Para entender cómo funciona una economía globalizada como la actual imaginemos el motor de un coche. Concretamente uno con seis cilindros. Sustituyamos coches por zonas geográficas: EE.UU., Europa, China, Japón, economías emergentes y otras economías.
El rendimiento de un coche no es el mismo si funcionan todos los cilindros que si solo funcionan unos y otros no. O si reducen significativamente su marcha. Cambien ahora “coche” por “economía global” y “cilindros” por “zonas geográficas” y verán donde quiero llegar: si Europa está saliendo de la UVI en términos de crecimiento, EE.UU. va bien pero sin alharacas, Japón vive directamente en la UVI y resulta que ahora los motores que parecían incombustibles – China y emergentes – fallan… Houston tenemos un problema.
Afortunadamente nos queda EE.UU. Porque los problemas de China son serios. Un país que lleva más de tres años con índice de precios de la producción negativo significa que sólo consigue vender lo que fabrica bajando constantemente precios. Pero hay más: dedica el 44% del PIB a lo que se denomina inversión en bienes de equipo, es decir, a construir más fábricas todavía (entre otras cosas). Y devaluando no van a cambiar mucho las cosas. Pese a lo que pudiera parecer, el grueso del PIB chino es consumo interno. Devaluar solo cambia el PIB en unas décimas.
Y, por si eso fuera poco, quien de verdad lo tiene crudo son los emergentes. Países que exportan un altísimo porcentaje de lo que producen a China ven como su principal cliente les compra menos y les presiona para que bajen los precios. Otros, que a lo mejor no le venden tanto a China, se encuentran con que ahora compiten con una China que ha devaluado su divisa. Imagínense todos esos países que exportan semiconductores o cualquier otra cosa que fabrique China – o sea, casi todo -. China entrando en guerra de precios no es un competidor: es Moby Dick en persona.
Lo de China es más grave de lo que parece. Pero, curiosamente, en el último momento podría salvarnos la caballería. Casi literalmente, porque es norteamericana y se llama economía USA.
Contrariamente al motor de un coche, en la economía los cilindros son de diferente tamaño y potencia. El chino es importante, pero el americano lo es mucho más. Es, con diferencia, la mayor economía del mundo. Y el mayor socio comercial de la mayoría de las grandes economías. Si Norteamérica retoma un nivel de crecimiento del 3%/4% - lo cual no es imposible – compensará el aterrizaje chino. Si no, habrá que replantearse la estrategia en renta variable. La eurozona puede seguir con su lenta recuperación si su mayor socio comercial le compra bienes y servicios. Europa vende muchísimo más a EE.UU. que a China. Y si EE.UU. funciona, el BCE sigue inyectando liquidez y continúa bajando el precio de la energía, Europa puede crecer, aunque sea moderadamente. Pero si EE.UU. se estanca, la cosa cambia.
Hay que mirar a China, sí, pero la clave está en los EE.UU y en la capacidad de los países emergentes para aguantar el tirón. Al fin y al cabo China tiene enormes reservas. Se puede permitir bajar tipos a cero o incluso lanzar gigantescos programas de estímulo para relanzar el consumo. Los emergentes no.
Así que si las autoridades chinas se toman en serio su serio problema y EE.UU. relanza su crecimiento, el motor seguirá funcionando. Los mercados dejarían de temer un parón global - que es lo que temen – y las bolsas occidentales retomarían la tendencia alcista (a las emergentes les va a llevar más tiempo). En caso contrario, el escenario cambia y los primeros en caer serán la parte más débil de la cadena, los emergentes. Con consecuencias muy negativas para el resto.
Que tengan una buena semana.
