Duro Felguera

Dicen que todos tenemos un doble en este mundo, en este caso el de la actual MDF debe ser FORGE, que no pasa por su mejor momento y hay que aprovecharlo.

¿Quién es FORGE?

FORGE es el socio de MDF en el contrato de Roy Hill en Australia. Un contrato de 944M de los que 432M son atribuibles a DF.

¿Por qué no está en buen momento FORGE?

En los últimos años FORGE potenció su carrera por el crecimiento basada en la compra de empresas a nivel internacional. En modo resumido:
Enero 2012: compra CTECO compañía dedicada a la construcción de plantas de energía en Australia
Julio 2013: compra la empresa TAGGARD con proyectos en EEUU, África y plantas productivas en China.
Entre los proyectos de energía derivados de CTECO se han encontrado desviaciones importantes en dos de los proyectos, que van a provocar pérdidas a la empresa en este 2014. El equipo directivo que tomó parte en la contratación de estos proyectos ya no continúa en la empresa.
FORGE ha tenido que emitir varios “profit warning” indicando que esperan un ebitda negativo en 2014 del entorno de 25M AUD (16M EUR) y provocando tensiones de tesorería a FORGE que ha tenido que pedir financiación externa. (*inclye warrants por el 13% del total de acciones de la emrpesa)

¿Por qué comprar FORGE?

FORGE es una ingeniería de características similares a MDF y que en los últimos años se ha especializado en los proyectos EPC, con actividades en el sector de la energía, minería y mantenimiento. Sus principales mercados son Australia , África y Estados Unidos.
Su negocio es prácticamente idéntico a MDF lo que provocaría grandes sinergias desde el punto de vista comercial, compras y sobre todo a nivel de mercado global.
Los mercados de FORGE son totalmente complementarios a los de DF: Australia+EEUU+África*+Asia junto a Europa+Sudamérica+ Africa *
FORGE África: Sudáfrica, Ghana, Sierra Leona
MDF África: Argelia, Mauritania, Egipto

Algunos números de FORGE en 2013:
Ventas: 1.054M AUD (676M EUR)
EBITDA: 115M AUD (73M EUR)
Beneficio: 62,9 M AUD (40M EUR)
Actualmente:
Cartera de proyectos: 1.500M AUD (962M EUR)
Estimaciones para 2014:
Ventas estimadas para 2014: 600M AUD (385M EUR)
EBITDA (E) 2014: -25M AUD (-16M EUR)
(se incluyen los dos proyectos problemáticos que se terminarían a finales de 2014, no se prevén impactos de otros proyectos)

¿Cuánto costaría hacerse con FORGE?

A día de hoy la capitalización total de FORGE es de aprox. 80M AUD (51M EUR)
En la última notificación a la ASX (la cnmv australiana) han anunciado que están abierto a ampliar en un 15% su número de acciones a nuevos inversores. Este 15% estaría valorado en unos 12M AUD (7,7M EUR)

Haciendo historia, hace un año la capitalización de FORGE era de 524 M AUD (342M AUD) que debido a los profit warnings ha caído hasta la capitalización actual.

¿Cómo hacerse con FORGE?

MDF podría entrar a través de la ampliación del 15% planteada por la dirección de FORGE.
MDF podría dar salida a las acciones compradas en la autopa, que a fecha de hoy tienen un valor de 80M EUR, más que de sobra para hacerse con todo FORGE mediente un pago en acciones (prima incluida)
MDF podría aportar capital y acciones (como va a hacer AMEC para comprar a Foster Wheeler).

Conclusiones:

Con esto pretendo informar de una oportunidad muy buena para DF de crecimiento.
Tengo acciones de MDF. No tengo directa o indirectamente ninguna acción de FORGE.
MDF debería hacer las due diligences oportunas para analizar en detalle la situación de FORGE

Información adicional:
http://www.forgegroup.com/
https://http://www.google.com/finance?q=ASX:FGE&sq=fge&sp=3&ei=KhHXUoCmHeipwAOyVQ
http://www.asx.com.au/asx/statistics/announcements.do?by=asxCode&asxCode=fge&timeframe=Y&year=2014

Leer más: MDF debe hacerse con FORGE - Invertia Foros http://servicios.invertia.com/foros/allthread.asp?thread=15619036&comp2=DURO+FELGUERA&idtel_comp=rv011durofel#lyF3ipl9hOh1m35G
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Buenas noches Rosel,
eso en la siguiente junta de accionistas puedes asistir y comentarlo, porque aquí pese a que puede parecer mejor o peor opción, no podemos hacer nada...

