positiva evolución
de Express (23% de las ventas) y a una ligera mejora de Mercancías y Logística (25% y 26% de las ventas
respectivamente). Por su parte, en PeP (Servicios Postales, 28% de las ventas) esperamos un aumento de los ingresos
del +2,1% vs 4T’13 y +2,4% en 3T’14 apoyado en el aumento de los volúmenes de venta por la campaña navideña. A
nivel operativo del Grupo, prevemos un aumento del EBIT en 4T’14 del +3,5% vs +4,8% en 3T’14, lo que supone
mantener el margen sobre ventas consolidado en el 6,1% en 4T’14 vs 4T’13 si bien supone una mejora de +1,3 pp vs
3T’14. Por negocios, esperamos una importante mejora en PeP (+8,0% en EBIT vs 4T’13 y +0,5 pp en margen) y en
Express (+18,6% en EBIT vs 4T’13 y +0,7 pp), que compensarán la caída esperada en Mercancías (--34% en EBIT vs
4T’13 y -1,3pp en margen). Con todo, estas cifras suponen el cumplimiento de su objetivo anual de alcanzar un EBIT de
2.900-3.100 M euros (vs 2.976 M euros BS(e) y 2.982 M euros de consenso).
Por último, esperamos que confirmen su objetivo 2015 de registrar un “EBIT significativamente mejor que en 2014” (vs
+8,5% BS(e) y +8,6% consenso), objetivo que ya incluye los mayores costes tecnológicos en Mercancías y de
reestructuración en Logística. En este sentido, no descartamos que aumenten su objetivo de margen EBIT en Express
del 10% en 2015, cifra que a 9meses’14 ya había sido alcanzada (10,5% 2015 BS(e)). Para 2016, también deberían
confirmar su objetivo de alcanzar un EBIT de 3.400-3.700 M euros (vs 3.528 M euros BS(e) y 3.616 M euros de
consenso), lo que supone un +5/+15% vs 2015 BS(e), algo que consideramos alcanzable teniendo en cuenta que tanto
en Mercancías como en Logística deberán desaparecer los costes no recurrentes y empezar a notarse los efectos
positivos de las medidas adoptadas hasta entonces.
Respecto al dividendo, esperamos que anuncien un DPA’14 de 0,85 euros/acc. (+6,2% vs 2013 y 2,8% yield) aunque el
centro de atención recaerá en cualquier indicación sobre una posible recompra de acciones/dividendo extraordinario
que vemos factible. La duda está más en el cuándo o en la cuantía, que en si se hará o no. Nosotros pensamos que ésta
podría alcanzar los ~700 M euros en 2015/16 (~2% rentabilidad adicional hasta el ~5%) manteniendo una estructura
financiera estable en 0,35x (DFN/EBITDA 2014 BS(e)).