Bono aleman o dividendo de telefonica
» TELECOS, OPAS Y EL MERCADO: cada está más claro en qué tipo de mercado estamos. La aberración del SPREAD entre BONO ALEMÁN y DIVIDENDO DE TELEFÓNICA
La noticia bomba del día es la OPA del millonario mexicano Carlos Slim sobre la teleco holandesa KPN, que teníamos en órbita. Hace unos días la comenté por la posibilidad de que fuera opada a medio plazo, aunque mencioné un informe de la prestigiosa firma Bernstein donde hablaba de TELEFÓNICA como empresa que realizaría esa OPA.
Por lo tanto, Carlos Slim se adelanta y podría obligar a Telefónica a mover ficha, mejorando la OPA en importe y cantidad (la OPA de Slim es sólo sobre el 28%).
Lo importante es lo que significa ésto: crece la dinámica de mercado barato y OPAs selectivas por parte de peces gordos, que saben que está barato. Y no importa mucho el sector, porque cuando dan duros a peseta, la oportunidad es la misma, sean churros ó merinas: se ganan 4 pesetas por duro.
Hemos visto una OPA sobre FERSA (renovables), sobre BRISA (autopistas portugal), y ahora sobre KPN. El problema en este tipo de mercados es que no son especulativos, y por ejemplo en KPN no existe ningún signo precursor: ni figura de suelo ni de giro. De hecho es al revés: la OPA llega en plena caída vertical... hasta el punto de preguntarnos si esa caída (destacada incluso para el sector) no habría sido provocada por manos fuertes interesadas... Sea como sea, es una dificultad añadida a nivel del timing de compra. Porque no podemos comprar en plena debacle bajista todas las empresas que podrían ser objeto de OPAs, porque obviamente van llegando a cuenta gotas. Habrá que acostumbrarse a ello.
Las TELECOS están muy baratas. El trío FRANCE TELECOM, TELEFÓNICA Y PORTUGAL TELECOM, ofrece unos números de escándalo. El sentimiento negativo en las bolsas explica esa penalización, porque en los tres casos, son empresas con fuertes posiciones en países emergentes, ya sea américa latina, oriente medio ó áfrica. El PER está entre 6 (Portugal Telecom) y 9 (TEF y FTE), y las rentabilidades por dividendo por encima del 10%.
Estamos en un mundo loco: el BONO ALEMÁN A 10 AÑOS ofrece una rentabilidad del 1,58% y las instituciones compran y compran, sabiendo que perderán poder adquisitivo. TELEFÓNICA ofrece una rentabilidad del 11%, y sin embargo desarrolla tendencia bajista (hasta ahora...).
La diferencia entre un 1,6% y un 11% es brutal. El PODER de la capitalización compuesta es infravalorado por nuestras mentes intuitivas. A 10 años, 1000€ invertidos al 1,6% se convierten en 1.172€, mientras que al 11% esos 1.000€ se convierten en 2.839€. No hay color. Ganamos 172€ en 10 años por 1.000€ invertidos al 1,6%, mientras que ganamos 1.839€ en 10 años por 1.000€ invertidos al 11%. Ese es el poder de la capitalización compuesta (la que va sumando año tras año rentabilidades al saldo acumulado, y además va reinvirtiendo los beneficios). Y eso es lo que explica porqué es una aberración ver ese SPREAD entre el bono alemán y el dividendo de TEF ó FTE.
Por tanto, está claro dónde nos encontramos. Entorno depresivo, infravaloraciones brutales e irracionales, con miedo al fin del mundo. ¿Cuánto puede durar? Eso es lo que no se sabe. Pero lo que sí se sabe es que a medio-largo plazo, estaremos por encima. Incluso en escenarios de fuertes cambios geopolíticos, la clave está en considerar que estamos comprando ACTIVOS REALES, que nos protegen de quiebras de bancos, y de salidas del euro. Nos protege incluso de la inflación, si llega.
fuente IBERBOLSA
