Re: ¿Qué pasa con Caixabank (CABK)?
CAIXABANK (Neutral; Cierre: 3,29€; Pr.Obj.: 4,50€; Var.Día -1,7%): Resultados 2018: CABK cumple con los objetivos aunque el 4T’18 defrauda expectativas. Destaca la favorable evolución de los ingresos típicos y el descenso en el coste del riesgo (provisiones).- Principales cifras 2018 (año completo) comparadas con el consenso (Reuters): Margen de Intereses 4.907 M€ (+3,4% vs +3,4% en 9M’18 vs 4.910 M€ e); Margen Bruto: 8.867 M€ (+6,6% vs +6,3% en 9M’18 vs 8.834 M€ e); Margen de Explotación: 4.109 M€ (+12,7% vs +12,7% en 9M’18 vs 4.187 M€ e); BNA: 1.985 M€ (+17,8% vs +18,8% en 9M’18 vs 2.103 M€ e). OPINION: La cuenta de P&G pone de manifiesto: (i) La mejora en los ingresos típicos (+3,4% en margen de intereses y comisiones), que viene acompañada por mayores volúmenes de actividad en segmentos clave (+2,3% t/t en empresas y +2,7% t/t en consumo), (ii) la caída en el coste del riesgo recurrente hasta 16,0 pb (vs 20 pb en 3T’18 vs 24 pb en 2T’18) y (iii) el buen momento de la franquicia en Portugal que aporta 262 M€ (vs 104 M€ 2017) gracias al aumento de la actividad y las sinergias de costes.
Los indicadores de riesgo evolucionan positivamente. La morosidad cae hasta el 4,7% (vs 5,14% en 3T’18) con una tasa de cobertura estable en 54%. La ratio de capital CET I FL se mantiene estable en 11,5% (vs 11,4% en 3T’18) y el ROTE alcanza el 9,3% (vs 8,4% en 2017).
CABK supera los objetivos financieros establecidos para 2018 que fundamentalmente implican alcanzar una rentabilidad (RoTE) del 9,0%/11,0% (vs 9,3% actual), una ratio de eficiencia ~55,0% (vs 53,1% actual) y un coste del riesgo < 40 pb (vs 16 pb actual) con una ratio de capital CETI FL ~11,0%/12,0% (vs 11,3 % actual). El plan estratégico 2019/2021 pivota sobre la digitalización y la eficiencia en un entorno de subidas graduales de tipos de interés para alcanzar una rentabilidad RoTE >12,0% con una ratio de capital CETI FL ~12,0% (BKT)
