Pulso de Mercado: Intradía

MEDIASET ESPAÑA
PRISA
COMPRAR (Cierre 11,46 U P.O. 11,30 U)
VENDER (Cierre 0,25 U P.O. 0,27 U)
PRS amortizará deuda (con descuento) en 47,3 M euros Fuente: Compañía
PRS anunció ayer que del total de fondos obtenidos por la venta de acciones de TL5 (redujo su participación c.1% hasta el
2,6% a principios de febrero’15) utilizará 47,3 M euros para recomprar deuda con descuento. En la primera ronda de la
subasta ha conseguido un descuento del 25% (la segunda ronda de la subasta se cerrará hoy a cierre de mercado).
VALORACIÓN
No esperamos impacto relevante para PRS. Asumiendo el descuento del 25% (en línea con las recompras anteriores
llevadas a cabo por la compañía) la compañía reduciría deuda en 63 M euros (2,5% de la DN bancaria a 9meses’13).
Seguimos pendientes del cierre de la venta de Digita+ y de la recuperación del mercado publicitario (prensa y radio).
Incluso con la venta de Digital+ el endeudamiento seguiría siendo muy elevado (>4x EBITDA) por lo que mantenemos
cautela.
Para TL5: es conocido que PRS es vendedora, pero teniendo en cuenta que TL5 aún tiene comprometidos c.165 M euros
(3,6% capitalización) para destinar a la recompra de acciones (esta recompra no empezará hasta que no amorticen lo
anterior) no descartaríamos que PRS pudiera esperar para seguir vendiendo. En cualquier caso, el 2,6% de PRS supone
c.6 días de trading.

HISPANIA COMPRAR (Cierre 11,50 U P.O. 12,01 U)
Mas sobre la SOCIMI hotelera Fuente: Compañía
De la conference call de HIS para tratar el acuerdo alcanzado con Barceló nos quedamos:
Rentas asociadas a los activos son variables, con un mínimo fijo. Hay una parte garantizada y otra variable en función del
EBITDAR. La renta bruta total a percibir será el 89,2% del EBITDAR de los hoteles con un mínimo garantizado del 6,4%
del valor de los activos (en media) para el periodo 2015-2019, más allá la renta garantizada se actualiza al 90% del IPC
anual.
Valoración. HIS estima que la yield bruta en 2014 sería del 9,6% y la yield neta del 7,7%. El múltiplo EBITDA’15e de la
operación sería de 10,2x.
Cartera. El 70% de las habitaciones están en las Islas Canarias lo que confiere menor estacionalidad a las rentas. HIS
también considera que el nivel de inversiones necesario no es alto porque Barceló llevo a cabo un importante plan de
capex en los últimos 10 años (unos 180 M euros, aunque con un sesgo a la parte inicial del periodo).
La inversión de equity de HIS será de entre 120-150 M euros (22%-27% del total de HIS) en dos fases para adquirir
activos por valor de hasta 421 M euros (de los que HIS tendría entre un 51% y 80,5% del equity asociado).
Valoración de la SOCIMI a efectos de posibles incrementos de participación por parte de Barceló: se haría a NAV e HIS
nunca bajará del 51% del accionariado.
VALORACIÓN
Creemos que el acuerdo es positivo para HIS aunque tras conocer los detalles del esquema de retribución de los activos
hemos rebajado nuestras expectativas iniciales de rentabilidad para la compañía.

ACS COMPRAR (Cierre 33,87 U P.O. 37,0)
Rdos. 2014 Hochtief Fuente: Hochtief
Hochtief (61% de ACS y 33% del EBIT’14e) ha comunicado sus Rdos. 2014. Las ventas crecieron un (+0,9%LfL), el EBIT se
situó en 558,7 M euros (-38% vs 2013, +5,8% LfL), el BDI alcanzó los 252 M euros (+47% vs 2013 y +24% por encima de
consenso de 203 M euros y batiendo el guidance de 225-250 M euros). Los resultados de LEI (70% de HOT y 91% del EBT
’14) ya fueron publicados el pasado 11/02, por lo que los resultados no conocidos se limitan a la actividad en Europa (EBIT
operativo 12,6 M +153%) y EE.UU. (EBIT 122,8 M euros +6,7% con márgen en 1,3%, batiendo el guidance de 100-120 M
euros).
Ha anunciado un dividendo de 1,9 euros/acc., por encima de consenso 1,78 eruros/acc.
Guidance 2015, BDI operativo +15%-35% hasta 220 M – 260 M Euros.
VALORACIÓN
Resultados positivos aunque en gran parte ya conocidos (LEI). Dividendo por encima de estimación de consenso. Los
resultados de Europa y EE.UU. cumplieron con el guidance de la compañía (EBIT EE.UU. 100-120 M euros y mejora de
rentabilidad en Europa). ACS publicará sus Rdos. 2014 mañana viernes antes de la apertura del mercado.

SECTOR CONSTRUCCIÓN/AUTOPISTAS ESPAÑA
El juez se opone al plan para el rescate de las autopistas en quiebra Fuente: Expansión
Según prensa, el juez ha rechazado la propuesta del convenio de acreedores para las ocho concesionarias de autopistas en
riesgo de quiebra, agrupadas en un solo concurso. La propuesta incluia una quita del 50% para la deuda (c.4.600 M euros).
Dicho pasivo se transformaría en deuda a 30 años del estado con un tipo del 1,8%-1,9%. Ahora se abre un plazo de
negociación con la banca de 30 días.
VALORACIÓN
Noticia negativa ya que supone un paso atrás tras los últimos acuerdos presentados. Esto afecta a Ferrovial, ACS, Sacyr,
Abertis y FCC entre otras, a pesar de que la noticia sólo se refiere a la R3 y R5, si bien todas las entidades tienen estas
autopistas provisionadas.

No me cuadra nada de SAN, lo dejo, sólo proceden cortos, a mi parecer (6,445/365 aprox.). Lo dejo. Saludos.

Parece q no han gustado los resultados de GRF y OHL y sí los de GAM

Largo OHL 23.48

JOoooooooderrrrrrrrrrrr!!!!!!! Otra vez Grifols a tomar por cu...
Nunca aprenderé, cada vez que estoy a punto de salir me vuelvo a caer. LPMQLP