Solaria (SLR)

Empezamos bien la semana conquistando los 9 euros a ver como acaba...

En la presentación de resultados se dijo que el 2º trimestre acostumbra a ser de precios bajos, tendiendo en muchas horas a ser negativos, de la electricidad por la gran producción FV. Ahora, con el tema del apagón, y el refuerzo de la seguridad por parte de Redeia-REE, aumentando la producción de las centrales de ciclo combinado y el consiguiente aumento de precios, es posible que cambie el resultado por el balance de ingresos.

 

Intermoney | Elevamos nuestra recomendación en Solaria a Comprar desde Mantener, así como nuestro PO a 13 € desde 12 €. Pensamos que los nuevos negocios, tales como el almacenamiento en baterías, así como el ya visible incremento de capacidad junto con una mayor estabilidad en precios, haría más probable un cumplimiento de las guías de resultados. Por otro lado, nuestro PO implica valoraciones no muy exigentes (12x EBITDA 26e), mientras que esperamos que los ratios de deuda comiencen a descender a partir del próximo ejercicio.

Negocio de baterías – Hasta 40% de capacidad solar, ROI de 12%

Incluimos por primera vez en nuestras previsiones el negocio de baterías. Solaria espera instalar una capacidad de baterías de hasta un 40% de la instalada solar, lo que le permitiría almacenar un 16% de la energía generada. Este negocio se ha convertido en rentable tras el fuerte descenso de la inversión inicial de capacidad, que esperamos que continúe, aunque a menor ritmo. Hemos supuesto un gap de precios carga-descarga de unos 40 €/MWh, lo que estimamos conduciría a un ROI para Solaria del 12%. Esperamos un EBITDA de este negocio de 6 Mn€ en 27e. Nuestras previsiones a largo plazo implican una capacidad de apenas unos 250 MW, frente al potencial teórico de más de 1.200 MW.

Prevemos capacidad solar de 3.000 MW a finales de 2026e

No variamos nuestras previsiones de capacidad fotovoltaica instalada, que esperamos que alcance los 3.000 MW a diciembre 26e, un año después de la guía de la empresa. No obstante, nosotros consideramos como instalada aquella capacidad ya generando ingresos, un criterio más exigente que el usado por las empresas renovables. Más allá de 28e solo hemos considerado crecimientos nominales, y ninguna capacidad eólica. Respecto a otros negocios, no incluimos los centros de datos por su naturaleza de momento esporádica. Generia, dedicada a la gestión de terrenos, será consolidada por puesta en equivalencia.

Ligera subida de previsiones; ratios de deuda bajan desde 26e

En conjunto, elevamos nuestras previsiones de EBITDA para Solaria en 25e-27e una media del +2%, incluyendo un +9% en 25e por las plusvalías derivadas de la ampliación de capital de Generia (51 Mn€ en el 1T), aunque la revisión es ligeramente negativa en 26e-27e (-2%), por menores precios conseguidos y no considerar los centros de datos. Si contabilizásemos las eventuales ventas de esta actividad es probable que SLR cumpla con creces su guía de EBITDA para 25e (245-255 Mn€). Esperamos que en 26e la empresa alcance el ratio deuda/EBITDA más alto, unas 6x, para descender casi una vez al año desde entonces.

Valoración – PO de 13 € implica 12x EBITDA y 16x PER en 26e

Incrementamos nuestro PO de Solaria a 13 € desde 12 €, con fecha ahora diciembre 26e, representando un potencial superior al 40%. Seguimos utilizando el método de DFC en el periodo de 27e-34e con un WACC de 8,75% y un g de 1,5%, que mantenemos sin cambios, estimándose el VE en unos 2.900 Mn€. Valoramos el negocio de centros de datos en 160 Mn€. Nuestro PO de 13 € implica un ratio de VE de 12x y un PER de 16x en 2026e. Nuestra tabla se sensibilidad muestra valoraciones superiores en todos los casos a la actual cotización del valor. 

PDT Partners, LLC ha REDUCIDO un 0.02% su posición corta en SOLARIA ENERGIA Y MEDIOAMBIENTE, S.A. quedando un 0.68%

D. E. Shaw and Co., L.P. ha REDUCIDO un 0.06% su posición corta en SOLARIA ENERGIA Y MEDIOAMBIENTE, S.A. quedando un 0.51%