General Alquiler de Maquinaria (GALQ)

La sociedad remite información financiera del segundo semestre de 2024

https://www.cnmv.es/Portal/Otra-Informacion-Relevante/Resultado-OIR.aspx?nreg=33108

GAM, multinacional española que ofrece servicios integrales para la industria, registró un beneficio neto de 4,4 millones de euros en 2024, lo que supone un descenso del 51% respecto a las ganancias de 9 millones de euros logradas un año antes, según ha informado la compañía a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

La firma asturiana ha precisado que el proyecto de Sostenibilidad ha impactado el resultado en -3,9 millones y supone 23 millones de endeudamiento.

Pese a este descenso, sus ingresos crecieron un 8%, hasta 304 millones de euros, mientras que el resultado bruto de explotación (Ebitda) se situó en 80,7 millones de euros, lo que supone un crecimiento del 10%.

GAM arrancó en 2024 su "transformador" proyecto de Sostenibilidad, cuyo eje es Reviver, la planta de refabricación de maquinaria, basada en los principios de la economía circular. El objetivo es dar una segunda vida a la maquinaria que haya llegado al fin de su vida útil.

Sin el impacto del arranque del proyecto de Sostenibilidad, que en su primer año consume recursos y no genera todavía retorno, el grupo alcanzó un beneficio neto de 8,3 millones de euros, unos ingresos de 301 millones de euros y un Ebitda de 81,4 millones de euros, al tiempo que la deuda financiera neta se situó en 256,3 millones de euros.

El negocio de renting/outsourcing, con una cartera contratada de 243 millones y una tasa de renovación superior al 90%, toma una posición relevante en el total de ingresos de la compañía, manteniendo en 2024 la diversificación de negocios alcanzada ya en el 2023

La compañía publica la presentación de resultados del año 2024

https://www.cnmv.es/webservices/verdocumento/ver?t=%7B03fffac6-6287-4eea-9806-480606ee0a42%7D

 

Renta 4 | General de Alquiler y Maquinaria (GAM) ha reportado unos resultados trimestrales que, si bien permiten a la compañía cerrar un ejercicio satisfactorio, en tanto y cuando ha registrado un incremento de los ingresos del 8,2% hasta 304 mln eur y del 9,5% del EBITDA para cerrar el ejercicio en 80,7 mln eur, son cifras que se sitúan por debajo de nuestras previsiones iniciales (vs r4e 323 mln eur y 87,2 mln eur respectivamente).

Una circunstancia que ya se venía descontando tras los contratiempos enfrentados en la primera parte del ejercicio, y que incluían: 1) paradas por huelgas en la actividad de dos clientes, una situación que se prevé recuperar con el alargamiento de la duración de ambos contratos, 2) retrasos en la entrada de CAPEX en Arabia y energía en España, y 3) un “rump-up” algo más lento de lo previsto en las actividades de Inquieto y Reviver. No obstante, y a pesar un “rump up” más lento del previsto, Reviver evoluciona satisfactoriamente, con más de 350 máquinas refabricadas desde el inicio de la actividad y muy buena acogida por parte de los clientes. Así, las perspectivas con respecto a su futura aportación continúan intactas (impacto 2024 de -3,9 mln eur a nivel de EBITDA y +23 mln eur en DFN). Prueba de ello, la reducción del CAPEX, que se ha situado en 51,2 mln eur vs los 87,6 mln eur del año anterior (GAM ha venido reduciendo la adquisición de nueva maquinaria en previsión de una mayor aportación de máquinas procedentes de Reviver en el futuro).

Al margen del lanzamiento de Reviver, destacamos el crecimiento experimentado en el negocio de largo plazo “Renting/Outsourcing”, que ha cumplido con las expectativas al incrementar su facturación en un 15% hasta 79 mln eur, elevando su peso relativo hasta el 26% de la facturación y por lo tanto contribuyendo a elevar los márgenes a nivel consolidado. Del mismo modo, destaca la muy positiva contribución al crecimiento de as filiales internacionales, con Portugal +17% i.a., Latam +27% i.a. y Marruecos & Arabia +22% i.a., compensando el menor crecimiento del más maduro mercado español +5% i.a. Como comentábamos, el mayor crecimiento de segmentos de negocio con una mayor margen: “Renting/Outsourcing” e internacional (a pesar de la caída del margen en estos mercados por el esfuerzo inversor en su expansión), ha permitido una mejora del margen EBITDA sobre ventas (+30 pbs), para situar este en el 26,5%.

De cara a 2025, prevemos continuidad en las positivas dinámicas actuales, con fuertes crecimientos en el negocio de largo plazo “Renting/Outsourcing”, dadas las contrataciones realizadas, avances en las filiales internacionales, y cierta recuperación en el negocio de “Distribución/Postventa”, tras los acuerdos firmados. Adicionalmente, prevemos una mayor aportación por parte de Reviver, no ya tanto a resultados, por la esperada ampliación de capacidad, sino a su aportación al portafolio de maquinaria. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y P.O. 1,86 eur/acc (vs 1,96 eur/acc anteriormente). 

 

General de Alquiler de Maquinaria (GAM), multinacional asturiana cotizada en BME, ha cerrado el primer trimestre de 2025 con unos ingresos de 73,5 millones de euros, lo que supone un incremento del 9% respecto al mismo periodo del año anterior, aunque entró en pérdidas de 0,3 millones por costes extraordinarios, según ha informado la compañía.

