Minor Hotels, antigua NH Hoteles, logra ventas de 1.789 M € (+10,9%), sin aportar aún un guidance concreto para el año
Banco Sabadell | Rdos. 3T’24 por encima de lo esperado tanto en ventas (+10,0% vs +9,5% BS(e) y +6,7% consenso) como en EBITDA (+11,2% vs +8,7% BS(e) y +6,4% consenso), resultando en unos márgenes por encima de lo previsto(31,1% vs 30,50% BS(e), 30,7% consenso y 30,7% 3T’23).
La tendencia continúa siendo muy positiva, en el trimestre estanco, y el RevPAR crece un +9% vs 3T’23 (vs +6,5% BS(e) y +6,4% consenso) principalmente por precio (83%; +7%). Destacamos dos regiones. Por un lado España, donde los precios crecieron un +15% con la ocupación sumando +3p.p. y, por otro lado, Europa Central, apoyada en la UEFA euro 2024 en la primera mitad de julio, donde los precios sumaron un +10% y la ocupación +2p.p.
En cuanto al EBITDA, crece un +11% vs 3T’23 y el margen mejora en +40p.b. apoyado en el incremento de precios vs ocupación con una conversión de ingresos a EBITDA del 35%.
La DFN (pre IFRS) se sitúa en 313 M euros (+72 M euros vs 2T’24, vs 350 M euros BS(e) y 335 M euros esperados) lo que supone 0,8x DFN/EBITDA LTM (en línea vs cierre 2023) por lo que, incluso tras el aumento, la situación financiera de la compañía sigue sin ser un problema. La evolución del endeudamiento se explica por el primer desembolso (80% del total) en relación a la adquisición de los hoteles de Minor en Brasil. El segundo desembolso (el restante 20%) se realizará antes del 19 de septiembre de 2025.
Por último, siguen sin aportar guidance concreto, pero destacan que “la dinámica favorable del negocio junto con la alta eficiencia operativa permiten seguir obteniendo resultados récord en 2024”.
En definitiva, no creemos que estos Rdos. vayan a tener un impacto significativo en cotización dada la situación en la que se encuentra la compañía de baja liquidez (con un free float <5%) y unos niveles de precio que hace más complicado que MINT vaya a lanzar una OPA de exclusión en el corto plazo (nosotros por el momento no la vemos ya que la CNMV puso un precio mínimo de 5,68 euros/acc. y MINT rehusó hacerlo a ese precio).
Con todo, aprovechamos estos Rdos. para hacer el roll-over’25 a nuestra valoración, sin modificar estimaciones, situando el nuevo P.O. en 4,60 euros/acc. (+7% vs anterior; potencial +3,37%) y seguimos recomendando INFRAPONDERAR ya que el perfil de rentabilidad/riesgo sigue sin ser atractivo y bajo las circunstancias actuales y pensamos que hay alternativas de inversión más atractivas en el sector turístico.
Ventas: 644,2 M euros (+10,0% vs +9,5% BS(e) y +6,7% consenso);
EBITDA: 200,1 M euros (+11,2% vs +8,7% BS(e) y +6,4% consenso).
Rdos. 9meses’24 vs 9meses’23:
Ventas: 1.789 M euros (+10,9% vs +10,8% BS(e) y +9,7% consenso);
EBITDA: 498,1 M euros (+11,3% vs +10,3% BS(e) y +9,4% consenso).
