IAG ¿buen momento?

De momento hoy ha roto los 4,50 (por fin) con fuerza y ha cerrado por encima de 4,60. 
Se acerca a niveles pre pandemia.

Los 5 euros los harán esperar para noviembre con resultados (si eso). 
Dudo que suba otro 5% antes de entonces.

Buen vuelo!

 

Morgan Stanley | Axel Stasse (analista) inicia cobertura de aerolíneas europeas con IAG (Top Pick) y Ryanair en OW, y easyJet y Lufthansa en UW. Su nuevo marco de oferta/demanda indica que IAG está bien posicionada para beneficiarse de la disciplina en la capacidad en sus rutas transatlánticas con alta rentabilidad, mientras que otras aerolíneas de bandera europeas probablemente enfrenten una presión creciente por la intensificación de la competencia de las aerolíneas de EEUU. Para las LCCs, se espera que el crecimiento de la oferta supere la demanda en W25/26, especialmente en rutas de sol invernal desde Reino Unido, lo que llevará a una competencia más intensa y mayor presión sobre los retornos tras una temporada de verano ya débil. Las estructuras de costes eficientes excluyendo combustible y una fuerte posición en el mercado premium permiten a IAG y Ryanair ofrecer beneficios por ASK líderes en la industria, con un dividend yield estimado por MS de aproximadamente 6,6% / 4,5% respectivamente para los años 2025-26, frente a un promedio del sector del 3,5%. Nuestro analista está un +5% por encima del consenso en el PBT estimado de Ryanair para 2026, y un +6% por encima en el EBIT estimado de IAG para 2025. Ve limitados tailwinds en costes para easyJet y riesgos en beneficios por la capacidad invernal, dejando su estimación de PBT para el próximo año un -5% por debajo del consenso. Considera que la valoración de Lufthansa está elevada, a pesar de los riesgos en beneficios por pasajeros/carga y la incertidumbre en costes. Su estimación de EBIT para 2025 está un -3% por debajo del consenso. 

 

Renta 4 | IAG publica resultados 3T25 el viernes 7 de noviembre antes de la apertura y celebrará la Conferencia a partir de las 9:30 CET. Se espera que la temporada de verano haya seguido mostrando una evolución favorable, si bien la exigente comparativa debería reflejar un ritmo de crecimiento más moderado. Con un crecimiento del tráfico similar al de 1S25 (oferta +2% y demanda +3% vs 3T 24), vemos que los precios unitarios de los pasajes podrían mostrar una ligera caída (R4e -1%) tras la fuerte escalada de los últimos años. Los gastos unitarios ex combustible deberían crecer a menor ritmo mientras que esperamos que el gasto de combustible ajuste -5%. Así, esperamos que el EBIT antes de extraordinarios, principal magnitud operativa, se sitúe en torno a 1.995 millones de euros (consenso 2.096 millones de euros).

La directiva realizará una actualización del dividendo. Esperamos un pago de 0,08 eur/acción en 2026e (0,06 eur/acción en 2025) y creemos que la directiva podría anunciar un nuevo plan de recompra cuando está
previsto que terminen el actual (1.000 mln eur) a finales de este mes, antes de la publicación.

Revisamos estimaciones

Revisamos nuestra previsión de tráfico aéreo 2025e (oferta y demanda +2,6% vs 2024 vs +3,3% y +3,9% anterior, respectivamente), más alineados con la previsión de oferta de IAG. Para 2027e el tráfico quedaría -1,2% y –
1,8% vs anterior previsión, respectivamente.

A nivel EBIT antes extraordinarios, la mejor evolución de los gastos operativos antes de combustible anunciada por la directiva para 2S (+3% vs +4% anterior) y el mejor entorno del petróleo y coberturas (gasto combustible 2025e 7.173 mln eur, -8,2% vs 2024) nos llevan a revisar 2025e +7,6% hasta 4.966 millones de euros (consenso 4.981 millones de euros).

Para 2026e nuestra previsión se mantiene casi sin cambios mientras que el ajuste 2027e es de -2,9%. Otra temporada de verano positiva. Recuperación más rápida de lo previsto

Conclusión: SOBREPONDERAR P.O. 5,25 (antes 4,55 euros/acción)

Valoramos IAG mediante un múltiplo EV/EBITDA 26e de 4,0x, en línea con el múltiplo desde 2014 (excluyendo 2020/21, Covid-19). El P.O. objetivo también se ve apoyado por la amortización de acciones de los planes de recompra y menor deuda neta a junio 2025. Aparte de las favorables perspectivas de la demanda, el principal catalizador es nuevos planes de recompra de acciones.