Re: La nueva Repsol (REP) sin YPF
creo que repsol no se atreve a pegar un tijerazo fuerte en la plantilla
REPSOL (Vender; Cierre: 8,82€; Var. Diaria -2,18%): Magnitudes operativas del 4T’15, provisión y nuevas medidas de reducción de gasto.-Anunció ayer: A) Magnitudes operativas del trimestre: i) Producción: 697Kbrrep/d (vs 371Kbrrep/d en 4T’14). Mejor de lo esperado (640 kbrrep/d). No es homogéneo el dato ya que 2015 incluye Talisman y el 2014 no; ii) Indicador Margen de Refino España: 7,38$/brr (vs 5,5$/brr en 4T’14). Dato por debajo de lo esperado (8$/brr). Se aprecia ya la desaceleración tras los niveles anormalmente alto (8,8$/brr en 3T’15 y 9,1$/brr en 2T’15 vs aprox. 3,5$/brr de media histórica). B) Dotará una provisión extraordinarias por valor de unos -2.900M€ (vs -1.500M€ estimados) en sus resultados del ejercicio 2015, tras lo cual el BNA se situará en -1.200M€ (vs +950M€ estimados sin incluir provisiones). Estos saneamientos podrán revertirse positivamente en las cuentas de resultados de próximos ejercicios, cuando cambie el escenario de precios. Los resultados definitivos se conocerán el próximo 25 de febrero. C) El resultado neto ajustado del 4T’15 se situará en unos 450M€ (+20%) aunque el perímetro no es comparable. En lo que se refiere a la evolución de los negocios, en el área de Upstream se estima un resultado negativo de unos -270M€ (vs +162M€ en 4T’14), mientras que para Downstream se prevé un resultado positivo de unos +490M€ (21M€ en 4T’14). Como en trimestres anteriores, Refino y Marketing cubren las pérdidas de Exploración y Producción. D) Nuevas medidas adicionales para reforzar sus objetivos: a) Acelerar y aumentar las sinergias derivadas de la integración de Talisman. Ya han identificado cerca de 400M$/anuales (frente a los 220M$ estimados a la fecha de la adquisición), y han materializado más del 50% de las mismas. b) Profundizar en el programa de eficiencias. En su conjunto, el total de sinergias y eficiencias alcanzará en 2016 una cifra del orden de 1.100M€ (+50% del objetivo incluido en el Plan Estratégico) c) Reducir el capex hasta 4.000M€ (-20%). d) Profundizar y acelerar el programa de desinversiones no estratégicas. OPINIÓN: Estas medidas empiezan a ser más realistas frente a lo que se anunció en el Plan Estratégico. Sin embargo, seguimos echando de menos: a) Política de dividendos más acorde a la coyuntura actual. b) Plan más agresivo en la política de contención de gastos (plantilla y opex); c) más detalle en el programa de desinversiones; d) clarificación de su posicionamiento respecto al 30% en Gas Natural; e) objetivos de reducción de deuda para mejora el rating actual (BBB- perspectiva negativa). A lo largo de los próximos días sacaremos una actualización de la compañía, con las nuevas estimaciones y recomendación (actualmente en Vender).
