Grupo San Jose (GSJ)

 

Grupo San José obtuvo un beneficio neto de 11,8 millones de euros en los nueve primeros meses del año, lo que supone un crecimiento del 16,9% respecto al mismo periodo del año pasado, tras seguir incrementando su actividad en el sector constructor.

En concreto, según ha comunicado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), las ventas de la compañía se dispararon un 22%, hasta los 975 millones de euros, rozando así la cota de los 1.000 millones de euros.

El resultado bruto de explotación (Ebitda) también se comportó positivamente, tras crecer un 15,1% en este periodo y contabilizar 45 millones de euros, con un margen de rentabilidad del 4,6%, en línea con el 4,9% cosechado hace un año.

La principal actividad de San José, la construcción, representa el 89,5% del total de la cifra de negocios del grupo y supone el 77% del total de su cartera de proyectos, que asciende actualmente a 2.517 millones de euros, un 1,5% más que en 2022.

Su actividad en el mercado español, que concentra el 82% de sus ingresos, creció un 32,3% respecto al mismo período del ejercicio anterior, mientras que la facturación obtenida en los mercados internacionales bajó un 8,1%.

La posición neta de tesorería de Grupo San José al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2023 ascendía a una caja positiva por importe de 263,9 millones de euros, un 23% superior 

Buenos días, como muchos de los foreros, ilusionados en la acción pero no en su cotización que nos tiene desquiciados, hemos visto los resultados que a mí personalmente no me han gustado, pero me espero y te pido por favor nos puedas hacer el análisis, para no perder la esperanza y ver algo positivo, por favor David a ver si nos puedes dar tu análisis, muchas gracias

Mira los anteriores y ya tienes el análisis es 
el mismo trimestre tras trimestre,.eso si algún acertará.....
Venga saludos 

 Resultados moderadamente positivos si comparamos las cifras de estos nueve primeros meses con el mismo periodo del año pasado.  Todas las magnitudes en términos absolutos son favorables: +22% de incremento en facturación, +15% de crecimiento en EBITDA, +16% en resultado neto… hasta ahí no hay objeción. Pero si nos salimos de la presentación oficial de resultados, y realizamos comparaciones intertrimestrales, las conclusiones no son tan benévolas:

Este 3T ha facturado algo menos que el trimestre estanco pasado, y el EBITDA ha sido también inferior, con una caída significativa del margen, que pasa del 5,70 y 4,74% del primer y segundo trimestre, a un modesto 3,51% este tercero. 

 

El EBIT se desploma, pero básicamente por las “diferencia de cambio” que hacen un roto, solo este trimestre, de 3,15MM€. A partir de ahí, tanto beneficio bruto como el neto, caen también significativamente. Si no hubiera sido por esto, al menos la parte baja de la cuenta de resultados, hubiera tenido un comportamiento algo más positivo. Pero bueno, es lo que hay. Estos últimos meses ha habido mala suerte con la evolución de algunas divisas, y en especial con una. 

Los ingresos financieros por su parte sí que han dado una alegría, ya que solo en estos tres últimos meses se han conseguido algo así como 1,5MM€, y los deterioros, en cambio, han vuelto a aumentar en 1,3MM€

En cuanto a la construcción y resto de actividades:

La construcción sigue de capa caída, con  márgenes despeñándose: facturar más de 300M€ para que quede un resultado bruto de poco más de 600.000€.

 

Y el resto de las actividades, pues este trimestre tampoco han tirado:  la inmobiliaria casi no ha facturado nada y ha arrojado ligeras pérdidas,

 

Y la energía, también en pérdidas: 

 La sorpresa este trimestre ha venido sin duda de la caja. A 30-06-23 había una posición neta de 191MM€ y a 30-09-23 263MM€, cerrando con 371MM€ en cuentas corrientes ¿72MM€ generados en un trimestre?

Pues sí, pero me temo que no porque el negocio hay ido como un tiro, o porque la empresa se haya desprendido de algún activo relevante. Lo que ha ocurrido ha sido un fuerte ajuste de caja del circulante:

Como vemos, las existencias y las deudas con clientes se han reducido, lo que mejora la caja, pero es que, además, las deudas con proveedores han aumentado, lo que también genera caja. Este factor es el que explicaría el fuerte incremento de la tesorería.

 

No deja de ser algo positivo, ya que significa que la empresa está obteniendo financiación gratuita con su gestión del circulante, por decirlo de alguna manera, consigue hacer líquido fácilmente sus facturas de clientes, y consigue dilatar sus pagos a proveedores, y esto le aporta un “colchón” de casi 160MM€ a 30-09-23

 

Si el semestre pasado indicaba que el incremento de facturación estaba drenando caja, este trimestre se le ha dado completamente la vuelta. De cualquier modo, es una partida que como vemos es muy variable, y que puede tener un impacto muy relevante en la caja, sobre todo cuando la facturación es tan alta.

 

Está claro que es otra buena noticia que siga por encima de los 2.500MM€, lo que confiere trabajo para casi dos años, aunque está por debajo de lo comunicado a 30-06.