El crecimiento de los ingresos se ha logrado con una reducción del 17% en la inversión ('capex'), que se sitúa en 13,9 millones de euros, en línea con la estrategia de eficiencia operativa y el impulso del proyecto de economía circular Reviver.

El resultado bruto de explotación (Ebitda) alcanzó los 18,7 millones de euros, con un margen del 25% sobre ventas, mientras que el Ebit se situó en 4,8 millones.

No obstante, la compañía registró unas pérdidas netas de 0,3 millones de euros, frente al beneficio de 1,1 millones del primer trimestre de 2024, debido principalmente a costes extraordinarios asociados al despliegue de Reviver y a una menor actividad en mercados internacionales como México y Arabia Saudí.

Por áreas de negocio, la distribución y postventa fue uno de los principales motores del trimestre, con ingresos de 26 millones de euros (+15%), seguida del renting y outsourcing, que representa ya el 29% de la facturación total y alcanzó los 21 millones (+11%). El alquiler y servicios sumó 26,5 millones (+2%).

GAM gestiona más de 40.000 máquinas, de las cuales el 82,8% son de cero emisiones, y cuenta con una cartera de contratos superior a 240 millones de euros, con una tasa de renovación por encima del 90%, lo que refuerza la visibilidad y recurrencia de sus ingresos a medio plazo.

El CEO de GAM, Pedro Luis Fernández, ha destacado que el impacto negativo en el resultado neto es "puntual" y responde al esfuerzo inversor en iniciativas de largo recorrido, con el objetivo de consolidar un modelo de negocio más eficiente y sostenible 

 

Lighthouse / IEAF | Los negocios de largo plazo y sin CAPEX impulsan el crecimiento en el 1T25. GAM cierra el 1T25 con unos ingresos consolidados de 73,5 M € (+9% vs 1T24). El margen EBITDA 1T25 se sitúa en el 25% (-2 p.p. vs 1T24) por una menor actividad en México y Arabia. Estos resultados prueban la estabilidad que aportan los negocios de largoplazo y sin CAPEX en contextos de mayor incertidumbre.

2025e debería continuar la estela de crecimiento. El 1T25 demuestra la capacidad de crecer orgánicamente y en un entorno macroeconómico complejo. Para 2025e, esperamos unos ingresos de 327,8 M€ (+7,8% vs 2024) y un Mg. EBITDA del 22,1% (EUR 72,4 Mn; +0,4 p.p. vs 2024), aunque las amortizaciones y los gastos financieros continuarán presionando tanto el EBIT como el Beneficio Neto. La puesta en marcha de Reviver (refabricación de máquinas usadas) debería contribuir a reducir CAPEX ya en 2025e.

Pilares del Equity Story : ¿En qué hay que «fijarse?

Alta diversificación sectorial. GAM ha adaptado su oferta para disminuir la ciclicidad de su modelo de negocio. En 2024, GAM cuenta con una exposición a más de 15 sectores (el sector de mayor peso, servicios, representa un 14%; 11% s/Ingresos corresponden al sector de construcción, principal negocio en 2008).

Cambio estratégico en el modelo de negocio, que busca la integración de sus servicios en la actividad de la empresa. Los principales drivers han sido la entrada en i) el mercado de alquiler a largo plazo y ii) negocios al margen del alquiler y sin CAPEX (distribución, mantenimiento). Lo que aporta mayor visibilidad, recurrencia y reduce ciclicidad. Actualmente, ambas líneas de negocio suponen un 63% en el mix de negocio (vs 35% en 2019).

Tendencia creciente a la externalización de servicios de renting. GAM disfruta de una posición de liderazgo en la Península Ibérica (c.72% s/Ingresos 2024) y Latam. Dos zonas en las que cabe esperar una convergencia a tasas de utilización del alquiler (frente a la compra) similares a las de Europa Continental y USA (c.20 p.p. superior).

Crecimiento a dígito alto impulsado por los negocios recurrentes y sin CAPEX. La mayor recurrencia del negocio otorga visibilidad. Estimamos un crecimiento en ingresos a una TACC 2024-2027e de +6,7% hasta los 369,1 M€ en 2027e, mejorando el Mg. EBITDA hasta el 22,9% en 2027e (+1,2 p.p. vs 2024; EBITDA 2027e: 84,5 M€). La planta Reviver reducirá las altas necesidades de inversión y mejorará el ROCE.

Riesgos ¿Qué no hay que pasar por alto?

Elevado apalancamiento. La Deuda Neta 2024 se situó en 258,3 M€ (DN/EBITDA Rec. 3,9x vs c.2x del sector), traduciéndose en un aumento de los gastos financieros (+34% vs 2023) reflejo del entorno de tipos. Este impacto llega con cierto desfase ya que el coste de la deuda no se ajusta inmediatamente. Este mismo desfase limitará
la mejora esperada tras la bajada de tipos (2,25% abril 2025 vs 4% enero 2024), presionando el BN en 2025e-2026e. Para 2025e estimamos deuda neta de 271,1 M€ y un resultado financiero de -21,1 M€ (-6% vs 2024, c.80% s/EBIT 25e.

Indicadores de valor ¿ Qué nos dice la cotización?

GAM está sentando las bases para reducir la “pesada estructura” del negocio (alto CAPEX, amortización y elevada deuda). Lo que, junto a la bajada de tipos de interés, permitirá trasladar el crecimiento a BN y FCF (positivo en 2027e). Hoy cotizando a múltiplos EV/EBITDA 2025e de 5,8x (vs c. 5x sector en Europa).