#98: Proceso de inversión en valor con Álvaro Guzmán (Azvalor)

Obviamente lo decía con ánimo jocoso y en tono de broma. Enhorabuena por la entrevista y muchas gracias a ti y a Álvaro por el tiempo empleado.

En todo caso, por supuesto que como cliente me gustaría que Azvalor bajara sus comisiones, como es obvio.

;)

No. Compraron el micro que les recomendé (Audio-Technica 2100x), como he hecho en muchos otros casos con entrevistados del podcast. El problema fue la implacable ley de Murphy: aparecieron unos sonidos como de una interferencia eléctrica justo cuando ya estaba esperando que Álvaro se sentara tras haberlo probado todo previamente con su equipo. Dado que Álvaro disponía sólo de una hora para grabar y que yo no tenía claro de dónde provenían esos sonidos (pensé que podía ser un problema sólo mío) decidí seguir adelante con la grabación que tanto había costado de cerrar. Lamentablemente luego vi que esos sonidos de interferencias estaban en su lado. Hemos hecho una corrección del sonido original pero no ha sido suficiente para conseguir la calidad requerida. Voy a sacar un post en mi blog con la transcripción de todo lo más importante comentado. Y también volveremos a probar con otros programas de sonido con IA para ver si es mejorable. Siento las molestias con el sonido más que nadie, como podéis imaginar.

Discrepo. 

Pagamos tan pocas comisiones que no les da ni para comprarse un micrófono como Dios manda (sic) que permita entender lo que dicen.

En 2025 tienen que añadir otra capa de comisiones para mejorar los instrumentos de comunicación con los clientes. Algo así como cuando hicieron la conferencia (ay, las conferencias) de 2021 en Kinépolis, empresa de la que éramos accionistas.

La rentabilidad de Azvalor Internacional desde inicio es un 10% anualizado, no un 15% anualizado (como dicen).
La rentabilidad de Azvalor Iberia desde inicio es un 5% anualizado, no un 15% anualizado (como dicen).
Y no hablemos de otros productos como Azvalor Capital, que no sólo no ganan el 15% anualizado, ¡sino que pierden dinero!

Por otro lado, cobran las comisiones más altas de sus comparables: 3,6%. Morningstar pone el 1,8% pero como dicen que ellos hacen el 50% y los clientes el otro 50%, pues obviamente cobran el 3,6% respecto a las gestoras que hacen el 100% y sus clientes no hacen nada:

 

Respecto a las cosas que le afectan comercialmente, me ha sorprendido agradablemente su defensa de la gestión indexada, incluso con la matización de que ahora va demasiado concentrado en las big 7. Que es el gran problema de la indexación: los índices sobreponderan los sectores de moda. Pero he oído bastantes gestores que la rechazan, probablemente por interés, con argumentos mucho menos sólidos y sin indicar las cosas buenas que tiene.

Y también me ha sorprendido agradablemente su explicación de los potenciales de revalorización, siempre me habían parecido un reclamo comercial sin más, pero al menos en su caso está claro que, más o menos, lo vienen cumpliendo. Aunque sigo pensando, después de la explicación, que cuando los ponen deberían explicarlos mejor... no recuerdo que los anuncien con la coletilla de "a 5 años vista".

Pero no le compro lo de tirar balones fuera al compararse con un índice de referencia europea... aunque él no le dé importancia, muchos inversores pueden tomar el índice de referencia como una descripción de en qué invierte el fondo, o pueden tomar como alfa la diferencia entre el fondo y su índice, así que deberían tener un índice de referencia lo más ajustado posible a lo que hace su fondo. En Buy and Hold por ejemplo sí que cambiaron su fondo de referencia al empezar a incorporar empresas americanas de forma significativa.

Lo de la estrategia Barbell me ha resultado interesante... se parece mucho a lo que hago yo de tener un cuarto de mi cartera en liquidez y otro cuarto en Eroskis. Que por cierto hoy han pagado cupón: un 12,5% neto tras impuestos sobre el valor actual de la inversión (mucho más sobre el importe invertido en su día).

También me he identificado con Consol Energy... yo estuve en otra mina de carbón, pasé de ir perdiendo un 50% a venderlas con un +500%, y de haberlas mantenido estaría haciendo ahora un +3.000%

También muy interesante el tema de falsificar la hipótesis de "Instagram desaparece". Cometemos mucho de juzgar una decisión por el resultado (no invertir en Meta ha tenido un mal resultado), pero es como decir que jugar a la ruleta rusa es bueno porque no ha salido bala. Después de la explicación, da la sensación de que fue la inversión correcta... al menos para un value, cuya primera regla es no perder dinero.