 

Los últimos contratos comunicados estas semanas parecen indicar cierta rotación hacia contratos de cierta envergadura de obra pública, en UTEs con otras constructoras. A ver si mejoran la rentabilidad, porque los que se están ejecutando estos trimestres, posiblemente afectados por una inflación que no ha podido trasladarse enteramente a los clientes, están arrojando márgenes muy pobres.
 
 

  En cuanto a los resultados del área agropecuaria del grupo, me temo que es complicado sacar conclusiones.

https://carloscasadosa.com/data/pdf/1694502152_1204513149.pdf

 Las cifras de la campaña 01-07-2022 a 30-06-2023 fueron presentadas en septiembre, con un cambio US$/peso de alrededor de 250 pesos por dólar, cuanto en la actualidad la cotización ronda los 350. No debemos olvidar que se trata de un cambio que no es real, es el “oficial”, el real en la calle puede estar alrededor de los 1.000 pesos por dólar. Lo dicho, complicado leer las cuentas y traducirlas a alguna moneda estable.

Lo que es de agradecer es que CADO detalle en su memoria sus ventas en dólares. Según se indica igualmente, la pluviometría ha sido bastante favorable, con lo que se han conseguido muy buenas cosechas. Básicamente:

Estimo que el total de ingresos en dólares sería de 8.734.262 US$, y con un margen operativo, sin ajustes monetarios ni financieros, de alrededor del 50%, estimo un beneficio de unos 4,3 MM US$, que no está nada mal. Recordemos que un 50% corresponde a GSJ, pero como está en pesos… 

Por otra parte, en el informe anual se indica que la explotación cuenta ya con 8.169 cabezas de ganado que pastan sobre 6.325 hectáreas dedicadas a ese fin. En junio de este año se van a poner en explotación 2.900 hectáreas más para pastos (imagino que se podrá incrementar la cabaña), y para octubre de este año se van a empezar a trabajar para poner en explotación 3.000 hectáreas más.

CADO ha decidido este año no repartir beneficios, quiero pensar que continuar ampliando la superficie explotable, tanto para cultivos como para ganadería. No debemos olvidar que la finca tiene 200.000 hectáreas, algo así como 2.000 km2, más grande que algunas provincias españolas, de las que 150.000 disponen de licencia para ser explotadas; es decir, apenas está aprovechando el 8-9% de la superficie explotable, con lo que el margen crecimiento del negocio es brutal, y más teniendo en cuenta la preocupación cada vez mayor que tienen todos los países por el aseguramiento alimentario de su población, sobre todo en Asia. 

Tampoco debemos olvidar que la finca estará pronto conectada por carretera (Ruta Corredor Bioceánico) tanto con los puertos suramericanos del Océano Pacífico como los del Atlántico. Así que es un activo muy a tener en cuenta para los próximos años y que por dónde está,  prácticamente no tiene valor en balance.

  

 Pues mal trimestre, sin paliativos, todo lo que podía salir mal, ha salido mal. El equivalente del año pasado fue también muy malo, incluso el área de construcción arrojó pérdidas, pero al menos el resto de las actividades amortiguaron el golpe, algo que no ha ocurrido por desgracia este 2023. Las “diferencia en cambio” han hecho también un roto considerable, las cosas como son.

 

Los primeros nueve meses del año no podemos decir que estén siendo malos, de hecho, están siendo mejores que los nueve primeros meses del 2022, pero si vemos la evolución, empezamos muy bien el primer trimestre, pero las cifras han ido de mal en peor los dos trimestres siguientes.

 

Quiero entender que GSJ está ejecutando estos meses obras "comprometidas" durante la explosión inflacionaria de hace algo más de un año, y que no ha podido trasladar a sus clientes gran parte de los sobrecostes, con lo que imagino que  a lo único a lo que puede aspirar es a no perder dinero en muchas de las obras en ejecución. Esta podría ser la razón de unos márgenes tan exiguos.

 

Si vemos la evolución de márgenes EBITDA/facturación observamos que estamos muy por debajo de la media normalizada de años anteriores

 
Confío en que cuando el peso de las nuevas obras vayan teniendo más peso, junto con  un cierta estabilización de  en los precios sectoriales, podamos volver a una media de márgenes históricos mucho más razonables del 6-7%, apoyado también por una normalización del resto de áreas, que tradicionalmente han aportado márgenes superiores a los de la construcción. 

Y si la compañía fuera capaz de consolidar una  facturación alrededor de  los 1.300 MM€, deberíamos de situarnos en un EBITDA “normalizado” de 80-90 MM€ en los próximos años.

Un saludo

Muchas gracias david

Muchas gracias David!

Por mi parte la esperanza la tengo puesta en el area de energía. La facturación han sido solo 11M€, pero el margen EBITDA es del 19,5%. Lo positivo es que la cartera de pedidos es de 366M€ por lo que entiendo que la facturación subirá en los años venideros.

Un saludo!

IM-Presionante.....

Un verdadero lujo leerte. Gracias David!