La elección de la estrategia adecuada es un factor clave en el trading de opciones, así, como ya lo he explicado en este artículo publicado hace dos meses. En este nuevo aporte – que es la primera parte de una secuencia – pondré bajo la lupa varias estrategias de opciones y empezaré con la Put corta.
¿Qué es la Put corta?
Es una operación alcista que consiste en vender una (o varias) Puts sobre algún subyacente que puede ser una acción, ETF, índice, futuro, etc. El comprador de una Put, al pagar el costo (prima) de la opción, obtiene el derecho de vender el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio). Esta es la estrategia Put larga. De lo contrario, el vendedor de una Put, al cobrar la prima de la opción se impone la obligación de comprar el activo subyacente, si el precio de dicho activo cotizará por debajo del precio de ejercicio. Sé que esto suena complicado, así que, miremos un ejemplo de una operación Put corta que he abierto hace unos días.
Short Put sobre el subyacente KRE
KRE (SPDR S&P Regional Banking ETF) es un fondo cotizado que brinda exposición a un grupo de bancos regionales en EE. UU. Muy pocas veces utilizo ETFs como subyacentes en mis operativas Put corta, pero este fondo es una excepción ya que cuenta con opciones líquidas, su precio ahora está en un rango favorable (entre 30 ~ 60 USD, más abajo lo explico por qué es esto importante) y también me gustan sus aspectos técnicos – fundamentales.
Como puedes ver en la figura 1., he abierto esta operación el día 23 de julio cuando el subyacente estaba cotizando 37,71 USD (destacado con color amarillo) y los detalles de la operativa son los siguientes:
1x opción Put vendida strike @ 30 (destacada con línea roja horizontal)
Delta de la opción vendida: 0.11
Vencimiento: 18 de septiembre, 2020 (destacado con línea blanca vertical)
Prima cobrada: 54 USD (-0.70 USD comisión)
Figura 1: Gráfico del subyacente KRE con la Put corta visualizada, fuente: plataforma TOS
Al vender la Put strike @ 30 he aceptado una obligación futura de comprar 100 unidades del subyacente a 30 USD en caso que el ETF cotice por debajo del strike vendido en el momento del vencimiento. Es decir, si KRE cotizará a 30 o menos el día 18 de septiembre, se me asignarán 100 unidades de este ETF (esta es la zona roja en la figura 1. arriba), y si KRE estará cotizando más que 30 USD al vencimiento, no se me asignará nada y me quedaré con la prima cobrada (54 USD).
Hoy (28 de julio), cuando escribo este artículo, KRE está cotizando 37,66 USD, ya han pasado 5 días desde el inicio de la operación (aún faltan 52 días restantes) y cómo puedes ver en la figura 2., que es una captura de pantalla de mi plataforma de bróker TWS, tengo un pequeño beneficio no realizado de 9 USD (por la pérdida del valor extrínseco de la opción).
Figura 2: Detalles de la operación Put corta sobre el subyacente KRE, fuente: plataforma TWS
Un par de consejos sobre esta estrategia
Sé que muchos tienen aversión a la Put corta y parcialmente estoy de acuerdo. Aunque sea una estrategia técnicamente sencilla (no es un spread que incluya dos, tres o más opciones), no la recomiendo para personas con poco o nada de experiencia en las opciones. Su perfil de riesgo es desfavorable (alto riesgo vs. bajo beneficio, así, como lo puedes observar en la figura 3. abajo). Con color amarillo queda destacada la zona de beneficio (KRE cotizando 30 o más al vencimiento) y con color rojo está destacada la zona de asignación (KRE cotizando 30 o menos al vencimiento).
Figura 3: Perfil de riesgo de la operativa Put corta sobre KRE, fuente: plataforma TOS
La elección del subyacente es siempre importante, pero en la Put corta es absolutamente esencial. En el mercado momentáneo hay muchas acciones sólidas e infravaloradas que pueden ser subyacentes adecuados. Yo personalmente prefiero acciones cuyos precios están entre 30 y 60 USD. Si el precio es inferior a 30, las primas son demasiado bajas (aunque hay excepciones, especialmente en el mercado momentáneo) y si el precio es superior a 60, el requerimiento de capital ya es demasiado alto (en caso que me asignen las acciones). Otro factor que suelo considerar es el dividendo. A mí personalmente me gusta vender Puts sobre acciones paga dividendos, como, por ejemplo: Intel (INTC), Exelon (EXC), Charles Schwab (SCHW), Walgreens Boots (WBA), Altria (MO), Philip Morris (PM), Conoco Philips (COP), CVS Health Corporation (CVS), USB (UB Bancorp), OMC (Omnicom Group), etc. Así, si me llegan a asignar y me quedaré en la posición larga por meses, recibiré ingreso por dos lados: los dividendos y la prima de las Calls que venderé contra mis acciones (esta es la estrategia Covered Call que cubriré en la próxima parte de esta secuencia).
Y ahora en cuanto a los riesgos. Ya he escrito sobre el perfil de riesgo desfavorable (figura 3), pero lo peor que uno puede cometer con la Put corta es sobre apalancarse. El requerimiento de margen no es igual al riesgo máximo de la operación. En el ejemplo arriba (KRE), el margen requerido en el momento de iniciar la operativa fue de 405 USD, pero el riesgo máximo es de 2.946 USD (strike de la put vendida 30 x 100 = 3.000 – la prima cobrada 54 USD). Fuera de eso, siempre debes poseer suficiente efectivo u otro valor financiero (por ejemplo, el valor de otras acciones en tu portafolio) para cubrir la obligación de comprar las 100 unidades de KRE en caso que te lleguen a asignar. Sin tener dicho efectivo (u otro valor equivalente en tu portafolio), la operativa puede terminar con pérdida realizada, así, como lo he visualizado en la figura 3.
Muchas gracias por tu atención. Espero que te haya gustado este artículo y en caso que tengas preguntas sobre este aporte o las opciones en general, por favor, no dudes en contactarme. Hasta luego y buena suerte en el trading.
Erik Németh