A primera vista como dices podria ser interesante pero cuenta que FORGE tiene deuda como has comentado(aunque no la cuantía) y tiene unas previsiones de pérdidas. Si DF se tiene que hacer cargo de 16M tirando a la baja, que es como suelen hacer los cálculos, se reduciria el beneficio entorno a un 10% en 2014 sin contar los gastos derivados de operaciones varias, todo ello contando con que no hubiera más sorpresas de proyectos.
Podría ser interesante, pero habría que ojearlo con lupa me parece a mi.
Saludos.

He estado echando un vistazo a la empresa que propone Rosel y vaya talegazo se ha pegado con el Profit Warning. Hasta entonces, era una compañía que mostraba una progresión envidiable (ventas, beneficios, dividendo...) aunque puede que fuera sólo sobre el papel. Habría que analizar la operación con cuidado.

En cuanto a la deuda, tiene una situación de caja neta, sus activos a cp superan con mucho el pasivo (26 M$ de deuda, sólo de caja tiene 93M$). Eso sí, la mayor parte de sus activos a cp provienen de un crecimiento brutal del inventario (¿dificultades para darle salida?).
http://markets.ft.com/research/Markets/Tearsheets/Financials?s=FGE:ASX&subview=BalanceSheet

Lo que no sé es qué podría aportar a DF una empresa fallida, si no es cartera (no despreciable). Como apunta Rosel por 50M€ (+prima) te haces con un portfolio de 1.000M€, y te quedas con la caja, así podemos estar hablando de una empresa cuyo EV esté próximo a cero, vamos que te sale regalada.

Toda compra conlleva riesgos, pero las sinergias con esta empresa son indudables. Posicionamiento en Australia y USA, donde compraron una empresa americana. El volumen económico de la compra en principio parece más que asumible. Sús pérdidas parecen fáciles de asumir, pues al parecer se deben a 2 proyectos que terminan en 2.014. El volumen de empleados es superior al de MDF, pese a que no tienen filiales fabriles. Es sólo una ingeniería. Habría posibilidades de mejorar sensiblemete su competitividad porque se podría reducir mucho personal. La ocasión sería importante por el valor del dólar australiano y la cartera importante que poseen, que nos prmitiría dar un salto cualitativo en facturación muy importante, y compramos algo que conocemos en profundidad, pues los sectores donde trabaja, lo hacemos con mejores rendimientos que ellos. en mi opinión y después de una buena auditoria, para comprobar exactamente sus números, podríamos hacernos con ella con desembolsos muy limitados utilizando si es posible nuestra autocartera. Al menos creo que es una operación a estudiar. Porque sólo el controlar el total desarrollo del proyecto de Australia implicaría importantes mejoras en el beneficio.

Lo que no acabo de ver es que una empresa con 80M$ de circulante, avise de tensiones insuperables de tesorería, tenga que emitir warrants para el banco acreedor y prácticamente ponga el cartel de "Se Vende"...por unas pérdidas de 25M$ por un par de centrales en las que se ha pasado de frenada con el presupuesto.

Con las cuentas de Junio, las últimas disponibles, esa empresa podría tragarse el sapo de 25M$ (once only) y seguir teniendo una situación financiera más desahogada que, por ejemplo, el 95% de empresas españolas.

Debe haber algo más...

Estoy completamente de acuerdo contigo, Esmolante. Aquí debe haber algo mas que no han contado.
No me fío de las gangas a estos niveles. Si fuera un chollo ya habría docenas de fondos buitre peleándose por el pastel, porque a estos fondos, a pesar de su apellido, no les va la carroña.
Saludos y suerte.

Hola Rosel. Lo del canje de acciones no me cuadra. Si fuera así Duro estaría volando por encima de los 5,2, forzado por sus actuales accionistas, con lo que comprarían mas barato todavía. Sigo sin ver la operación por el momento. Pero tampoco veía la miniopa y ya ves...la hicieron.
Saludos.

Pienso que todos los que han comprado MDF por debajo de 5 € pueden estar tranquilos una temporada cobrando dividendos superiores al 5% mientras se resuelven las incertidumbres de participación accionarial la compañía. Paciencia. Ya vendrá la cosecha