En la primera parte de este artículo he cubierto algunos conceptos de la volatilidad y he hablado sobre el timing de mercado también. En esta segunda parte presentaré algunos productos que podemos utilizar en nuestras operativas de volatilidad.
¿Se puede operar con el VIX?
El VIX es un índex y en realidad no es un activo subyacente con el cual se puede operar. Sin embargo, existen opciones ligadas al VIX y existe un producto futuro que replica el rendimiento de este índex, se llama /VX. No obstante, en los últimos años han creado muchos fondos cotizados para que el público inversor pueda operar con la volatilidad. En caso que desconozcas los fondos cotizados, en el artículo Afinando su trading de opciones financieras (2ª parte) los he explicado detalladamente.
Hay muchos fondos que replican la volatilidad, pero no todos son adecuados para todas formas de trading. Como siempre, se recomienda buscar productos con alta liquidez que permite operativas más eficaces. El producto de volatilidad más adecuado según mi opinión es el VXX.
¿Qué es el VXX?
El VXX (S&P500 VIX Short-Term Futures Index Total Return) fue creado por Barclays Bank en 2009 y cotiza en la bolsa NYSE Arca. Es muy importante aclarar que este producto no replica el índex VIX mismo, sino los productos futuros /VX de corto plazo (contratos que se vencen en 30 días o menos). Hay otros fondos cotizados que hacen seguimiento de productos futuros de medio plazo (contratos que se vencen en 60 o más días), uno de estos es por ejemplo el VXZ.
Entonces, el VXX replica más puntualmente el índex VIX que el VXZ, sin embargo también puede resultar en movimientos más bruscos que los fondos de medio plazo. En otras palabras, el VXX se considera un producto más agresivo que el VXZ. En la figura 1. puedes observar el gráfico del VXX (marco de tiempo semanal).
Figura 1: Gráfico del fondo cotizado VXX (marco de tiempo semanal), fuente: finviz.com
¿Cómo funciona el producto VXX?
Ya hemos visto que el VXX es un fondo cotizado que replica los futuros de volatilidad (/VX) de corto plazo. Este producto funciona de la siguiente manera: cada mes antes que venzan los futuros /VX, el fondo cierra los contratos que están a punto de vencer y abre nuevos con el próximo vencimiento. Cada mes este proceso se repite, sin embargo, al rodar los contratos constantemente el VXX siempre sufre algunas pérdidas. ¿Por qué? Porque los contratos con vencimientos más cercanos normalmente cotizan a un precio inferior que los contratos más lejanos. Este concepto es muy común en el mundo de los futuros y se conoce como contango. En la imagen 2. puedes observar dicho contango entre el futuro de VIX con vencimiento Enero 2018 (VXF8 cotiza a 12.80 USD – destacado con color amarillo) vs. Febrero 2018 (VXG8 cotiza a 13.80 USD – destacado con color rojo).
Figura 2: Comparación de precios de futuros /VXF8 vs. /VXG8, fuente: plataforma TOS
Entonces, al rodar sus posiciones el VXX vende el contrato más cercano a un precio menor y compra otro contrato lejano a un precio mayor. Este concepto en inglés se llama negative roll yield (en español sería rendimiento negativo de rodar) y tiene un gran efecto en la evolución de precios a largo plazo. El resultado de este rendimiento negativo es que productos similares a VXX poca y pocamente van perdiendo su valor. Estos son por ejemplo: el USO (ETN de petróleo), UNG (gas natural) y varios otros productos ETN. Aunque es OFF TOPIC, pero es importante saber que los productos como el GLD (oro) o el SLV (plata) no sufren del dicho contango ya que aquellos fondos invierten directamente en metales preciosos.
Ahora que ya sabes todo esto, por favor observa otra vez la figura 1. y entenderás mejor porque ha caído tanto el VXX en los últimos dos años mientras que el VIX mismo no ha desplazado tanto. Y por esta razón es un error grave tratar de proteger una cartera de acciones a largo plazo con la compra de VXX. En caso que el mercado evolucione al alza o quede lateral, el VXX seguirá cayendo por el concepto de negative roll yield. La compra de opciones call sobre el VXX tampoco funciona, solo en caso que el movimiento esperado ocurra dentro de un corto lapso de tiempo. Además, en caso que compres calls también debes contar con la reducción de valor extrínseco de tus opciones compradas.
Otros productos de volatilidad
Hoy en día ya hay una gran variedad de productos de volatilidad. Dentro de estos fondos hay incluso ETNs inversos que ofrecen rentabilidad inversa diaria del índex de volatilidad. Es decir, si el VIX baja 1% en el día, el fondo inverso (por ejemplo, XIV, ZIV) ganará 1%. Y si eso no fuera suficiente, hay ETNs inversos apalancados también, por ejemplo el UVXY con un apalancamiento ½.
Figura 3: Lista de productos de volatilidad, fuente: www.opcionmaestro.com
En la figura 3. muestro un corto resumen de algunos de los productos disponibles en el mercado. En la descripción te das cuenta que si el ETN replica los futuros de corto plazo (short term futures) o medio plazo (mid term futures). Y como he escrito anteriormente, solo los productos líquidos permiten operativas eficaces, así que siempre estudia el volumen diario de cualquier producto que te interesa. En el artículo Las dificultades de operar con opciones financieras 1ª Parte ya he hablado sobre la importancia de liquidez. Los gastos anuales son importantes en caso que quieras comprar y mantener estos productos en tu portafolio.
Gracias por tu atención y espero que te haya gustado este artículo. En dos – tres semanas publicaré la tercera parte en la cual mostraré algunas estrategias con los productos presentados en este artículo. Mientras tanto, si te interesa el trading de las opciones, te invito a conocer mi sitio web donde encuentras mis artículos anteriores, videos, presentaciones y otras novedades.
Entre ellas, el nuevo bono de mi curso OpciónTrader: el libro electrónico Estrategias de volatilidad – 2ª edición. Encuentras más información en mi sitio web.
